[핫! 리포트] 한국토지신탁, 타사 IPO 수혜?

요약

• [한국토지신탁] 한국자산신탁 상장 임박, 한국토지신탁의 매력 점검
• [애경유화] 기대되는 2분기
• [한국콜마] 안정적 성장으로 차별화 지속

한국토지신탁(034830), 하나금융투자 – 채상욱, 황주희

1) 한국자산신탁 상장임박, 한국토지신탁의 투자포인트는?

• 한국자산신탁의 공모가 밴드 9,100원~1만300원 → 최대 8,755억원의 시가총액으로 상장을 예고
• 한국토지신탁과 한국자산신탁의 사업구조, 강약점, 수익성 등에 대한 시장의 관심이 높아지고 있음

2) 수수료 성장 이외의 EPS증가 모멘텀이 있는 한국토지신탁

• 1분기 수수료 기준 수주액은 한국토지신탁이 386억, 한국자산 신탁은 약 500억 원 수준
• 한국토지신탁도 전 년동기 기준 1분기 수수료 수주가 80%를 넘는 고성장 중
• ‘뉴스테이용 리츠’사업의 경우, 집합자산 1조원, NAV의 4%대 순익률, 자본금 20%에 지분율 20% 고려시 80억원의 순익상승으로 연결되는 알짜사업

3) 한국토지신탁 저평가 해소 기대

• 16년 실적기준만으로 당기 순익 855억원, 전년비 25.4% 증가하고, 배당 역시 70원 이상 전망
• P/E는 10.2배 수준으 로 이익가시성을 고려할 때 현저한 저평가 상태
• 목표주가 5,000원을 유지하고 청천2구역 리츠 수익성이 확정 되는 대로 목표주가 반영 예정

애경유화(161000). 미래에셋대우 – 박영주, 배영지

1) PA 스프레드 추가 확대

• 2~3월부터 개선되기 시작한 PA 스프레드가 2분기 들어 추가 확대되는 중
• 원재료인 OX 공급이 타이트해 PA업체들이 가동률을 낮추거나 설비를 끄면서 공급이 줄어든 영향
• 전방인 건설 경기는 성수기에 진입하고 있음

2) 스프레드 추가 확대, 2분기 영업이익 62% 증가 전망

• 주력 제품의 스프레드 확대, 유가 상승에 따른 래깅 효과, 계절적 원가 하락 
• 2분기 영업이익은 179억원으로 전년동기대 비 62% 크게 증가할 전망

3) 16년 영업이익 613억원으로 90% 성장 전망

• OX 공급이 타이트하고 PA업체들이 가동률을 높이는데 1~2개월의 시간이 소요돼 3분기까지 시황 강세가 지속될 가능성이 높음
• 16년 애경유화의 영업이익은 613억원으로 전년대비 90% 크게 성장할 것으로 예상

한국콜마(161890), HMC투자증권 – 조용선

1) 화장품: 기존 채널 판매 호조와 북경콜마 납품 가시화

• 2016F 매출액 6,790억원(+26.7% YoY), 영업이익 727억원(+19.7% YoY, OPM 10.7%) 전망
• 홈쇼핑채널에서 히트한 브랜드向 수주확대 
• 원브랜드샵 역시 중고가 라인업 위주로 안정적 실적증가 기여 지속
• 드럭스토어 PB제품 신규수주 확대,
• 북경콜마의 경우 본격적으로 가동되는 2분기부터 로컬업체 공급증가 수혜 가시화될 것으로 전망

2) 제약: 신제품 판매 호조와 생산능력 확대 기대

• CMO사업의 대량생산, 자동화 설비 특성상 고마진 지속 유지
• 풀케어 제네릭, 잇몸치료전문제, 개비스콘 제네릭 높은 실적기여도
• 신제품 지속 출시 계획에 따라 capa 증설 예정(현재 1,500억원→2018년 4,000억원)

3) 주가전망 및 Valuation

• 홈쇼핑 히트제품, 글로벌 수출물량 확대가 견인할 국내부문 실적과 capa 증설효과 본격 반영될 북경콜마 성장모멘텀에 주목할 시점
• 목표주가 11만2000원 제시. 화장품 커버리지 ODM업종 내 차선호주 관점 유지

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