[핫! 리포트] 어닝 서프라이즈 + 저평가 종목은?

요약

• [풍산] 생각보다 더 튼튼한 방산사업
• [만도] 희망적으로 전환된 성장구도와 수익성 향상
• [이노션] 더욱 기대되는 하반기

풍산(103140), 삼성증권 – 백재승

1) 컨센서스를 상회한 2분기 실적

• 2분기 연결기준 매출 및 영업이익은 각각 전분기 대비 15.7%, 51.9% 증가한 7,101억, 598억원, 컨센서스 상회
• 계절성에 기인한 방산 내수 매출 증가 및 방산 수출 사업 수익성 향상
• 구리가격 상승 및 판매량 증가에 기인한 신동사업 및 자회사 실적 개선

2) 방산 수출 고마진 및 자회사 fundamental 개선이 실적을 견인할 것

• 미국 대선을 앞두고 총기 규제 법안이 다시 쟁점화 → 방산 수출의 전성기 기대감
• 우호적인 시장 환경으로 미국 내 스포츠탄 판매 법인 자회사 (PAC) 및 구리가공 자회사 (PMX) 실적 개선 지속 전망

3) BUY 투자의견으로 상향 조정

• 각 사업부별 실적 향상 요인을 반영하여 동사의 2016년, 2017년 영업이익을 각각 기존 대비 21%, 15% 상향
• 평균 P/B를 10% 할증한 target P/B 0.9배를 적용하여 목표주가를 기존 32,000원에서 38,000원으로 19% 상향 조정

만도(204320), 미래에셋대우 – 박영호

1) 2Q16 영업이익 653억원, 일회성비용 제거하면 823억원 기록

• 2016년 2분기 매출액과 영업이익은 각각 1조4,402억원, 653억원을 기록
• 희망퇴직에 따른 일회성비용(170억원)을 제거할 경우 영업이익은 823억원으로 서프라이즈
• 중국 로컬업체, 닛산, 마힌드라, 폴크스바겐, FCA(피아트 크라이슬러) 등 해외 OE 매출이 강세를 나타냄
• ADAS 관련 매출액은 YoY 79% 성장해 매출비중이 4.9%에서 10%로 크게 높아짐

2) 3Q16부터 이익모멘텀 본격 개선, 2017년부터 수익성장세 돌입

• 스티어링 사업부 희망퇴직에 따라 분기당 30억원, 연간으로는 120억원 수준의 인건비 절감과 영업이익 개선효과를 거둘 수 있을 전망
• 원화약세와 주요 환율변동성 축소 등에 힘입어 영업외수지 개선효과도 지속될 것으로 예상
• 3Q16 영업이익은 3Q16 영업이익은 YoY 15.3% 증가한 726억원 기대

3) 목표가 288,000원으로 8.3% 상향조정, 매수유지

• 2016년과 2017년 영업이익 전망을 각각 4.4%, 5.6% 상향조정
• 전장부품 비중확대와 수익성이 높은 해외 OE 수주 및 매출확대 기대가 더 높아질 수 있을 전망
• 12개월 목표주가를 266,000원에서 288,000원으로 상향조정하고 매수를 유지

이노션(214320), 교보증권 – 이윤상

1) 2분기 예상을 상회하는 이익 성장세 기록

• 2분기는 매출액 2,368억원(+14.1% yoy, -13.9% qoq), 매출총이익 957억원(+30.3% yoy, +7.8% qoq) → 시장 예상치를 상회하는 수익성 개선을 기록
• 미주 지역의 매출총이익은 Canvas Worldwide의 가동 효과로 전년동기 대비 1분기 +61%에 이어 2분기 +58% 증가 하며 전사의 고성장을 견인
• 1분기 부진하였던 중국도 전년동기 대비 +29% 성장을 기록

2) Canvas Worldwide의 이익 기여 시작, 비계열 광고주 영입 가속화

• 2분기에 미국 Canvas Worldwide는 15억원의 영업이익으로 흑자전환
• 하반기로 갈수록 조직 안정화와 함께 점차 이익 기여도가 높아질 전망
• 상반기 해외에서 Champion, FinishLine, Tropicana, Hills 등 의 미있는 신규 비계열 광고주 영입은 향후 해외 시장에서의 성과를 기대하게 하는 점

3) 제네시스 미국 출시 임박, 매수 구간

• 3분기 중 제네시스 G80과 G90의 미국 출시 예상
• 제네시스의 출시 지역과 차종의 확대를 통해 강화 되는 브랜드 모멘텀은 중장기 성장 동력으로 작용할 전망
• 7/18일 보호예수가 해제된 우리사주(지분율 4.87%) 물량의 시장 출회에 따른 최근의 가격 조정은 좋은 매수 기회
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