[핫! 리포트] 새내기 인크로스, 공모가 대비 상승여력은?

요약

• [인크로스] 또 하나의 Ad Tech
• [비에이치] FPCB업종내 손색없는 최선호주
• [한라홀딩스] 성장성, 안정성, Valuation 매력

인크로스(216050), 신영증권 - 한승호

1) 업계 3위의 디지털 미디어렙

• 금일(10월 31일) 상장 예정인 인크로스는 나스미디어, 메조미디어에 이어 업계 3위의 미디어렙 회사
• ‘다윈’이라는 브랜드의 동영상 광고 플랫폼사업도 영위하 고 있음
• 공모확정가는 43,000원이며 동 기준 시가총액은 1,264억

2) 미디어렙 사업은 꾸준한 성장 전망

• 디지털광고는 모바일 시대를 맞아 새로운 성장의 계기를 마련
• 주력사업인 ‘디지털광고 미디어렙’ 사업은 상장(上場)에 따른 자금확보와 시장친화적 영업력으로 꾸준히 점유율을 높일 전망

3) Ad Tech에 필수적인 동영상 광고 플랫폼사업

• 성장성이 높은 모바일 광고는 ‘프로그래매틱 광고(혹은 Ad Tech)’시대를 열어갈 것
• 데이터의 확보, 타겟팅 및 실시간 입찰(RTB, Real Time Bidding) 기술 등을 갖추고 있어 동영상 광고 플랫폼사업에 유리
• 목표주가는 60,000원으로, 공모가 대비 상승여력은 약 40%

비에이치(090460), 한국투자증권 – 박기홍

1) FPCB 경쟁력 강화될 것, 목표주가 19,000원으로 대폭 상향

• 비에이치의 목표주가를 19,000원(기존 9,000원)으로 대폭 상향 조정
• 주력 제품인 디스플레이용 FPCB(연성회로기판)에서 신규 OLED패널 외판 고객 확대를 가정
• 동사의 디스플레용 FPCB 공급이 가장 활발했던 2013년의 평균 multiple인 10.5배를 적용

2) 3Q16에는 영업적자 지속, 4Q16에는 실질적으로는 흑자전환 성공

• 4Q16 매출액은 전분기대비 10% 감소한 855억원, 영업적자는 전분기대비 축소된 6억원 (OPM -0.7%)으로 전망
• 7억원의 재고자산 평가손실을 가정했는데 이를 제외할 경우 4Q16 영업적자는 흑자전환한 1억원(OPM 0.1%)으로 전망

3) 2017년 매출액은 올해의 2배 수준, 신규 매출처에 따른 긍정적 요인들에 주목

• 2017년 매출액은 올해 대비 88% 증가한 7,109억원, 영업이익은 흑자전환한 367억원 전망
• 2017년부터 동사의 매출액은 분기별 지속적인 성장을 보일 전망
• 다른 스마트폰 업체대비 모델수는 적은 대신 모델당 물량이 늘어나는 만큼 계획 생산이 용이
• 향후 기타 스마트폰 업체들을 공략하는데 의미있는 레퍼런스로 작용할 전망

한라홀딩스(060980), NH투자증권 – 조수홍, 이규하

1) 목표주가 9만원으로 상향. 만도헬라 성장세 지속

• Buy 투자의견 유지하며 목표주가를 9만원(기존 8.3만원)으로 상향
• 만도헬라의 상반기 매출액은 2,811억원(+19.3% y-y)을 기록
• 만도헬라는 2017년 하반기부터 향후 높은 자동차 수요성장이 예상되는 인도시장에서 신공장을 가동할 예정
• 인도공장 가동 및 자동차 전장화 등에 따라 만도헬라의 매출액은 2020년까지 연평균 12~13% 성장 할 것으로 전망

2) 3분기 실적 Preview – 전년도 원오프요인 제거시 안정적 실적성장 예상

• 3분기 매출액과 영업이익은 각각 2,320억원(-5.6% y-y), 254억원(-10.7% y-y)으로 예상
• 지난해 원오프요인 약 120억원(만도 지분취득 과정에서 염 가매수차익 발생했으며 이는 지주부문 매출액과 영업이익에 반영되었음)을 감안하면 양호한 실적 성장세 예상
• 지주부문의 경우 만도와 만도헬라의 양호한 실적 성장세 유지되었을 것으로 예상

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