[핫! 리포트] 미래가 기대되는 곳은?

요약

• [동원F&B] 4Q부터는 이익 안정 찾는다
• [이녹스] 2017년이 기다려지는 회사
• [어보브반도체] 국내 독보적 MCU업체

동원F&B (049770), 미래에셋대우 - 백운목

1) 16년 4Q부터 이익은 정상 수준으로 회복 예상 

• 16년 4Q 영업이익은 69억원으로 1년간 실적부진에서 벗어나 정상수준으로 회복될 전망
• 영업이익에서 큰 비중을 차지하는 부문이 참치캔인데, 원재료인 참치의 구매가격이 상승했기에 참치캔에서 기획상품(묶음상품, 5+1 상품등) 등을 축소하여 실질 판매단가를 회복(매출 에누리 축소)시키고 마케팅비(광고/판촉비)도 전년 수준을 유지할 것으로 보기 때문
• 육가공(원가 안정), 유가공(컵커피, 초콜릿 우유, 치즈 등 호조), B2B 조미식품(삼조셀텍), 식자재(매출 20% 이상 증가) 등은 매출과 이익 모두 증가할 전망

2) 참치캔의 이익 비중이 높지만, 타사업 확대로 점차 낮아질 전망

• 이익의 변동폭이 큰 참치캔의 이익 비중은 꾸준히 축소 중
• 신규사업(인수)인 유가공과 동원홈푸드의 비중이 높아지고 있음
• 동원F&B는 M&A로 성장해 온 기업이기에 향후 관심 사항은 M&A

3) 투자의견 매수로 상향, 목표주가 27만원 

• 참치캔에서의 마진 회복이 가능, 유가공(신제품 효과)과 동원홈푸드(식자재, 단체급식, B2B조미식품, 육류 유통, 반찬류)의 성장성이 있음
• 4Q부터는 실적회복이 가능하기에 투자의견을 매수(기존 Trading Buy)로 상향
• 목표주가는 17~18년 PER 18배(음식료 평균)를 적용한 27만원(기존 35만원)을 제시

이녹스 (088390), 미래에셋대우 - 류영호, 김철중 

1) 3Q16 Review: 본 사업은 순항 

• 3분기 연결 기준 매출액은 684.1억원(+1.7% YoY, +7.7% QoQ), 영업이익 57.8억원(-12.3% YoY, +53.1% QoQ)을 기록
• 영업이익은 컨센서스를 하회, 리콜관련충당금반영·알톤스포츠실적 악화때문
• 리콜관련 충담금 제외한다면 본 사업의 실적은 시장의 기대를 충족하기에는 충분한 것으로 판단

2) 2017년이 기다려지는 회사 

• OLED의 시장 성장과 반도체 신규 고객사 확보로 2017년이 기다려지는 상황
• 향후 OLED와 반도체 시장의 성장과 함께 이녹스는 새로운 소재 업체로 성장해 나갈 것으로 예상
• 2017년은 FPCB 사업도 일부 회복할 것으로 예상

3) 투자의견 ‘매수’, 목표주가 22,500원 유지 

• 4분기는 통상적인 비수기로 전분기 대비 실적개선은 힘들 것으로 예상
• 하지만 2017년 동사는 OLED와 반도체 등 전방산업의 성장과 함께 새로운 성장기를 맞이할 것으로 예상
• 자회사 부진과 비수기 실적보다는 2017년 실적 개선에 초점

어보브반도체 (102120), IBK투자증권 - 김종우

1) MCU(Micro Controller Unit) 설계 전문 팹리스 회사

• MCU는 각종 전자기기에 채택되는 통합 칩(SoC)으로 단순 동작부터 인공지능 등 특수한 기능까지 다양한 특성을 제어하는 시스템 반도체
• 최종적으로 대형 백색가전부터 중소형가전 및 충전기, 리모콘 등 수 백가지 제품에 탑재
• 주요고객은 삼성, LG 및 중국의 메이디, 하이얼, 독일의 Dension 등이며 이 밖에도 국내외 500여개의 업체로 공급 중

2) 시장 성장을 뛰어넘는 성장지속

• 어보브반도체 올해 예상 매출액은 전년대비 7.3% 증가한 1040억원
• 2011년부터 올해까지 연평균 매출 성장률은 8.9%로, 동기간 MCU 시장 연평균 성장률 2.2% 대비 양호한 외형성장을 달성하고 있는 것으로 평가
• 상대적으로 마진이 높고 글로벌 업체들이 점유하고 있는 시장에 침투하면서 이루어 진 것으로 판단

3) 올해 예상실적은 매출액 1040억원(+7.3% yoy), 영업이익 115억원(+76.9% yoy), 당기순이익 90억원(+38.5% yoy)

• 2014~15년 32비트 MCU 개발비용 증가로 기존 10%대 영업이익률이 6~7%대로 하락했으나, 32비트 MCU 개발이 마무리 되고 본격적인 매출이 발생하고 있기 때문이 마진회복 구간에 진입한 것으로 판단
• 동사의 제품 특징은 한번 시장에 진입하게 되면 꾸준한 매출이 발생
• 특히 글로벌 업체가 점유하고 있는 고부가 제품 국산화가 지속될 전망이기 때문에 중장기적인 관심이 필요한 것으로 판단

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