[핫! 리포트] 한섬, SK네트웍스 패션 부문 인수...영향은?

요약

• [한섬] SK네트웍스 패션 부문 인수 결정
• [롯데케미칼] 로케트, 롯데케미칼
• [LG디스플레이] 실적과 거꾸로 가는 주가는 없다

한섬(020000), 신한금융투자 – 박희진, 김규리

1) 2개의 신규 자회사를 통해 SK네트웍스 패션 부문 3,261억원에 인수 결정

• 잠정 인수가액은 3,261억원으로 실사 결과에 따라 조정될 예정
• 2015년 영업실적 기준 인수가액은 EV/EBITDA 18배 수준으로 추산
• 재고자산(1,200억원~1,300억원)과 성내동 패션 부문 본사(약 850억원) 등 자산 가치(3,913억원)을 반영한 평가로 추산되나 영업실적 감안시 인수가액은 다소 높다는 판단

2) 인수가액과 시너지, 2개 자회사의 향후 방향에 대한 고민 필요

• 타미힐피거와 같은 캐주얼 브랜드 인수는 미보유 품목 군이라는 점에서 일정 부분의 시너지 효과가 기대
• 오브제, 오즈세컨 등 일부 브랜드의 경 우 방향성 확인이 필요
• 2015년 기준 각 부문별 매출액은 제품군 약 1,600억원, 수입군 약 3,300억원, 중국 660억원, 미주 25억원 수준

3) 투자의견과 목표주가 유지, 향후 방향성 및 전략 확인 必

• 인수 종료 예정일은 2017년 2월 28일
• 확정 인수가액 및 향후 전략에 대한 추가 확인이 필요
• 자체 실적을 근거로 투자의견과 목표주가는 유지

롯데케미칼(011170), 키움증권 – 이동욱

1) 부타디엔 스프레드 급등세

• 최근 중국 등 역내 ABS, 합성고무 수요 증가로 셀러스 마켓으로 전환되며 최근 가격이 에틸렌 보다 50% 넘는 프리미엄을 받고 있는 상황
• 롯데케미칼 등 국내 원료 통합 부타디엔 업체의 수익성(부타디엔 생산에 한정한 이론적 가정치)은 50%의 영업이익률을 상회하고 있는 것으로 판단
• 동사의 연결 부타디엔 생산능력은 연산 40만톤으로 국내 1위, 세계 10위권 업체로 최근 부타디엔 스프레드 급등의 대표 수혜주

2) 미진하였던 방향족 사업부문도 개선이 된다

• 지난 달 중순 현대오일뱅크와 합작한 콘덴세이트 스플리터 및 혼합 자일렌(MX) 공장 가동으로 향후 동사 PX 공장 가동률 및 경제성 개선 전망
• 영국 TPA 설비 폐쇄, 국내 TPA 설비 전환으로 TPA 사업을 선 제적으로 구조조정
• 국내 TPA뿐만 아니라 다운스트림 폴리에스터 설비의 추가적인 마진율 개선 등으로 전사 매출액의 15%를 점유하고 있는 PTA/PET부문의 실적 개선 전망

LG디스플레이(034220), NH투자증권, 고정우

1) 4분기 영업이익 컨센서스 상회할 전망

• 4분기 실적은 매출액 7.5조원(+11.7% q-q, +0.2% y-y), 영업이익 7,953 억원(+146% q-q, +1,212% y-y)을 기록 전망
• LCD 패널 가격 상승 추세 지속, 원/달러 환율 상승 전환 등으로 판단
• LG디스플레이는 원/달러 환율(평균환율 기준) ±10원 변동 시 영업실적 ±80억원/월 발생한다고 언급한 바 있음

2) 연초 LCD 패널 가격 조정 폭 크지 않을 전망

• 공급 측면에서 일부 패널 업체들 LCD 생산설비 재정비 영향으로 1분기 공급증가율 감소 전망
• 수요 측면에서 연말 LCD 패널 재고 급감으로 연초 재고 Re-Stocking 수요 증가 예상하기 때문
• 1분기 실적은 매출액 6.8조원, 영업이익 5,091억원 추정

3) 매수 타이밍보다 매수 가격대를 찾아야 한다고 판단

• 4분기 LCD 평균 가격(10월 상반월- 12월 상반월)은 3분기 대비 +11% 상승했고, 원/달러 환율은 상승 중에 있는 상황
• 1분기 +1,188% y-y 영업이익 증가를 예상하는 시점에서, 주가 하락할 가능성은 제한적이라고 판단
• 현 주가는 12M Fwd PBR 0.7배 수준으로 매수하기 적절한 영역으로 판단

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