[여의도의 아침] 11월 9일 리포트 요약

요약

• [비아트론] 대규모 수주가 몰려온다
• [CJ CGV] 중국 박스오피스 51% 성장, CGV M/S 2.3%로 확대
• [GS] 큰 폭의 실적 개선 가능성 가시화

비아트론(141000), 하이-정원석

1) 16년 LTPS, Flexible OLED 관련 신규 설비 투자 확대될 전망

• 동사는 LTPS 공정에 적용되는 열처리 장비 분야에 독점적인 지위를 확보하고 있어 중화권 업체들로부터의 신규 수주 가능성이 상당히 높음
• 16년 국내 업체들의 Flexible OLED 설비 투자가 이루어질 경우 LTPS, PI Crung용 Batch형 열처리 장비의 수혜 예상

2) 16년 대규모 신규 수주로 사상 최대 실적 기록할 전망

• Apple이 향후 iphone 신제품에 Flexible OLED 패널을 적용하기 위해 검토 중인 것으로 알려짐
• 주력 고객사인 LG디스플레이는 16년 상반기 중 약 20~30K/월 규모의 6세대 Flexible OLED 신규 설비 투자를 시작할 것
• BOE, Century 등 중국, 대만 업체들의 LTPS 관련 신규 투자도 본격화될 것
• 16년 실적은 매출액 1009억, 영업이익 273억으로 전년 대비 각각 98%, 164% 불어날 것

CJ CGV(079160), 대신-김윤진

1) 3분기 실적 컨센서스 부합

• 연결기준 매출액 3,581억(+16% YoY), 영업이익 390억(+15% YoY) 기록
• 국내 매출액 증가와, 연결 자회사 실적 개선으로 영업이익 증가
• 중국: 공격적 확장에 따른 초기비용 발생에도 기존 사이트 이익 개선으로 영업이익 개선 (1Q15 -11억, 2Q15 +15억, 3Q15 +23억)

2) 꾸준한 한국 실적과 개선되는 해외 실적

• 한국 실적은 직영관 증가로 꾸준한 성장 예상
• 중국 매출액 성장에 따른 판관비 비중 빠르게 하락, 손익개선 이어질 것
• 베트남 또한 상영관 증가로 손익 개선 전망
• 2016년 매출액 1.4조(14% YoY), 영업이익 996억(+31% YoY) 추정

3) 중국은 약속된 성장, 가능성 높은 손익 개선

• 연말 64개 사이트 운영 -> 2016년 95개 -> 2018년 150개 운영 예상
• 기존 사이트 손익 개선과 비중 증가로 신규 사이트 비용 커버 시작
• 2016년부터 연결 영업이익 기여하기 시작할 것으로 전망
• 중국 박스오피스 +57% YoY, CGV M/S 2.3%로 +0.3%p 증가

GS(078930), 한국-이도연

1) Positives: GS 칼텍스 지분법이익 흑자 지속

• 영업환경 악화(유가 하락 및 등경유 마진 축소)에도 불구하고, GS 칼텍스 순이익은 1,044억을 기록하며 3분기 어닝 서프라이즈를 이끔
• GS 칼텍스 실적과 추정치간 괴리는 2,300억원 가량의 일회성 이익에서 발생. 유가 헤지(1,650억원)와 14년 1월 원유 유출 사고에 대한 보험 수익(650억원)이 발생했기 때문
• RFCC 가동률 상승으로(15년 2분기 50%에서 3분기 90% 이상으로 상승) GS 칼텍스 석유 제품 매출이 전분기 대비 16% 확대된 것이 주요 긍정적 요인. 이에, 정유 부문 2015년 매출 추정치를 16% 상향

2) Negatives: 유가 변동성은 단기적 우려일 뿐

• GS 칼텍스 정유부문의 영업이익률은 2분기 8.7%에서 3분기 -1.6%로 감소하며 적자 전환. 영업이익 감소 원인의 73%는 3분기 유가 하락의 영향
• 연말까지 유가의 급격한 조정 가능성을 배제하면, 4분기 현재까지의 정제마진은 큰 폭으로 개선되며 4분기 V자 실적이 가시화된 상황

3) 결론: GRM 개선 주가에 미반영

• 향후 석유 제품 공급 타이트, 낮은 OSP뿐 아니라 두바이유 가격의 상대적 약세 또한 아시아 정유업체들의 원가경쟁력을 개선시킬 전망

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