[핫! 리포트] 매출·수익성, 두 마리 토끼 잡을 곳은?

요약

• [백산] 신발이 끌고 자동차가 밀고
• [블루콤] 2분기 신제품 매출효과 본격화
• [현대엘리베이] 아름다운 이별2

백산(035150), 대신증권 – 박양주

1) 폴리우레탄 합성피혁 제조업체

• 환태평양경제동반자협정(TPP)에 따라 베트남 신발 생산 증가 기대 
• 나이키의 경우 베트남 생산비중은 43%로 중국 인건비 상승, 세제혜택 감소 등으로 베트남으로 생산공장 이전 가능성도 높을 것으로 판단 
• 2015년 연말 베트남 법인 스웨이드 라인 증설 효과가 2016년 1분기부터 나타나면서 수익성 개선효과 발생 전망

2) 차량 내장재 매출 성장률은 당분간 높게 나타날 것

• 후발 주자임에도 불구하고 매출성장 속도가 빠르게 나타나고 있음 
• NF소나타에 시트 및 도어트림 원단을 공급하면서 2012년 60억원의 매출을 시작으로 2015년에는 182억원의 매출을 기록
• 2016년에는 NF소나타 이외에 스포티지 후속 모델 등 3차종 이상을 수주하면서 두 자릿수의 매출 성장이 나타날 것

3) 안정성과 성장성이 담보되는 2016년

• 부가가치가 높은 스웨이드 매출액이 증가하면서 수익성이 개선되고 있다는 점에 주목 
• 국내 합성피혁 제조업체 중 매출 성장과 이익 가시성이 가장 높을 것으로 판단
• 타겟 PER 11배를 적용한 12,500원을 목표주가로 제시, 경쟁사인 상팡(San Fang)은 현재 PER 12.3배 수준에서 거래

블루콤(033560), 부국증권 – 엄태웅

1) 신제품 판매호조에 따른 2분기 양호한 실적 예상

• 판매가 $199 고사양/고가형 신제품(모델명 HBS-1100) 북미 판매호조로 2분기 양호한 실적기대
• 고가라인 판매호조는 향후 동사 제품 ASP상승을 이끌 것으로 기대
• 베트남 공장의 가동 정상화에 따른 원가절감 및 세제 혜택으로 수익성 개선 전망

2) 블루투스 헤드셋 시장의 빠른 성장 기대

• 향후 이어폰 단자가 없어진 아이폰 출시 가능성 존재 → 블루투스 헤드셋 시장 성장 예상
• 북미/유럽 중심의 수요에서 벗어나 중화권으로 블루투스 헤드셋 수요확대 기대
• 넥밴드 타입에서 확실한 지위를 보이고 있는 동사의 수혜 예상

현대엘리베이(017800), 하이투자 – 최광식

1) 현대상선 용선료 인하 완료 전에, 대주주 감자와 사채권자 동의

• 현대상선은 6월3일 임시이사회를 열고 대주주(현대엘리베이터, 현대글로벌, 현정은)에 대한 7대1 감자를 결정
• 현대엘리베이터의 현대상선에 대한 지분율은 17.5%에서 3%로 하락 예정
• 현대상선 관계기업 제외에 따른 지분법 손실 리스크 해소

2) 상선 지원 리스크 소멸, 예고한 To-Be 목표주가 8만원으로 상향

• 현대상선 리스크 해소로 목표주가를 기존 67,000원에서 80,000원으로 상향
• 2018년까지의 국내 부동산 공급 증가로 동사의 본업 성장도 확실

3) 향후 해외 성장 등에 따른 Valuation은 TP 도달 이후 고민 예정

• 고수익 서비스 부문 M/S 확대를 도모 → OPM을 낮추면서도 공격적으로 시장을 공략 중
• 4월 ‘세계화 선포식’에서 현재 0.3조원의 해외매출을 2020년 0.9조원까지 늘리겠다는 계획을 제시 → 매년 2개, 총 10개의 해외법인 신설 계획

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