[핫! 리포트] 이노션, 성장과 안정을 '동시에'

요약

• [이노션] 우주에서 온 답장
• [한화테크윈] 지속적인 실적 개선과 주가 상승. 목표주가 상향
• [웨이브일렉트로] 풍운아에서 골든보이가 될 수 있을까?

이노션 (214320), 대신증권 – 김회재

1) 그룹사 물량을 바탕으로 안정적인 성장 가능

• 1Q16 기준 매출총이익의 82%가 현대기아차 계열로부터 발생
• 하지만 여전히 현대기아차 마케팅물량의 70% 수준만 담당하고 있음
• 85% 수준에 도달한다고 가정하면 20%이상의 추가 성장 가능

2) 미국 시장 수익성 개선

• 2016년 수퍼볼 광고 선호도 조사 1위 차지 → 현대/기아차 미디어 대행을 간접에서 직접대행으로 전환하면서 수익성 개선 기대
• 현대기아차의 미디어 직접 대행을 통한 기대효과는 2016년 매출총이익 약 400억원 (전체 매출총이익의 13%)
• 기아차 광고도 2017년 이후 미국 시장에서 제작을 간접에서 직접으로 전환할 가능성이 높음

3) M&A를 통한 비계열 물량 확대

• 5.7천억원에 이르는 현금을 통해 디지털 분야의 광고회사 인수도 적극 추진하고 있음

한화테크윈 (012450), 미래에셋대우 – 박원재, 김영건

1) 지속적인 실적 개선. 2Q16 영업이익 400억원으로 추정치 상향

• 2Q16 매출액 7,223억원(+18.9% YoY, +12.4% QoQ), 영업이익 400억원(흑자전환 YoY, +26.0 QoQ)으로 추정
• 매출액과 영업이익 각각 0.4% 및 7.1% 상향 조정
• 항공/방산 부문의 엔진/에너지 장비 및 방산 부문 실적 개선이 지속되고 있음

2) 불확실성 감소, 실적개선 가능성, 방산/파워 사업 육성, 신사업 투자

• 최대주주 변경에 따른 불확실성 마무리로 실적도 지속적으로 개선될 것
• 한국항공우주 매각 대금으로 한화디펜스(2015년 매출액 6932억원, 영업이익 409억원) 인수 
• 신사업(무인차, 전기차용 구동시스템) 육성 위해 한화탈레스 추가 지분 인수 가능성 존재

3) 투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 61,000원으로 상향

• 12개월 목표주가는 기존 59,000원에서 61,000 원으로 3.4% 상향 조정

웨이브일렉트로 (095270), 키움증권 – 하준두, 진주형

1) OLED 핵심 부품인 Shadow Mask 제작 업체는 전 세계 단 2개 업체

• Shadow Mask는 OLED유기물질을 원하는 지점에 증착시키는 핵심소재
• 제작 가능한 업체는 DNP(Dai Nippon Printing), Toppan Printing 2개뿐
• DNP는 삼성, Toppan은 LG로 공급

2) 일본 업체가 독점 공급 중이지만, 최근 이원화 움직임 본격화

• 웨이브일렉트닉스는 전주도금(Electroforming)방식이라는 새로운 방식으로 Shadow Mask를 제작
• 과거 5~6년간 고객사와 함께 개발을 했으며 현재는 양산 승인이 임박한 상황으로 판단

3) 만년 적자 기업에서 알짜 기업으로 변신 가능?

• 2011년 이후 5년 연속 영업적자 상태
• OLED iPhone까지 포함한 Shadow Mask시장은 2017년 8,000억원~1조원 이상으로 성장 가능
• 웨이브일렉트로닉스가 본격 공급을 시작하고 점유율 20%만 확보한다고 가정하면 매출 1,500~2,000억원이 가능

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