[핫! 리포트] '깜짝 실적' 지속 기대되는 곳은?

요약

• [롯데케미칼] 1분기, 아니 상반기까지는 그냥 롯데에 집중합시다
• [LG상사] 석탄과 물류를 중심으로 2017년 실적 성장 지속
• [더블유게임즈] 실적만큼만 평가 받자

롯데케미칼 (011170), 교보 - 손영주

1) 2016년 4분기 영업이익, BD·MEG 호조로 사상 최대

• 2016년 4분기 연결 실적은 매출액 3.7조원(+7.1% QoQ), 영업이익 7,371억원(+15% QoQ, +139% YoY)로 분기 사상 최대 실적 시현, 시장 기대 영업이익 상회(+10.9%)
• 전 분기 대비 올레핀 & 아로마 영업이익 +874억원, 타이탄 +191억원, 첨단소재 -147억원 기록, 전 연도 대비 올레핀 & 아로마 +5,182억원, 타이탄 +1,811억원, 첨단소재 +1,696억원으로 사상 최대 실적
• 납사 가격 상승(+58$/MT QoQ)에 따른 HDPE·PP·TPA·ABS 제품의 스프레드 둔화, 주력제품인 BD와 MEG제품 가격 전분기 대비 각각 51%, 18% 급등으로 이익 상승에 기여

2) 올해 상반기까지 강세 기대

• 2017년 1분기 연결 실적은 매출액 3.9조원(+5.8% QoQ), 영업이익 8,584억원(+16.4% QoQ) 예상
• 2016년 4분기 대비 올레핀 & 아로마 영업이익 +1,419억원, 타이탄 -111억원, 첨단소재 -97억원 예상으로, 타이탄 정기보수에도 불구, 일회성 비용 소멸 및 BD·MEG 호조로 사상 최대 영업이익 경신 예상
• 주력 제품인 BD의 경우 NCC 증설 부재, 2월 정기보수 따른 BD 공급 부족 및 유가 급등에 따른 가수요 유입 영향으로 최근 가격 급등. 2분기 이후 정기보수 만료에 따른 BD 공급 완화, 타이어(고무) 수요 증가로 인한 BD 수요 증가로 상반기까지 강세 전망

3) 투자의견 'BUY', 목표주가 510,000원

• 2017년 영업이익 2.81조원(+10.4% YoY), 올레핀 & 아로마 +2,630억원, 타이탄 -205억원, 첨단소재 -863억원 전망으로 저유가 지속 및 BD 호조로 전년 대비 증익 기대
• 향후 2,3년간 분기 기준 6~7천억원 영업이익, 4~5천억원의 순이익 체력 충분
• 현 주가 대비 PER 6~7배 수준으로 저평가 부각

LG상사 (001120), 하나금융 - 신민석, 유재선

1) 2016년 4분기 영업이익은 515억원으로 시장 컨센서스 350억원 상회하는 양호한 실적 기록

• 인프라부문 324억원으로 전분기 대비 167.8%증가
• 물류부문 매출액 8,087억원, 영업이익 184억원 기록. 한진해운 여파 해소, 4분기 컨테이너 운임 18.7% 상승했기 때문, 특히 W&D 매출 늘어나면서 기대 이상 실적 달성
• 물량 증가와 운임 상승으로 2017년 분기 200억원 이익 달성 가능할 전망

2) 2017년 자원부문 이익 성장률 192% 예상

• 2016년 자원부문 영업이익 275억원 기록. 석탄이 470억원 달성, 일회성 비용 증가로 석유부문 250억원 손실 기록
• 석유부문의 2017년 추가손실 가능성은 제한적
• 석탄은 기존 MPP광구(연 300만톤)와 함께 2017년 GAM광구(연 300만톤)가 신규
• 로 생산될 예정, 현재의 석탄가격을 감안하면 2017년 영업이 803억원 가능할 전망

3) 목표주가 40,000원, 투자의견 매수 유지

• 2016년 4분기 영업이익은 515억원으로 시장 컨센서스 상회하는 양호한 실적 기록, 인프라와 물류를 중심으로 예상치 상회
• 2017년 실적 전망 또한 긍정적. 물류무문은 정상화 가능성이 높아짐, 석탄가격 상승과 물량 증가로 자원부문의 빠른 실적개선이 기대

더블유게임즈 (192080), 유안타 - 이창영

1) 2016년 4분기 예상 상회 실적 기록

• 매출액 422억원(QoQ +12.4%, YoY +24.1%), 영업이익 162억원(QoQ +59.5%, YoY +124%), 지배순이익 231억원(QoQ +187%, YoY +257%)로 시장기대치 상회
• 기존 고액결제자들의 결제액 증가(Average Revenue Per Paying Users)로 매출액 크게 증가
• 마케팅비 감소 및 영업레버리지 효과로 영업이익률 3분기 대비 13.3%p 증가한 38.4% 시현
• 환율 상승에 따른 외화자산 평가이익(74억)등으로 영업외수익 및 순이익 크게 증가

2) 실적 성장은 1분기에도 유지될 것으로 예상

• 2016년 4분기 실적은 더블유게임즈 게임에 대한 충성도가 매우 높아 매출 지속가능성이 높다는 의미
• 2016년 하반기 출시된 신규 슬롯 게임들 최근 매출액 및 DAU(Daily Active Users) 추이가 가파른 상승세
• 낮아진 (매출액 대비) 마케팅비 추세는 1분기에도 지속될 것으로 예상, 주식보상비용이 감소(1분기 약 20억원, 연간 89억원 감소)되어 이익률 개선추세는 지속될 것으로 전망
• 2017년 하반기 동남아 및 중국시장에서 소셜카지노 서비스 계획 발표, 누적 매출합계 1억불이 넘는 메가 히트 슬롯게임 IP를 활용 스마트TV, VR, 오프라인 카지노, 소셜카지노 슬롯 교환 등 플랫폼 확대를 계획하고 있어, 외형성장과 이익(률)성장이 동시에 기대됨

3) 투자의견 BUY, 목표주가 5만원 유지 

• DAU 감소에도 기존 게임 매출 견조함과 신규 게임 성장성 입증 되고 있음
• 기존 페이스북 이외에 더블유게임즈의 게임 DAU를 증가시킬 수 있는 구글, 애플 광고가 지난해 말부터 페이스북에 3~50% 비용으로 광고를 할 수 있게 되어, DAU 재성장 예상
• 현금성 자산 및 자사주 가치 4,100억원을 제외하고도 지나치게 저평가된 상황이라는 판단

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