[보령메디앙스(014100)] 재무제표 까막눈도 쉽게 따라 읽는 '차트로 보는 사업보고서'

요약

• 육아 위생용품부터 유아의류, 유아스킨케어 등 다양한 유아 제품포트폴리오를 가진 회사입니다.
• 출생인구 감소와 육아용품 시장의 치열한 경쟁으로 매출액이 감소하는 추세입니다.
• 그러나 제품믹스 및 원가 관리로 이익실적은 개선세입니다.
• 지속적인 제품 차별화와 중국 시장에서의 성적이 실적의 변수가 될 수 있습니다.

들어가기에 앞서...

오늘의 인사이트!

코스피가 박스권에서 횡보하면서 성장주에 대한 사람들의 관심이 높아지고 있습니다.

그렇다면 과연 성장주의 기준이 무엇일까요??

자산규모? 시장점유율?

많은사람들이 "성장주=매출이 성장하는 회사"라고 생각합니다.

하지만 매출성장과 이익성장이 동의어는 아닙니다!

위의 그래프에서 처럼

매출이 감소하더라도 매출믹스의 변화와 원가율 개선을 통해 오히려 이익은 성장할 수 있습니다.

따라서 매출감소 자체만으로 항상 부정적인 시그널은 아닐 수 있다는 점 잊지 마시고,

매출감소에도 이익이 구조적으로 성장하는 숨은 성장주를 찾아보세요!

보령메디앙스 소개

보령메디앙스는 유아용품 생산업체에 출발하여 현재는 판매에 집중하는 유통 사업자로 변화하고 있습니다. 

상품구성은 위생용품부터 의류까지 다양하며, 주로 백화점이나 대형마트 등에 입점해 판매활동을 합니다.

세부항목을 살펴보기 전에 재무상태표와 손익계산서의 전체적인 모습을 살펴볼까요?

자산 구성에서 매출채권과 재고자산이 많은 유통업의 특징을 보여주고 있으며,

보령그룹의 (주)보령제약의 지분을 5%이상 소유하고 있습니다.

부채와 자본에서는 이익잉여금이 37%수준으로 가장 큰 항목이며,

단기차입금과 매입채무 등의 순서로 이루어져 있습니다.

손익구조를 살펴보면, 매출원가율과 판관비율이 모두 47%로 구성되어 있습니다.

당기순이익률은 4% 내외로 매년 일정하게 유지되는 것을 알 수 있습니다.

참고) '15년 매출원가율은 45% 수준; 판관비율은 50%로 판관비가 매출원가보다 더 큰 모습입니다.

참고) '14년 매출원가율은 47% 수준; 판관비율은 48%로 판관비가 매출원가보다 더 큰 모습입니다.

손익 세부항목을 자세히 살펴볼까요?

매출은 '10년 이후 하락하는 추세로, 이는 유아인구감소로 인한 영향과,

유아용품 시장의 경쟁 심화로 인한 영향입니다.

참고) 동사의 가장 큰 경쟁사인 (주)아가방에서도 

출생인구 감소와 경쟁심화로 인한 매출액 감소 추세를 관찰할 수 있습니다. 

매출에서 수출이 차지하는 비중이 커져가는 추세를 보입니다.

이는 국내 시장의 낮은 매력도로 인한 신시장 개척 필요성 때문입니다.

참고) 동사는 對 중국 수출을 위해 지분100%의 '보령메디앙스천진유한공사'를 종속기업으로 소유하여 운영 중 입니다.

매출은 주요 5가지 상품군으로 구성되며, 유아 위생용품(생활건강)이 가장 큰 매출을 발생시킵니다.

뒤이어 유아의류, 유아스킨케어 제품 등이 순서로 구성됩니다.

매출관련 지표를 살펴보면, 동사는 백화점 및 대형마트와 판매계약을 맺으므로,

매출채권 회전율이 6~7회 사이에서 큰 변동없이 일정한 편입니다.

백화점 및 대형마트와 판매계약을 맺는 동사의 영업특성상 재고자산 회전율은 3회 내외로 큰 변동 없이 유지됩니다.

매출채권 및 기타채권 대비 대손충당금은 '12년 이후 상승하여 현재는 ~7% 수준으로 상승하고 있습니다. 

비용측면을 살펴보면, 매출원가율은 ~50% 수준입니다.

소싱제품 구매에 대한 동사의 협상력 강화로 '13년 이후 하락하는 추세를 보입니다.

판관비율은 50% 수준에서 큰 변동을 보이지 않으며,

매출원가와 판관비가 비슷한 크기입니다.

판관비에서 백화점 등 제품판매를 위한 유통체널에 지급되는 수수료가 가장 큰 비중을 차지합니다.

뒤이어 용역수수료, 인건비 등이 지출됩니다.

비용을 성격별로 보면, 비중이 가장 큰 항목은 원재료 및 상품 매입액이며,

상품 판매를 위한 채널 입점 비용이 두 번째로 큰 비중을 차지하고 있습니다.

'13년 의류사업 부문의 구조조정으로 인해 (-)영업이익을 기록했지만,

이를 제외하고는 영업이익 성장세를 보이고 있습니다.

자산 세부항목을 살펴볼까요?

순운전자본은 지속적으로 감소하여 현금흐름에 다소 유리한 모습입니다.

참고) 순운전자본이란?

유형자산으로는 건물과 토지 등 부동산이 가장 큰 비중을 차지하고, 

생산을 위한 기계장치가 적다는 점에서 제품 생산이 핵심활동이 아니라는 것을 알 수 있습니다.

동사는 무형자산보다 유형자산 투자 규모가 크며,

특히 '15년 물류센터 활용 목적의 건물 취득에 따른 투자금액이 높았습니다.

부채는 어떤지 살펴볼까요?

전체부채에서 금융부채가 차지하는 비중은 50%내외입니다.

부채비율은 '13~'15년까지 감소하였다가 최근 다시 반등하는 모습을 보입니다. 

1년 內 상환의무가 있는 금융부채는 총 201억원이며,

회사의 영업이익이나 현금성자산을 고려했을 때 유동성 위험은 크지 않은 것으로 보입니다.

'16 3Q LTM기준 금융비용 대비 영업이익이 12배 수준으로 이자상환 능력은 매우 안정적입니다.

현금흐름 세부항목을 살펴볼까요?

영업현금흐름은 영업이익 개선과 함께 (+)흐름을 보이고 있습니다.

투자활동현금흐름은 최근 2년간 유형자산 투자액이 늘어남에 따라 (-)흐름입니다.

주주가치는?

당기순이익 증가에 따라 주당순이익도 증가하여, 자본거래 등에 따른 주당순손익의 훼손은 없는 모습입니다. 

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