[여의도의 아침] 덕성, 올해 투자 매력 'Up'

요약

• [덕성] 실적 턴어라운드 + 낮아진 밸류에이션 → 투자 매력 급증
• [누리텔레콤] 레퍼런스와 실적이 차곡차곡 쌓이는 중
• [만도] 4분기 실적 전망

덕성(004830), 하나금투 - 이정기, 안주원, 김재윤, 김두현

1) 2015년 실적은 합성피혁 사업 부진으로 전년대비 감소

• 2015년 예상 매출액 808억원(YoY, -1.9%), 영업이익 14억원(YoY, -11.2%)로 부진할 전망
• 전반적인 수요 둔화에 따른 합성피혁 부문 외형 축소
• 가동률 연평균 50%미만으로 2015년 영업이익률 1.8% 수준에 머물 것

2) 2016년 화장품 매출 본격 발생하며 실적개선 두드러질 것

• 2016년 예상 매출액 1232억원(YoY, +52.5%), 133억원(YoY, +850%) 
• 수익성 높은 화장품 폼시트 매출액 본격적으로 반영
• 퍼프 원천기술을 확보하고 있어 원가경쟁력을 기반으로 시장을 빠르게 침투할 것으로 전망

누리텔레콤(040160), 한투증권 - 이동윤

1) 해외사업 성과로 실적 안정성 확보

• 전세계 17개국에서 100만호 이상의 AMI구축 실적 기록 중. 2015년 가나, 남아공, 이라크 등의 지역에서 수주에 성공하며 해외사업 성과
• 2015년 12월 793억원 규모의 노르웨이 프로젝트 수주로 레퍼런스 및 실적 안정성 확보
• 국내 AMI사업 대비 수익성이 높은 해외 AMI매출 확대로 수익성 개선 지속 될 것

2) 온라인 선불형시스템, 수익성의 힘

• 2013년 세계 최초로 온라인 선불 AMI시스템 개발에 성공
• 2013년 가나를 통해 10만호 규모의 선불식 AMI 구축 사업 수주
• 선불식 AMI시스템 구축 대응 가능한 유일한 업체로 관련 제품 수주 독식 중
• 도전 및 전기료 미납 이슈가 존재하는 아프리카 국가 대상으로 영업력을 강화하고 있어 추가 수주 기대

3) 2016년 매출액 725억원(+26.9%, YoY), 영업이익 158억원(+118.6%, YoY) 전망

• 2016년 예상 실적 기준 PER 11.7배 수준
• 수익성 높은 해외 사업 매출 확대로 수익성 개선 지속 예상. 올해 예상 영업이익률은 약 22%로 전년대비 4.6%p 개선 예상
• 노르웨이 프로젝트 공급 물량이 본격적으로 반영되는 2017년 예상 실적 기준 PER은 8.3배 수준에 불과해 성장성 대비 저평가

만도(204320), 하나금투 - 송선재

1) 4Q15 Preview: 영업이익률 5.1% 전망

• 4분기 추정 매출액은 1.34조원(YoY, +1%), 영업이익은 681억원(YoY, +21%) 
• 주력 고객사인 현대∙기아차의 글로벌 출하량 8% 증가
• 중국 시장 수요 회복으로 로컬 업체향 납품 증가 추정
• 중국 법인 공장가동률 80% → 100%로 상승. 10%이상 영업이익률 기록할 것

2) 전장 매출 증가할 전망

• 전장부품 매출액은 완성차 채택률이 상승하면서 매출 비중이 높아질 전망
• 2015년 1350억원으로 매출 비중은 2.6%이지만, 2016년엔 신형 제네시스 효과로 2000억원 수준으로 증가 전망
   

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