[핫! 리포트] 실적 기대감에 목표주가 상향한 곳은?

요약

• [한국타이어] 산뜻한 시작
• [만도] 4Q 기대치 충족 & 중국 둔화 우려에도 17년 고성장 지속될 것
• [파트론] 4Q16 Preview: Flagship 모델중단 이후 실적 회복 빠르다

한국타이어 (161390), 신한금융 - 정용진

1) 4분기 영업이익 2,585억원(+8.1% YoY) 달성 전망 

• 2016년 4분기 실적 매출 1.6조원(+3.1% YoY), 영업이익 2,585억원(+8.1% YoY)으로 전망, 시장 기대치(2,675억원)에 거의 부합하는 수준
• 유럽향 판매량 증가, 윈터타이어의 판매 강세로 미쉐린 기준 유럽 교체용타이어(RE) 수요는 11월부터 +10% YoY를 기록 
• 파업 영향에서 벗어난 국내 완성차 업체들의 가동률 상승도 긍정적인 요소

2) 2017년은 미국 공장 가동과 가격 인상의 해

• 2017년에는 미국 테네시 공장(550만본) 본격적인 가동 시작
• 미국은 타이어 생산량 부족으로 연간 90억불 가량을 수입, 시의적절한 현지 진출로 점유율 상승을 견인 기대
• 고마진/고인치 타이어 비중이 높아 수익성도 개선 전망
• 경쟁사 중 글로벌 상위 업체(Bridgestone, Goodyear)와 대만 업체(Cheng Shin등 다수)들의 연초 가격 인상 계획 발표도 한국 타이어 업체들에게 긍정적인 이슈

3) 투자의견 매수 유지, 목표주가 80,000원으로 상향

• 연초 글로벌 타이어 업체들의 타이어 가격 인상 가능성, 미국 신규 공장 가동, 글로벌 평균(PER 11.3배) 대비 매력적인 밸류에이션(17F 8.9배)이 투자포인트
• 밸류에이션은 글로벌 상위 타이어 업체의 평균 PER 11.3배를 적용
• 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 80,000원(기존 70,000원)으로 상향

만도(204320), 대신 - 전재천

1) 2016년 4Q Preview

• 2016년 4분기 매출 1,549십억원(YoY +8.2%), 영업이익 90십억원(YoY +17%), 지배순이익 57십억원(YoY +67%) 으로 예상
• 2016년 전체 영업이익에서 67% 차지하는 중국 매출의 고성장 지속 덕분
• 중국 현지 업체 4Q판매 : Geely 318천대(YoY +82%), Greatwall 340천대(YoY +43%)

2) 중국 시장 둔화에도 만도 고객사의 고성장 전망

• 중국 전체 자동차 판매 성장률 16년(YoY +15%) 대비 17년(YoY +4.5%) 낮아질 것으로 예상
• 중국 실적 둔화에 대한 우려에도 중국 주요 고객사(현대차 그룹, Geely, Greatwall)의 고성장으로 2017년 중국 매출 상대적으로 높은 YoY +10% 성장 예상
• 중국 현지 업체 2017년 판매 : Greely(YoY +30%), Greatwall(YoY +7%). 특히, 2017년 2Q 만도의 충칭공장 가동으로 Greatwall 내 납품 점유율 보다 상승 할 것으로 전망

3)투자의견 '매수' 유지, 목표주가 330,000원으로 상향 조정

• 자율주행차 기술이 예상 외로 빨리 진척, 최대 수혜주인 만도에 대한 멀티플 상향 조정
• 자율주행 기술 트렌드에 따른 ADAS 고객 대변화 가능성 커져, 향후 중국, 미국 OEM에 추가 납품할 것 예상
• 2017년 매출 6.0조원(YoY +5.1%), 영업이익 325십억원(YoY +9.8%, OPM 5.4%) 전망

파트론(091700), 한국투자 - 박기흥

1) 2016년 4분기 영업이익은 기존 예상치를 상회한 것으로 추정

• 2016년 4분기 매출액은 전분기대비 4% 감소한 1,701억원, 영업이익은 전분기대비 230% 증가한 86억원(OPM 5.0%)으로 추정
• 영업이익은 기존 예상치(16억원, OPM 1.0%) 및 컨센서스(41억원, OPM 2.5%)를 큰 폭으로 상회하는 수치
• 2016년 상반기에 출시되었던 플래그쉽 스마트폰 출하량이 전분기대비 4% 증가한 1,300만대를 기록하면서 카메라모듈 및 안테나 수익성이 기존 예상치 대비 빠른 속도로 회복한 것으로 추정, 2016년 하반기 플래그쉽 스마트폰 생산중단에 따른 실적 감소를 상당부분 만회했다는 판단

2) 2017년 주요 catalyst는 전면카메라, 생채인식 모듈 및 LDS 안테나 

• 2015년 1분기 이후 5MP급에서 머무르고 있는 주요 고객사의 전면카메라 화소수가 2017년 상반기 플래그쉽 스마트폰에서는 화소수 증가 및 사양 업그레이드 예상
• 2016년 하반기 처음 소개된 생채인식 모듈이 2017년 상반기 스마트폰에 장착될 것으로 예상
• 주요 고객사의 전반적인 스마트폰 라인업에 LDS(Laser Direct Structuring) 안테나 탑재가 확대 중, 이에 따라 제품믹스 또한 개선될 것

3) 예상보다 빠른 실적 회복, 목표주가 12,500원으로 상향

• 주요 고객사의 2016년 하반기 플래그쉽 스마트폰 생산중단 이후 영업이익률은 예상보다 빠르게 회복중, 2016년 EPS를 기존대비 26%, 2017년 EPS를 기존대비 7% 상향
• 주요 고객사 supply chain내 대표 부품업체로 동사가 과거 3년간 받았던 평균 PE multiple인 12.7배(기존 12.0배)를 적용
• 2017년 매출액은 전년대비 12% 증가한 8,871억원, 영업이익은 전년대비 56% 증가한 665억원(OPM 7.5%)으로 전망

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