[핫! 리포트] 핫한 투자포인트로 무장한 기업은?

요약

• [모두투어] 모두투어리츠 상장에 따른 기업가치 제고
• [성신양회] 업황 호조에 기저효과까지 더해 하반기 이익 급증
• [화성] 미국 등 해외시장 밸브 잠그러 갑니다

모두투어(080160), 현대증권 – 임민규

1) 모두투어리츠 상장

• 9/13 (화), 공모가 6,000원, 공모주식수 235만주 (141억원), 공모가 기준 시가총액 470억원
• 공모자금은 독산동 및 부산 호텔 매입에 사용할 계획 → 호텔 운영사업을 하는 100% 자회사 모두스테이에 임대, 임대료 수취
• 고정비성 판관비 외에 비용요소 없음, 현재 영업이익률 50%대, 향후 매출 증가에 따른 영업레버리지 효과 기대 → 리츠법상 순이익의 90% 이상 의무 배당
• 2016년 매출액 45억원, 영업이익 23억원 전망

2) 모두투어 기업가치 제고에 긍정적

• 최소보장임대료 제도로 리스크 제한된 상태에서 호텔 사업 영위 가능 
• 모두투어 인/아웃바운드 고객기반 활용한 중장기 시너지 기대 
• 모두스테이 (자회사) 외형 확대, 운영 노하우 및 역량 강화

3) 3분기실적전망

• 3Q16 연결 매출액 630억원 (+22%YoY), 영업이익 71억원 (+113%YoY, OPM 11%) 예상
• 일본/유럽 전년 수준, 미주/중국 대폭 성장하면서 패키지 성장 견인
• 모두투어리츠 상장에 따른 기업가치 제고와 하반기 뚜렷한 이익개선세로 점진적 주가 저평가 해소 기대

성신양회(004980), 대신증권 – 이선일, 정다은

1) 분양시장 호황이 예상보다 길어짐에 따라 시멘트 수요 증가세도 당분간 지속

• 2016년 아파트 분양물량은 47.2 만호로 예상. 작년보다 4.4만호 줄어들지만 2014년 이전 5년 평균(26.2만호)보다 80%나 많은 규모
• 내년 중반까지도 높은 수준의 시멘트 수요가 유지될 전망
• 신규 분양시장 추이를 감안할 때 국내 시멘트 내수(출하량)는 2016년 5,468 만톤(YoY +7.8%), 2017년 5,326만톤(YoY -2.6%)으로 예상

2) 업황 호조에 기저효과까지 더해 3분기 및 4분기 이익 급증

• 성신양회는 시멘트 주 설비인 킬른(소성로) 5기를 보유하고 있음 → 수요 확 장국면에 생산량 증대에 따른 원가율 개선 기대
• 올해 3분기와 4분기에는 이러한 일회성 요인이 발생하지 않아 수요 증가와 규모의 경제를 온전하게 누릴 것으로 예상
• 2016년 3분기 영업이익은 전년 동기 대비 49.9% 증가한 163억원으로 예상. 2016년 4분기 영업이익은 184억원으로 전년 동기 8억원 적자에서 큰 폭의 흑자 전환 기대

3) 투자의견 매수 및 목표주가 15,300원 유지

• 금년 3분기 및 4분기 시멘트 내수는 전년동기대비 각각 5.5%, 7.4% 늘어날 전망
• 매수의견 및 목표주가 15,300원 유지. 목표주가는 2016년 예상 EBITDA에 적정 EV/EBITDA 7.0배를 적용하여 산출

화성(039610), 교보증권 – 최성환

1) 미국, 러시아 등 해외 시장 주목

• 미국은 가스/산업용 배관 유통 회사와 초도 30만불 수출 계약 체결 로 향후 최대 연 500만불 수출이 기대
• 러시아는 국영 천연가스회사인 가스프롬 (GAZPROM) 벤더 등록으로 러시아 내 가스관/지역난방 교체시기(통상적으로 40~50년) 도 래와 함께 중장기적인 수출 증가 전망
• 중동지역은 쿠웨이트 국영석유회사(KNPC) 벤더 등 록으로 쿠웨이트, 이란 등 중동 플랜트 수주 확대 기대

2) 향후 3개년 시가 배당률 3% 유지, PBR 0.79배, EPC 시장 신규 진출

• 2015년(3월 결산) 기준 유동비율 571%, 부채비율 30%, PBR 0.79배로 안정적인 재무구조와 낮은 밸류에이션은 매력적으로 판단
• 동사는 EPC(Engineering Procurement Construction)사업 참여와 관련해 국내 굴지의 기업들과 협의를 진행하고 있음

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