[핫! 리포트] 백산, 좋은 소식이 몰려온다!

요약

• [백산] 삼박자가 어우러지는 시기
• [휴젤] K-Beauty 수혜 지속
• [슈피겐코리아] 보이지 않는 경쟁력

백산(035150), 한투증권 – 이동윤

1) 수익성 개선의 원동력, ‘스웨이드’

• 주요 고객사 신발 생산량 증가 및 경쟁사 품질 이슈로 인한 반사 수혜로 수익성 높은 스웨이드 제품 매출 확대 추세 지속될 것
• 스웨이드 매출액 15년 290억원(+32% YoY), 16년 예상 매출액 343억원(+18% YoY)

2) 안정적 성장세의 주역, 카시트

• 14년부터 공급 시작한 카시트용 합성피혁 매출 확대로 차량용 내장재 매출 확대 지속 
• 라이프 사이클이 긴 자동차 부문의 특성과 적용 차종 추가 등으로 안정적인 매출 성장세 지속될 것
• 차량용 내장재 16년 예상 매출액은 전년 대비 57% 증가한 285억

3) 실적전망 및 밸류에이션

• 16년 매출액 2,042억원(+18.7% YoY), 영업이익 241억원(+36.4% YoY). 사상 최대 실적 경신 전망
• 자동차 내장재 부문의 매출이 꾸준히 확대되는 점에 주목. 자동차 내장재 매출 확대는 성장성과 안정성 확보 측면에서 긍정적
• 16년 예상 실적 기준 PER 9.6배, 12MF PER 9배 수준 

휴젤(145020), 한투증권 – 정보라

1) 필러와 보톡스가 동시에 성장을 견인

• 1분기 품목별 매출액: 보툴렉스 104%, 필러 더채움 321% 증가 → 하반기에도 고성장 이어질 것
• 미용성형 시술건수 상위인 브라질과 러시아, 멕시코에서 16년 하반기 보툴렉스의 품목허가를 받을 것으로 예상
• 보툴리눔 톡신 수출은 이제 본격적인 성장기에 접어들 전망

2) 중국 임상3상 승인, 2019년 미국과 중국시장 진출을 기대한다

• 지난 27일 중국 파트너사인 사환제약을 통해 중국식약 처의 임상 3상 승인을 받았다고 공시
• 1월 8일에는 미국/유럽 파트너사인 크로마파 마사와 미국 임상3상 승인을 받았다고 공시
• 휴젤은 BoNT제품에 대해 미국과 중국에서 동시에 임상 3상을 진행하는 국내 최초의 기업
• 미국 BoNT시 장규모는 약 2조원, 중국 BoNT 시장 규모는 약 5,000억원

3) 목표주가 416,000원으로 상향 조정

• 2016년과 2017년 EPS 추정치를 각각 2%, 11% 상향조정
• 미국과 중국에서의 임상 3상 시작을 감안할 때 과거 앨러간이 ‘BOTOX’ 런칭시 받았던 PER 52배 수준의 멀티플 적용은 타당하다고 판단

슈피겐코리아(192440), 미래에셋대우 – 박원재, 김영건

1) 16년 매출액 1,877억원(+26.7%), 영업이익 567억원(+20.4%)으로 실적 개선

• 1Q16 매출액 415억원(+40.0%YoY, -15.9% QoQ), 영업이익 118억원(+41.8% YoY, -32.4% QoQ) 기록
• 애플 스마트폰 판매 부진(1Q16 -16% YoY)을 고려하면 양호한 수치
• 애플 관련 매출액 증가, 케이스 매출 비중 하락, 유럽 매출액 증가는 긍정적
• 2016년 매출액은 1,877억원(+26.7%), 영업이익은 567억원(+20.4%)으로 추정

2) 투자의견 ‘매수’로 분석 시작. 목표주가는 94,200원 제시

• 상장 이후 높은 수익률과 수익성에 대한 기대로 176,000원까지 상승했으나 애플 우려로 현 주가는 반토막 
• 1Q16 실적으로 시장의 우려는 상당히 감소
• 장기적으로 보면 아마존을 통한 판매 네트워크를 확보했다는 점은 매우 긍정적
• 현재 주가는 순현금을 제외하면 7.5배 수준

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