中 증시 연초부터 '급락'...현 상황 점검

요약

• 2016년 증시 시작 4거래일 동안 2번의 서킷브레이커 발동
• 중국 증시 급락의 3대 원인
• 현황 및 관전 포인트

작년 10월 이후 주식시장이 지속 상승함에 따라 증시 피로감이 누적되었다. 이러한 상황에서, (1) 위안화 약세, (2) 상장기업 주요 주주 지분 매각 우려와 (3 )서킷 브레이커 제도 도입에 따른 역효과로 중국 증시의 변동성이 커지고 있다. 이로써, 2016년초 4거래일 동안 2번의 서킷브레이커가 발동되었다.

1. 중국 증시 급락의 3대 원인

(1) 위안화 약세

위안화는 지난해 8월 환율개혁 이후, 약세로 반전하였다. 또한, 2015년말 위안화의 달러페그제 철폐에 따라 위안화 약세가 가속화되고 있다. 지난해 8월 이후, 역내 위안화 중간값은 7.3% 상승하였으며, 연초부터 8일까지 1.1% 상승하였다. 이렇듯, 위안화 약세에 따른 자본 유출문제가 중국 증시의 핵심이슈로 급부상하고 있다. 1월 7일 발표된 중국의 외환보유고가 예상치인 3조 8,430억 위안에 미달하는 3조 3,303억 위안으로 집계되면서 투자자들의 우려가 더욱 확대되고 있다. 중국 정책당국의 환율개입 및 자본유출 통제가 이뤄질 것으로 판단되지만, 향후 자본유출 이슈는 지속적으로 중국 증시의 발목을 잡을 것으로 예상된다. 이는 중미 양국의 경제회복 속도와 통화정책 차이에 따라 위안화 약세가 상당기간 지속될 것으로 전망되기 때문이다.

(2) 서킷 브레이커 제도* 도입의 역효과

* 서킷 브레이커 제도: 상해거래소의 경우 CSI300지수가 상/하 5% 이상 변동하면, 15분간 거래를 정지하며, 7% 이상 변동하면 장종료까지 거래를 정지하는 제도로 2016년 1월 1일부터 시행.

위안화 약세와 1월 8일 상장기업 주요 주주 지분매도 금지 규정의 해제에 대한 우려로 올해 중국 증시는 2번의 서킷 브레이커가 발동되었다. 이 제도는 증시 급락시 투자자들의 공황심리를 진정시켜 증시의 비이성적인 하락을 보완하기 위해 도입되었지만, 현 상황으로 볼 때 오히려 역효과가 발생하고 있다. 중국의 현 서킷 브레이커 제도는 다음과 같은 문제점이 있다. 첫째, 동 제도의 발동시점인 5%와 7%의 간격이 너무 좁아 투자자들에게 충분한 시간을 주지 못한다. CSI300 지수가 5% 이상 하락하여 거래가 일시적으로 중단되면, 증시에 공황 분위기가 형성된다. 그래서 거래가 재개되더라도 지수가 빠르게 하락해 7% 기준선에 도달하기 때문에, 투자자들이 냉정을 되찾을 틈이 없는 것이다. 둘째, 중국 주식시장은 개인투자자 비중이 높기 때문에 양떼효과가 발생해, 증시를 안정시키기는 커녕 오히려 변동성을 확대고 있다. 이에 따라, 1월 8일 증감회는 서킷 브레이커 제도를 잠정 중단하는 강수를 두었다.

(3) 주요 주주 지분 매각 금지 규정 1월 8일부로 해제

2015년 7월 8일, 중국 정부는 증시를 안정시키기 위해 상장사의 주요 주주(5% 이상) 및 경영진의 지분매도를 6개월간 금지되었다. 올해 1월 8일이면 이 금지 규정이 해제됨에 따라 투자자들의 우려가 점증해, 중국 증시는 연초부터 서킷 브레이커 제도가 발동되는 사태를 맞이하였다. CICC 연구보고서에 따르면, 매도금지가 해제되는 물량이 1.1조 위안 규모에 달할 것으로 예상된다. 그리고 1월 7일 중국 증시가 재차 폭락하자, 증감회는 투자자들의 우려를 진정시키기 위해 신 규칙을 발표하였다. 이는 주요 주주들이 거래소를 통해 지분을 매각할 경우 3개월내 매도규모가 1%를 초과하지 못하도록 제한하였으며, 또한 15 거래일 전에 지분매각 계획을 공시하도록 요구하였다. 이는 주요 주주의 지분 매각을 사실상 어렵게 함으로써 중국 증시를 안정화하는 것이다.

2. 현황 및 관전 포인트

위 세가지 악재의 효과가 점차 완화되고 있다. 증감회는 서킷 브레이커 제도를 1월 8일부로 잠정 중단하였으며, 주요 주주들의 지분 매도 규모를 제한하였다. 그리고 일부 상장기업들의 대주주가 일정기간 동안 지분을 매도하지 않겠다고 자발적으로 서약함으로써 증시를 안정시키고 있다. 1월 7일 9개 기업이 새로 증가하며, 49개 상장기업들이 지분 매도 금지 서약이 공시된 상태이다.

마지막 이슈인 위안화 가치절하 문제는 중국 정책당국의 환율 개입에 따라 점차 안정화되겠지만, 상당기간 중국 경제 및 증시에 악재로 작용할 것으로 보인다. 이는 중미 양국의 통화정책 때문이다. 미국은 경제회복이 가시화되며 금리인상 싸이클로 진입하였는데 반해, 중국은 여전히 구조조정 및 경기침체로 인해 금리∙지준율 인하 등 유동성 공급이 필요한 상황이기 때문이다. 또한, 중국의 이재상품^*의 수익율이 점차 하락하면서 중국 자산의 투자메리트가 감소하고 있다. 이에 따라, 중국 자본유출이 가속화될 개연성이 항상 존재한다. 위안화 가치절상 반전의 열쇠는 중국 경제의 연착륙 및 구조조정의 성과에 달려 있다.

* 이재상품: 중국의 은행, 신탁회사들이 판매하는 금융투자상품으로 투자자로부터 모집한 돈을 국채, 회사채, 인프라 프로젝트, 부동산, 주식 등 다양한 자산에 투자해 수익을 거둠.

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