[핫! 리포트] 삼성전자, 목표가 줄 '상향'

요약

• [삼성전자] 4Q16 Preview: 주주환원 정책으로 높아지는 밸류에이션
• [대양전기공업] 탱커 전성시대의 최대 수혜 기업
• [SK케미칼] 이익 가시성 높은 혈우병 치료제 주목

삼성전자(005930), 한국투자증권 – 유종우

1) 4분기 매출액 53.6조원, 영업이익 8.4조원 추정

• 4분기 매출액과 영업이익은 전분기대비 각각 12%, 62% 증가할 전망
• 갤럭시노트7 판 매중단에도 불구하고 갤럭시S7/edge의 판매가 호조를 보이고 있고 반도체, DP부문의 가격 및 수요강세로 실적 개선
• 부문별 영업이익은 반도체 4.1조원, DP 1.2조원, IM 2.3조원, CE 0.9조원으로 추정
• 부품사업의 강세로 인한 실적모멘텀은 지속돼 2017년 영업이익은 29% 증가한 36.6조원으로 추정

2) 비수기에도 메모리 수급은 타이트할 전망

• DRAM: DRAM업체와 완제품업체들의 낮은 재고, 2017년 공급부족에 대비한 PC 및 서버업체들의 재고축적 수요 예상
• NAND: SSD의 수요강세와 NAND공급업체들의 제한적인 생산능력 증가로 인한 수급강세 예상
• 1Q17 반도체부문 영업이익은 시스템LSI 사업의 이익감소에도 불구하고 전분기대비 3% 증가한 4.2조원으로 전망

3) 목표주가 2,200,00원으로13% 상향

• 2017년 영업이익이 36.6조원으로 전년대비 29% 증가할 전망
• 반도체와 DP부분의 영업이익이 각각 46%, 162% 증가할 전망
• 이익증가 모멘텀과 개선되는 주주환원을 반영해 목표주가를 2,200,000원으로 기존대비 13% 상향

대양전기공업(108380), 하나금융투자 – 박무현, 전우제

1) 한국 조선업의 탱커 건조량과 대양전기공업 이익성장

• 한국 조선소의 수주잔고와 건조량에서 탱커와 가스 운반선 비중이 높을수록 대양전기공업 수익성은 견조한 성장세를 보임
• 한국 조선업의 수주잔고는 지난달 기준으로 527척이며 이중 250척, 47.4%는 탱커. LNG선과 LPG선까지 포함하면 403척, 76.5%
• 한국 조선업의 주력선박은 탱커이며 현재의 석유시장의 움직임은 탱커 발주량을 더욱 늘려줄 것이란 점에서 대양전기공업의 실적 성장세는 당분간 지속될 것

2) 2017년 탱커 발주량 증가의 수혜

• 2017년 선박 발주량(벌크선 제외)은 430척으로 예상되며 이중 탱커는 320척으로 예상
• 산유국 간의 공급경쟁은 석유 해상수송의 루트 변화와 복잡화를 불러 오므로 수송거리가 더욱 길어지는 톤-마일 수요가 증가
• 탱커를 주력으로 갖고 있는 한국 조선업의 수주량은 내년에 더욱 늘어날 것

3) 목표주가 20,000원(상향), 투자의견 BUY(유지)

• 목표주가를 16,000원에서 20,000원으로 상향하 고 투자의견 BUY를 유지
• 한국 조선소들의 수주실적이 늘어날수록 대양전기공업의 PER 배수는 높아지게 될 것
• 현재 시가총액은 1,215억원이며 보유 순현금은 522억원

SK케미칼((006120), NH투자증권 – 구완성, 김재익

1) 2017년 앱스틸라 로열티 100억원 추정

• 동사는 2009년 혈우병치료제 재조합 8인자 치료제(Factor VIII)를 전임상 단계에서 CSL 베링(CSL Behring) 대상 기술 수출.
• 2016년 5월 CSL이 앱 스틸라(AFSTYLA)의 미국 허가승인에 성공. 9월부터 미국 내 판매 시작
• 아이델비온(IDELVION)을 포함. 데이터모니터(Datamonitor)에 따르면 앱스틸라의 매출액은 연간 3,000~4,000억원에 이를 것으로 추정
• 앱스틸라 매출액의 5%를 로열티 수취 예정. 2017년 100억원 이상의 영업이익 순증 전망

2) 그린케미칼 사업부, 연결자회사 SK가스 고른 성장 시현

• 연결기준 2016년 연간 매출액 6조 2,785억원(+19.2% y-y), 영업이익 2,553억원(+123.4% y-y) 전망
• 국내 및 해외 LPG 수요 증가로 연결자회사 SK가스의 실적 개선 효과가 두드러짐
• PETG의 생산 CAPA(1.1만톤)의 최대 가동률이 유지되고 있어 그린 케미칼 사업부의 성장성을 유지할 것

3) 펀더멘털 개선 불구 주가에 미반영

• 영업가치 1조 6,034억원, 지분법적용자회사가치 9,874억원, 앱스틸라 신약 가치 1,509억원, 순차입금 7,900억원을 반영하여 목표주가 8만6000원 산출

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