[핫! 리포트] 실트론 매각ㆍ인수, LGㆍSK 모두 방긋

요약

• [LG] 실트론 매각으로 신사업 강화
• [SK] SK의 LG실트론 인수는 긍정적
• [더존비즈온] 2017년 제품가(P)와 고객사(Q) 동반 상승

LG (003550), 대신 - 박강호

1) LG실트론 매각으로 6,200억원 현금 유입, 전장부품 및 신성장 분야 투자 확대 예상 

• 전일(1월 23일) LG는 반도체용 웨이퍼 전문기업인 LG실트론을 SK㈜에 매각하기로 결정
• 매각 대금(6,200억원 추정)으로 신성장 및 기존 사업 경쟁력 강화 분야에 투자 확대 예상, 긍정적인 의사결정으로 판단
• LG 및 LG그룹이 추진하는 전장부품 사업, 인공지능 및 사물인터넷 분야의 경쟁력을 강화하는 차원에서 다른 기업 인수, 합병을 적극적으로 추진할 가능성이 있다고 판단

2) LG실트론 개요

• 주요 사업은 반도체 기초재료인 실리콘 웨이퍼 (규소박판) 제조 
• 웨이퍼 생산량은 2014년 17.8백만장, 2015년 16.7백만장, 2016년 3분기 누적 12.9백만장
• 연결대상 종속기업으로 LG Siltron America, LG Siltron Japan이 있으며 지분 100% 보유

3) SK, LG 실트론 51% 6,200억원에 인수 (언론 보도 종합)

• SK 그룹은 LG실트론 인수를 통해 SK하이닉스를 중심으로 반도체 부문 수직 계열화 구축
• 반도체 공정 미세화와 3D NAND 확산으로 반도체용 웨이퍼가 급성장할 것으로 예상
• SK하이닉스의 웨이퍼 구매액은 2015년 4,091억원, 2016년 3분기 누적 3,549억원

SK (034730), 한국투자 -  양종인, 박지훈

1) SK가 LG실트론 지분 51%를 6,200억원에 인수

• SK는 LG로부터 반도체용 웨이퍼 제조회사인 LG실트론 지분 51%를 6,200억원에 인수한다고 공시
• 주당 매입가격은 2016년 9월 주당 순자산가치(BPS)의 3.6배 수준
• LG실트론은 국내 유일의 실리콘 웨이퍼 제조사로 삼성전자와 SK하이닉스를 주요 거래처로 확보하고 있음

2) 반도체 소재 분야 수직 계열화 강화로 SK하이닉스와 시너지 예상

• 이번 인수로 SK는 반도체 소재 사업을 강화할 수 있게 됨
• 2015년 11월 OCI머티리얼즈에 이은 LG실트론 인수로 반도체 소재 분야의 수직 계열화를 가속화함으로써 SK하이닉스와의 시너지 효과를 높여갈 전망
• LG실트론은 웨이퍼 가격 반등으로 실적이 개선되는 추세

3) 목표주가 325,000원

• 투자자산 가치(20.7조원), 사업부문의 영업가치(4.4조원), 상표권 가치(2.7조원) 등을 더하고 순차입금(5.5조원)을 제외해 산정

더존비즈온 (012510), IBK - 임동오

1) 2016 4Q Preview

• 2016년 4분기 실적 매출액 497억원(YoY +2.5%), 영업이익 135억원(YoY +4.3%, OPM 27.2%) 기록 전망
• 4Q16에는 전년 대비 오만프로젝트 매출이 반영되지 않았음에도 성수기 효과와 ERP, 클라우드, 그룹웨어 등 전 사업부문에서 완만한 매출성장 기록 예상, 영업이익 또한 레버리지효과로 성장 기조가 유지될 전망
• 동사는 국내 독보적인 ERP공급 업체, 국내 회계세무사 사무소, 중소기업, 중견기업, 대기업 상대로 사업 영위, 국내 72만여 고객이 주요 영업대상. 2016년 국내 시장에서의 ERP 공급확대, 클라우드 고객 증가 등에 힘입어 10% 이상의 외형성장 가능 판단

2) 2017년 제품가 인상 + 고객증가 효과 기대

• 동사는 2013년부터 동결시켰던 ERP 제품가격(설치, 유지보수)을 올해 기점으로 제품별 5-20%씩 인상. 클라우드 제품 가격 또한 소폭 인상. 이에 따라 기존 ERP 유저의 클라우드 전환이 늘어날 것 기대
• 클라우드 고객수 2016년도 기준 10,200개 업체까지 증가(2,400개 순증), 일반 ERP 고객 또한 매년 증가 추세 보이고 있으며 Win-Back 효과로 인한 신규고객 유입 일어나고 있는 상황
• 2017년에는 지속적인 고객사 증가와 더불어 주력 제품인 ERP 가격 인상으로 의미 있는 실적 개선 전망

3) 투자의견 '매수', 목표주가 32,000원 상향

• 2017F 실적 매출액 2,023억원(YoY +15.9%), 영업이익(YoY +33.7%, OPM 23.4%) 기록하며 성장기조 유지될 전망
• 목표주가 2017F EPS 1,204원에 12M FWD P/E Band의 상단 적용
• 2017년에는 Win-Back 효과로 인한 신규고객 유입과 더불어 제품가격 인상으로 P와 Q 동반 상승하는 효과 발생 전망, 높은 고정비율로 인한 레버리지 효과로 수익성 더욱 큰 폭의 성장 가능

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