[로보스타(090360)] 재무제표 까막눈도 쉽게 따라 읽는 '차트로 보는 사업보고서'

요약

• 제조업에서 사용하는 자동화 로봇을 판매하는 회사로 특히 디스플레이 업체와 거래가 많습니다.
• 매출은 전자제품의 호황/불황 사이클과 연동해 움직입니다. 최근 OLED 수혜가 기대됩니다.
• 디스플레이업체들의 발주로 실적이 결정되기 때문에 고객사들의 투자지출을 눈여겨 봐야합니다.

들어가기에 앞서...

오늘의 인사이트!

로봇제조회사와 Display제조회사

언뜻 보면 전혀 관련 없어 보이는 두 회사는 마치 악어와 악어새 처럼 밀접한 관계가 있습니다.

산업용 로봇을 제조하는 로보스타는 국내외의 대형 디스플레이 제조회사에 이송/적재용 로봇을 공급합니다.

따라서 디스플레이 제품에 대한 수요가 증가할 때, 로보스타 제품에 대한 수요도 많아질 수 밖에 없지요.

디스플레이 제조용 로봇에 대한 수요는 쉽게 알 수 없지만,

디스플레이 제품에 대한 수요는 간단한 검색만으로도 아래의 표와 같은 자료를 얼마든지 찾아낼 수 있습니다!

이처럼 자신이 투자할 회사의 주요 고객이 누구인지를 정확하게 아는 것 만으로도 회사의 실적 방향성을 남들보다 먼저 알 수 있습니다.

로보스타 소개

로보스타의 주요 제품은 각종 전자제품 제조에 필요한 자동화 로봇으로,

고객사 커스터마이징이 기본이므로 규격화된 제품이 드뭅니다.

주요 고객으로는 국내의 삼성과 LG디스플레이, 해외에는 중국 디스플레이 회사인 AUO, INNOLUX등이 있습니다.

세부 항목을 살펴보기 전에 재무상태표 손익계산서의 전체적인 모습을 살펴볼까요?

자산항목을 보면, 매출채권과 재고자산, 유형자산의 비중이 높아 제조업 특성을 잘 보여줍니다.

'16년 재고자산 증가는 CAPA증대에 따른 원재료 확보 때문입니다.

부채와 자본 측면을 보면, 원재료 구매로 매입채무가 크게 늘어 가장 큰 비중을 차지하고 있으며

뒤이어 이익잉여금, 단기차입금 등의 순서로 이루어져 있습니다.

손익항목을 보면 매출원가율이 ~79%, 판관비율이 ~15% 수준으로

매출원가가 크고 당기순이익은 5%내외 수준을 보입니다.

참고) '15년 매출원가율은 ~80% 수준; 판관비율은 ~13% 내외입니다.

판관비율이 낮아 당기순이익이 양호한 모습입니다.

참고) '14년 매출원가율은 ~83%수준; 판관비율은 15% 수준입니다.

매출원가율이 높아 마진이 작은편입니다.

손익 세부항목을 자세히 살펴볼까요?

매출은 대세상승의 모습을 보이나,

고객사의 최종생산물인 디스플레이패널 수요가 경기변동에 매우 민감하여 거시경제움직임에 따른 등락이 존재합니다.

제품군별 매출은 제조용로봇이 ~75% 수준으로 가장 큽니다.

동사는 수주를 통해 사업을 영위하므로 매년 수주 내용에 따라 매출 구성 내용에 차이가 발생합니다.

전체 매출에서 수출이 차지하는 비중이 꾸준히 증가하여 '16년에는 30% 이상을 기록하고 있습니다.

수출의 대부분은 중국업체들의 발주에 따른 것입니다.

매출채권 회전율은 年 5회 수준을 유지하다가 '16년 매출채권이 크게 늘어 회전율이 하락했습니다.

재고자산 회전율은 4회 수준이나,

납품 오더를 먼저 받고 재고를 확보하는 수주사업 특성상 큰 의미는 없습니다.

대손충당금 비율은 '14년 일시적으로 상승하였으나 다시 하락하고 있습니다.

매출원가율은 '12년 이후 현재까지 매년 하락하여 79%수준입니다.

매출원가율 하락은 생산물량이 늘어 원재료 업체에 대한 동사의 바잉파워가 강해졌기 때문입니다.

판관비율은 해마다 등락의 폭이 큽니다.

매출액이 커질 때 판관비율이 하락하고 매출액이 작아질 때 판관비율이 상승하는 일정한 패턴을 보입니다.

이는 판관비의 절반이 인건비, R&D비용 등 고정비적 성격을 가지는 비용으로 구성되어있기 때문입니다.

판관비 중 가장 큰 항목인 연구개발비 추이를 살펴보면,

매년 40억원 내외의 연구개발비를 지출하고 있습니다.

비용을 성격별로 보면 전체 비용 중 ~60%가 원재료를 매입하는데 사용되어,

제조업의 특성을 잘 보여주고 있습니다.

'12년 매출액 급락으로 (-)를 기록했을 때를 제외하면 흑자 추세입니다.

'15년 매출액 40% 증가와 함께 매출원가 하락으로 인해 영업이익이 5배로 증가했습니다.

자산 세부항목을 살펴볼까요?

매출액 대비 순운전자본은 ~13% 수준으로 '13년에 하락 후 유지되고 있습니다.

매출액 증가에 불구하고 순운전자본이 크게 늘지않아 현금흐름이 안정적입니다.

참고) 순운전자본

제조업임에도 불구, 유형자산의 ~80%가 부동산으로 구성됩니다.

기계장치의 비중이 낮은 이유는 생산인력이 손으로 조립하는 공정의존도가 높기 때문입니다.

'15년 수원 신공장이 완공되며 유형자산 취득이 급격하게 늘었습니다.

동사의 CAPEX지출은 변동폭이 큰 모습입니다.

부채는 어떤지 살펴볼까요?

부채에서 금융부채가 차지하는 비중은 25% 수준이며,

부채비율은 '11년 이후 증가하여 '16 3Q기준 200%수준입니다.

부채비율이 증가세에 있지만, 1년 내에 만기가 도래하는 단기차입금은 154억원으로

동사가 보유한 현금 및 단기금융상품으로 충분히 상환이 가능한 규모입니다.

현금흐름 세부항목을 살펴볼까요?

영업현금흐름은 꾸준히 (+)를 기록 중이나 투자활동에 따른 유출이 높아

추가 차입 없이는 현금유보가 늘어나지 못하고 있습니다.

주주 가치는?

당기순이익 증감에 따라 주당순이익도 같이 증가하거나 감소하는 모습을 보여

자본거래 등에 따른 주당순손익의 훼손은 없는 모습입니다.

동사는 '11년과 '15년 실적이 크게 개선된 시점에서 약 5억원 규모의 현금배당을 실시하였습니다.

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