[여의도의 아침] 5월 15일 리포트 요약

요약

• [KC그린홀딩스]STRONG BUY, 2년 만에 서프라이즈한 분기 실적을 달성
• [에머슨퍼시픽] 부산 프로젝트 분양 본격화, 성장스토리 제2막 시작!
• [코스맥스] 1Q15 실적 Review: 중국 매출 독보적 성장세 재확인

편집자 주: 지난 '국도화학' 이후 오랜만에 STRONG BUY 리포트가 나왔습니다. 현대증권 전용기 연구원의 'KC그린홀딩스' 투자논리를 살펴보도록 하겠습니다.

KC그린홀딩스(009440), 현대-전용기

1) 예상치 상회하는 영업이익 달성

• 1분기 매출액 865억원(전년비 +7%), 영업이익 73억원(흑자전환)
• 매출은 예상치 5% 하회했으나 영업이익은 55% 상회
• 아시아 지역의 해외법인들이 손실을 기록했음에도 예상치를 상회하는 양호한 실적 기록
• 환경서비스 부문, 태양광발전소 건설 및 유지보수, 친환경제조 부문이 실적을 견인

2) AIIB 설립에 주목할 필요가 있음

• 석탄화력발전 금융지원 축소(미국 등 글로벌 정책)로 탄소배출 규제 강화
• 아시아지역에서 석탄화력발전 환경설비의 신규 수주 증가 기대

3) 신사업 기대감

• 연결자회사 KC글라스는 한국산업기술평가관리원(KEIT)이 진행하는 벤처형전문소재기술개발사업 중 3~5㎛ 중적외선 광학유리용 산화물계 소재·부품 및 응용시스템 개발사업 과제 기술개발사업 회사로 선정
• 이 소재는 전기레인지의 덮개로 고열을 견디어 내는 광학유리로, 독일과 일본이 세계 시장을 점유하고 있는 고부가가치 분야

> 투자의견 'Strong BUY', 목표주가 2만1000원

에머슨퍼시픽(025980), 하나대투-이정기

1) 목표주가 38,000원으로 상향

• 분양대금 유입으로 손익과 재무구조 개선
• 국내 유일 고급리조트 개발업체
• 콘도회원권 실사용 목적 전환, 프리미엄 리조트 수요증가의 실질적 수혜 기대

2) 15년 1분기 영업이익 흑자전환

• 1분기 매출 141억(+232.8% 전년비), 영업익(흑전, 전년비) 
• 매출: 서울 프로젝트 82억(공사 진행률 41%), 부산 프로젝트 19억(진행률 12%) 반영
• 서울 프로젝트 분양률 90%, 양호한 분양성과

3) 부산 프로젝트 분양 시작, 이익상향 사이클 지속

• 15년 매출 1,510억(+220.0% 전년비), 영업익 338억(+233.4% 전년비) 전망
• 서울 프로젝트 15년 예상매출 834억, 부산 프로젝트 매출 437억
• 리조트 완공후 시설운영에 따른 영업이익 200억 이상 창출, 이익 지속성 확보

코스맥스(192820), 대신-박신애

1) 목표주가 17만5000원으로 상향

• 중국 법인의 독보적 매출 성장세 및 국내 사업의 견조한 실적 재확인
• 공격적 증설 계획 및 단기적 이익 부진에 대한 시장의 우려 불식
• 2016년 이후 이익률이 빠르게 개선됨에 따라 밸류에이션 부담도 완화될 것

2)1Q15 리뷰 : 중국 매출 전년 대비 83% 증가한 431억, 놀라운 성장세 시현

• 매출액 1164억, 영업이익 76억, 순이익 40억으로 각각 37% 증가, 8%, 31% 감소
• 영업이익 정체한 이유는 비용이 없었던 데에 따른 높은 기저효과 때문
• 미국 및 인도네시아 법인 적자 확대

3) 중국 법인 올해 매출은 전년 대비 61% 성장, 향후 3년간 연평균 35% 증가 전망

• 연말 상해공장 capa 2억 개에서 3억 개로 증가될 예정
• 2016년 이후 중국 법인 수익성 회복, 미국과 인도네시아 매출 성장과 적자 폭 축소 예상
• 2016년 영업이익률 8.5%로 개선되고 2018년에는 9.5%로 확대 전망

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