[여의도의 아침] 6월 1일 리포트 요약

요약

• [MH에탄올] 밸류에이션 매력 부각
• [아비스타] 상해법인 탐방, BNX의 중국 패션시장 정착확인
• [와이디온라인] 중소형 업체의 흥행 돌풍, 갓 오브 하이스쿨에 주목

MH에탄올(023150), 신영-김윤오

1) 저도 소주 수혜 지속

• 현재 주정업계는 소주업계의 연속적인 도수 인하로 출고 증가세 지속
• 지방 소주업체의 서울 영업망 구축, 저도 주도권을 둘러싼 상위업체 간 경쟁 등으로 도수 인하와 출고 증가가 이어질 전망

2) 2017년까지 매출액과 영업이익 각각 연평균 3%, 8% 성장 기대

• 꾸준한 출고 증가와 원재료 투입 가격의 안정에 따른 것
• 지배순이익은 2015년 흑자전환, 이후 연평균 5.5% 증가할 전망(차입금 감소에 따른 이자비용 절감 + 매도가능증권 평가손실 마무리).

3) 돋보이는 밸류에이션 매력

• 2015년 예상 실적 기준 ROE 13.9%, PBR 1.3배로 동종업계 기업인 창해에탄올(ROE 13%, PBR 1.9배) 대비 저평가

> 투자의견 'BUY', 목표주가 1만8,000원(20% 상향)

아비스타(090370), SK-김기영

1) 아비스타 상해법인 현황

• 상해법인 14년 연결 매출 315억, 영업이익 18억 / 올 1분기 매출 96억, 영업이익 9억
• 07년 런칭한 BNX 올해 5월 현재 92개 매장, 14년 9월런칭 eryn,B 14개 매장
• BNX 중국 자체생산 및 유통전개 가능해지며, 올해 상해법인 예상 매출 400억, 영업익 40억

2) 중국 패션 유통환경과 아비스타 성장전략

• 중국 유통시장이 워낙 크고 특성다양, 중간관리 시스템
• 중간관리 대리상은 제품 일괄구매후 본인 책임하 유통과 재고 책임짐, Wholesaler 개념
• BNX 현지 9개 매장 운영중인 중간관리상, 작년 매출 200억, 중국 5번째 규모

3) 중국사업 성장전망

• Eryn, B는 현재 14개 매장 운영중, 15년말 25개, 16년말 65개점 예상
• 한국 생산비중 30%, 중국법인 99%상승, 제조직접원가비중 2010년 18.3%에서 15년 12.3% 하락전망
• 8년차 중국패션사업 긍정적인 판단의 시가가 도래할 것

와이디온라인(052770), 교보-이성빈

1) 온라인, 모바일 게임 서비스 업체

• 매출 비중은 국내 52%, 해외 48%
• 주요 게임은 오디션(퍼블리싱), 프리스톤테일(자체개발) 등
• 최근 이카루스, 미르의전설2, 3의 국내 퍼블리싱 계약 체결하며 사업 다각화에 힘쓰는 중

2) 모바일 게임 갓 오브 하이스쿨 무료 다운로드 순위 1위, 매출 순위 8위 기록

• 최근 모바일 게임 시장이 경쟁 심화되며 대형사 위주로 재편
• 마케팅 수단을 활용하지 않고 국내 최초로 웹툰IP를 활용해 좋은 초반 흥행 성적을 거두고 있음

3) 예상치 못했던 갓 오브 하이스쿨의 초반 흥행

• 현재 매출 순위 8위, 약 1~1.5억의 일 매출 추정
• 웹툰 IP로열티, 공격적으로 추정해도 메신저 플랫폼 수수료보다 훨씬 저렴
• 흥행 지속 가능성 매우 큰 것으로 판단

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