[핫! 리포트] 대한약품, 고령화 수혜로 재평가 기대

요약

• [대한약품] 수액제 점점 더 많이 사용한다
• [삼성출판사] 아트박스의 성장성 기대감
• [CJ대한통운] 中 CJ Rokin 탐방기: 장기 성장성에 확신을 더하다

대한약품(023910), 이베스트 – 정홍식

1) 성장성: 인구 고령화 → 기초수액제의 수요 증가

• 입원환자 및 입원일수 증가 → 기초수액제의 수요 증가
• 국내 병원 입원일수는 2008년 1.25억일에서 2015년 2.03억일로 매년 증가
• 인구고령화 추세에 따라 65세이상의 고령환자 비중이 2008년 38% → 2015년 47.1%로 확대

2) 2016년에도 최대 실적 전망

• 매년 매출액과 영업이익이 역성장 없이 최대 실적 유지해 옴
• 매출액 증가에 따라 고정비성 비용 비중 감축 전망
• 투자의견 매수 유지, 목표주가 3만원에서 4만원으로 상향

삼성출판사(068290), 이베스트 – 정홍식

1) 출판 및 임대업 현황

• 출판: 유아동 단행본 중심. 연간 300~400억원 규모의 매출액, 유아동 도서에 장난감이 있는 토이북 비중 확대
• 휴게소 & 임대: 연간 110억원 규모의 매출액, 투자부동산 159억원 보유. 성장성은 낮으나 안정적인 사업군
• 본사(출판, 휴게소, 임대) 2015년 Sales 451억원, OP 5억원 규모. 2016년에는 출판부문 기저효과로 소폭 성장 기대

2) 계열사 아트박스의 성장전략: 공격적인 직영점 확대

• 아트박스: 디자인제품 및 사무용품 제조 및 유통, 체인점 41개, 직영점 55개 보유
• 아트박스의 고성장(과거 5년 Sales CAGR 23%)이 진행되고 있으며, 이는 공격적인 직영점 확대 전략에 기인
• 앞으로 수익성이 높은 제품 비중(현재 42.2% 수준)을 증가시킬 계획, 2015년 OPM 6.0%에서 개선될 전망

CJ대한통운(000120), 유진투자 – 방민진

1) CJ Rokin 인수의 기대 효과 세가지

• 중국 내 고객사 물류 수요 확대에 대응할 인프라 확보
• 중국 로컬기업 및 MNCs로 고객 저변 확대
• 신규 해외 기업인수를 위한 사전 학습

2) 2016년 글로벌사업부문 전체 매출 1.9조원(+39.5%yoy) 추정

• 올해 Rokin의 매출을 3,938억원(+13.8%yoy), 연결 조정 후 영업이익을 202억원으로 예상
• 향후 중국 3PL 시장의 성장성과 Rokin의 경쟁력, CJ대한통운과의 시너지 등이 프리미엄을 정당화시킬 것
• Rokin은 자체의 이익 기여뿐만 아니라 포워딩을 포함한 글로벌 사업부문 매출에도 긍정적 영향을 미칠 것으로 판단

3) 투자의견 매수, 목표주가 250,000원으로 4.2% 상향

• 중장기적으로 동사의 1) 글로벌 사업부문의 성장 잠재력과 2) CAPEX 투자 및 운임 안정화 구간에서의 택배 부문 마진율 개선에 대한 기대를 가지고 있음
• Rokin의 자체 이익 기여와 포워딩 매출 확대 가능성 등을 반영한 이익 추정치 조정으로 목표주가를 4.2% 상향한 250,000원으로 제시

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