[핫! 리포트] 이제 좋아질 일만 남은 곳은?

요약

• [대웅제약] 나보타(보툴리눔톡신) 국내 최초 미국 시장 진출 가시화
• [송원산업] 큰 그림에서 지금이 주가의 바닥. 좋아질 일만 남았다
• [백광산업] 턴어라운드는 이런 것이다!

대웅제약 (069620), 토러스투자 - 전상용

1) 나보타(보툴리눔톡신) 미국 임상 3상 통과한 국내 유일 업체

• 대웅제약의 보툴리눔톡신 A형 주사제인 '나보타'는 2014년 4월 국내에서 출시, 현재 태국·필리핀 등 동남아시장에서 판매 중
• 지난해 4분기에 한국업체로는 처음으로 나보타의 미국 임상 3상이 통과, 올해 상반기에 생물학적 허가신청서(BLA)를 제출할 예정. 2018년 상반기쯤에는 미국 발매가 될 것으로 전망
• 2018년 중순에는 미국발매를 시작으로 수출 550억·내수 204억원 매출이 가능할 것으로 판단

2) 에볼루스와의 계약으로 미국 등 선진국시장 성공적 진출 전망

• 2019년도에는 에볼루스와의 계약으로 나보타의 전세계 선진국 판매가 본격적으로 이루어 질것으로 보여 수출 2,750억원·내수 244억원의 대폭 성장 예상
• 대웅제약은 2013년 에볼루스(Evolus)와 5년간 3,000억원 규모의 보툴리눔톡신 제품공급 계약 체결
• 계약 체결 이후 에볼루스는 스트라스피 크라운(Strathspey Crown)에 합병, 스트라스피 크라운은 미국 성형외과·피부과·안과·정형외과·이비인후과 및 치과 의사가 주축이 된 조합형태의 조직으로 미국 성형학회의 리더그룹 상당 수가조합원으로 가입

3) 투자의견 BUY, 목표주가 104,300원

• 한국업체로는 처음으로 '나보타'의 미국 임상 3상 통과한 국내 유일 업체라는 점에서 성장잠재력 있는 것으로 판단

송원산업 (004430), 하나금융투자 - 윤재성, 전우제

1) 2017년 1분기 영업이익 전분기 대비 84% 개선 전망

• 2016년 3분기 중 아데카의 산화방지제 공장 재가동에 따른 물량 출회 효과가 전반적으로 소화되면서 2017년 1월부터 송원산업의 가동률이 상승한 것으로 추정
• 이에 따라 전분기 대비 10% 이상 물량 증가 및 고정비 감소 효과가 발생되면서 실적이 개선된 것으로 판단
• 작년 중반 신규 가동된 윤활유첨가제용 산화방지제의 매출도 추가적으로 증가하면서 산화방지제와 비슷한 수준의 이익률을 창출하고 있는 것으로 파악

2) 2017년 2분기 물량증대, 판가상승 효과로 영업이익 추가 개선 예상

• 2017년 2분기 영업이익은 249억원(QoQ +36%, YoY +5%)으로 전분기 대비 추가 개선될 것으로 판단
• 전방 폴리머 업체의 성수기 진입에 따른 물량 증대 효과가 추가로 발생할 것으로 전망
• 3/14~15일에 걸쳐 BASF/Addivant가 원재료 상승분을 감안하여 가격 인상(5~10%)을 선언했는데, 송원산업 또한 2017년 2분기 중 가격 인상을 진행할 가능성이 높음

3) 하반기 증설, 미국 ECC의 수요 감안 시 지금이 주가의 바닥

• 투자의견 BUY, 목표주가 27,000원을 유지
• 2017년 영업이익은 YoY +27% 개선된 972억원으로 추정, 분기별로는 2016년 4분기를 바닥으로 내년까지 개선되는 흐름 전망
• 중장기 성장 스토리를 감안하면 현재가 주가의 바닥이라 판단, 내년까지의 큰 그림에서 매수를 추천

백광산업 (001340), KB - 백영찬, 김다은

1) 가성소다 가격인상을 통한 실적호전 기대

• 백광산업은 무기화학 전문 생산기업으로 주요 판매제품은 가성소다·염소·염산·차염소산소 등으로 국내에서 확고한 시장장악력 보유
• 국제 가성소다 가격은 2016년 1월 톤당 338달러에서 2017년 3월 현재 톤당 417달러를 기록하며 39% 상승. 중국의 석탄광선 폐쇄로 인한 PVC 생산량 감소가 가격상승 견인 
• 백광산업의 가성소다 매출비중은 40%로 제품가격이 상승하면 상승폭만큼 이익으로 귀결되는 생산 구조

2) 염산 가격 상승으로 인한 영업이익 증가 전망

• 염산은 주로 IT제품 생산에 활용되며 백광산업은 국내 염산 시장 2위 점유
• 유니드 인천공장 이전으로 인한 염산 20만톤 공급 감소, 이로 인해 이미 3~4월 국내 염산과 차염소산가격 인상된 것으로 추정
• 염소·염산·차염소산소다 모두 수출입 거의 불가능한 제품. 염산의 주요 판매처는 LG디스플레이와 삼성디스플레이 등 대형 IT업체
• 2017년 염산가격이 kg당 50원만 상승해도 이론적으로 연간 영업이익은 100억원 이상 증가할 전망

3) 투자의견 'BUY', 목표주가 4,500원 제시

• 2017년 백광산업의 연간 매출액은 1,703억원(+26% YoY), 영업이익 223억원(+355% YoY)로 본격적인 실적 턴어라운드 예상
• 백광산업 주력제품의 구조적인 가격상승이 투자포인트. 향후 2~3년간 가성소다·염산·차염소산소다의 호황을 바탕으로 강력한 실적 증가 전망
• 현재 백광산업의 주가는 경쟁기업 및 KOSPI 200과 비교하여 저평가 국면

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