[핫! 리포트] 최근 부진이 매수 기회?

2017/01/11 08:31AM

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POSCO, LG상사, 한국콜마
요약
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POSCO (005490), 한국투자 - 최문선, 홍희주

1) 4분기 연결 영업이익 5,230억원으로 컨센서스 33% 하회 예상

  • 고가 원재료 본격 투입에 의한 스프레드 하락
  • 성과급 지급에 따른 인건비 증가
  • 신규 설비 가동에 따른 비용 증가
  • 일부 자회사의 부진 등

2) 철강 가격 상승으로 업황 개선될 전망

  • 철강 시황은 상반기 내내 개선세를 이어갈 것
  • 수요 흐름이 좋음.  1~2월 춘절 재고 비축, 3월 봄 성수기, 그리고 2분기 최성수기가 연결됨
  • 춘절을 전후로 유통상과 실수요가의 재고 비축 활동이 더욱 활발해지므로 철강업체 재고는 지금보다 더 감소할 것

3) 실적 저점은 2017년 1분기가 아닌 2016년 4분기

  • 업황이 빠르게 개선되고 있음, 1분기 연결 영업이익이 6,680억원으로 4분기 대비 27.7% 증가할 것
  • 1분기 업황 개선에 원재료 가격 하락이 더해지는 2분기는 연결 영업이익이 9,490억원으로 크게 증가할 것
  • 4분기 부진한 실적을 빌미로 주가가 하락한다면 매수 기회로 적극 활용할 것을 추천
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LG상사 (001120), 신한금융 - 허민호, 구현지

1) 4분기 영업이익 375억원(+6,066% YoY)으로 컨센서스 부합 예상

  • 4분기 영업이익 375억원(+6,066%, 이하 YoY), 비철금속 헷징 손익을 포함한 실질 영업이익 378억원(-6%)으로 컨센서스 372억원에 부합할 전망
  • 물류는 한진해운 관련 손실, 운임 하락, 조직 개편 등으로 수익성 부진이 지속, 인프라도 비계열사향 IT 물량 및 프로젝트 매출 감소가 우려
  • 자원부문 영업이익이 165억원(흑자전환)을 기록하며 물류, 인프라 부진을 상쇄할 전망, 16년 하반기 상승한 석탄가격이 4분기부터 본격 반영

2) 2017년 영업이익 2,447억원(+53% YoY) 전망

  • 사업 전반적으로 실적 개선이 기대
  • 자원부문은 GAM 석탄광산(지분율 60%)의 상업 가동에 따른 인도네시아 석탄 생산량 증가(16년 300만톤, 17년 600만톤), 석탄가격 상승분 반영, 유가 상승 등으로 실적 개선 전망
  • 물류는 그룹향 매출 확대, 운임 상승, 물류 주선 마진 개선, 기저효과 등으로 실적 개선 기대
  • 인프라는 상반기 트루크메니스탄 GTL 39억달러 프로젝트 수주가 예상

3) 투자의견 '매수', 목표주가 43,000원 유지

  • 17년 이후 그룹사향 매출 증가, 수익성 정상화를 통한 구조적 성장에 대한 기대감은 여전히 변함 없음
  • 인프라, 물류부문의 부진은 최근 석탄가격 상승 및 생산량 증가로 만회 가능
  • 1분기 이후 실적 개선 및 중장기 성장성, 17년 예상 PER 10배를 감안시 최근 주가 부진은 저가 매수 기회
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한국콜마 (161890), KB - 이달미, 이창민

1)  2016년 4분기 실적 고성장세 전망

  • 2016년 4분기 실적 (연결기준)은 매출액 1,889억원 (+35.8% YoY), 영업이익은 185억원 (+43.5% YoY)으로 시장 컨센서스를 소폭 상회할 전망
  • 국내 화장품과 제약부문에서 각각 전년대비 19.0%, 18.0% 성장률 전망, 북경콜마는 전년대비 70.0% 증가한 216억원의 매출 시현, 지난해 4분기 인수한 미국 화장품 ODM업체 PTP 매출액이 약 100억원 인식되면서 매출 증가세를 견인할 전망
  • 높은 매출성장에 따른 고정비 축소로 이익개선세가 전망, 4분기 영업이익률은 전년대비 0.5%p 상승한 9.8% 로 예상

2) 2017년 북경콜마와 글로벌 브랜드 수출증가에 주목

  • 북경콜마의 2016년 연간 매출액은 582억원 (+57.1% YoY), 2017년에는 876억원 (+50.5% YoY) 전망, 북경콜마의 화장품 매출액 대비 비중은 2016년 11.8%에서 2017년에는 15.5%로 상승할 전망
  • 글로벌 브랜드 수출비중은 2016년 12.1%에서 2017년에는 15.8%까지 상승
  • 제약부문 공장 증축으로 2017년 성장률 상승 전망

3) 투자의견 BUY와 목표주가 94,000원 유지

  • 2017년 실적은 2016년 4분기에 인수한 미주법인 (미국 PTP와 캐나다 CSR) 실적이 (연간 매출액860억원 추정) 유입되면서 매출액, 영업이익 각각 32.4% YoY, 33.4% YoY로 높은 고성장세가 전망되어 긍정적
  • 2017년 PER 17배 수준으로 화장품 업종 평균 21배 대비 낮아 높은 성장성 대비 현시점 주가는 저평가 매력이 높은 것으로 판단

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