[핫! 리포트] 실적 서프라이즈가 기대되는 곳은?

요약

• [비상교육] 실적 서프라이즈 + 중국 시장 진출
• [심텍] 5년 만에 분기 최대실적 예상
• [휴켐스] 올해 1분기 영업이익, 창사 최대 기록 전망

비상교육 (100220), 하나 - 이정기, 김재윤, 김두현

1) 초등 국정교과서 진입으로 4Q16 실적 서프라이즈 기대

• 2016년 첫 초등학교 국정교과서 납품 시작으로 2분기 영업이익 50억원, 3분기 영업이익 13억원을 기록, 2016년 매분기 흑자전환에 성공
• 특히 4분기는 비상교육 최대 성수기, 기존 검인정교과서 매출에 국정교과서 매출이 추가되며 실적 서프라이즈 기대
• 2017~2019년 초등학교 과학/통합 국정교과서 낙찰로 연간 약 217억원 이상의 추가 매출이 가능한 상황

2) 유아 영어교육 사업 중국 진출은 신성장 동력이 될 것

• 2016년 9월 8일 중국 최대 규모 교육그룹인 신동방 그룹과 유아 영어교육 컨텐츠 Wings 공급에 대한 MOU체결
• 중국 조기교육 시장은 2자녀 정책 및 80後 세대 부모들의 교육열에 따른 고성장이 진행, 특히 영어조기교육 및 영어유치원 시장이 중국 교육시장 성장을 이끌 것으로 전망
• Wings 매출은 2017년 본격적으로 반영될 것으로 예상하며 향후 중국외 동남아 및 중동지역 진출 또한 가능할 것으로 기대

3) 투자의견 BUY, 목표주가 25,700원 유지

• 2016년 매출액은 1,560억원(YoY +8.5%), 영업이익 340억원(YoY +19.7%) 전망
• 2017년 예상 기준 P/E는 7.2배, 현저히 저평가, 적극적인 매수전략을 추천

심텍 (222800), 교보 - 김갑호

1) 4Q16 실적, 2011년 이후 최대 분기 실적 전망

• 2016년 4분기 심텍의 연결기준 매출액은 2,153억원(+3.3% YoY), 영업이익은 150억원(+24.0% YoY, opm 7.0%) 전망
• 이는 2011년 이후 분기 최대실적
• FCCSP/MCP 등 수익성이 높은 모바일 substrate PCB 매출액이 전체 매출액의 절반수준까지 달할 것

2) 고정비 레버리지 효과, 제품믹스 개선

• 2017년 심텍의 연결 매출액은 8,583억원(+7.0% YoY), 영업이익은89억원(+26.1% YoY, opm 5.8%) 전망
• 고정비를 충분히 커버하는 수준까지 외형이 성장하면서 고정비 레버리지 효과가 발생
• 고수익성의 FCCSP/MCP/SSD 비중이 높아지면서 제품믹스가 크게 개선
• 지금부터는 소폭의 외형성장 만으로도 이익 증가율이 크게 나타나는 시기

3) 목표주가 30% 상향

• 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 15,000원으로 30% 상향
• 목표주가는 올해 예상 EPS 대비 PER 10x 수준. 과거 실적추정에 대한 신뢰도가 높았던 시기 주가는 PER 10x 중반에서 거래됐던 것을 감안. 
• 성수기 4분기 호실적에 대한 가시성이 높고, 외형이 고정비를 충분히 커버하는 수준까지 상승하면서 실적추정에 대한 신뢰도가 매우 높음

휴켐스 (069260), 키움 - 이동욱, 이창희

1) 4분기 영업이익, 시장 기대치 부합 전망

• 세계 1~2위 업체의 사고 및 정기보수로 TDI의 수급 타이트 현상이 발생하여 동사의 주력 제품인 DNT의 가격이 공급 포뮬러의 상단까지 상승
• 마진율이 높은 온실가스 배출권(50만톤) 판매
• 암모니아 가격 하락으로 제조원가 측면의 개선 효과가 발생
• 2016년 4분기 영업이익은 227억원으로 시장 기대치에 부합할 전망

2) 올해 1분기 영업이익, 창사 최대 기록 전망

• 올해 1분기 영업이익은 319억원으로 분기 최대 영업이익을 기록할 전망
• 전방인 TDI/MDI 가격은 고점 대비 하락하였지만 역내/외 수급 타이트를 반영하며 여전히 높은 가격대 유지
• 작년 4분기에 약 50만톤의 온실가스 배출권 판매가 올해 1분기로 이연됨
• 전 분기 정기보수 진행에 따른 물량 측면의 기저효과가 올해 1분기 발생할 것으로 예상되기 때문

3) 중장기 모멘텀 지속 전망

• 다른 주력 제품인 MNB 플랜트를 디보틀넥킹하고 있음, 총 200억원을 투자해 2018년 3월까지 생산능력을 32만톤에서 40만톤으로 확대할 계획
• 주요 고객사인 금호미쓰이화학 MDI 증설(+10~14만톤), 인도 등 수출 확대 및 일부 신규 MNB 유도체 진출을 위한 것
• 휴켐스가 암모니아 플랜트를 본격 가동하는 2019~2020년에는 신증설 감소로 암모니아 가격의 반등이 전망되는 등 중장기적 성장세를 이어갈 전망

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