[여의도의 아침] 10월 14일 리포트 요약

요약

• [이녹스] 턴어라운드
• [AJ네트웍스] 사업 확장성이 높은 플랫폼 업체로 평가
• [셀트리온] 값 싼 약 권하는 사회

이녹스(088390), 미래-조진호

1) FCCL 업황 개선 전망

• 주 고객사인 비에이치, 인터플렉스의 3Q15 가동률은 +15ppt QoQ, +20ppt YoY 상승함. 향후 삼성전자 OLED 패널 채용기조는 중저가폰으로 지속 확산될 것이고 OLED 패널 외판도 증가할 것으로 FCCL 업황 회복에 대한 가시성은 높음
• 디지타이저 매출도 개선되고 있음. 신제품은 그라파이트 방열 시트가 일체화됨에 따라 기존제품 대비 ASP 는 50% 수준 증가. 하반기 FPCB 부문의 매출액은 854억으로 상반기 대비 75% 급증하며 실적 개선을 주도할 것임

2) LGD OLED 베리어필름 과점 공급으로 성장성 확보

• 경영진의 적극적인 OLED TV 판매 정책에 힘입어 4Q15 LG 전자 OLED TV 출하량은 25만대 (+20% QoQ, +241% YoY)로 상승할 것임
• 또한 OLED TV 출하량은 2016년 148만대 (+156% YoY)로 급증할 것임
• 동사는 원가 및 단납기 경쟁력을 바탕으로 3Q15 부터 경쟁사 Nitto Denko 제품을 전면 대체 중임. 4Q15 내 과점 공급 체제를 구축할 것이며 2016년 관련 매출액은 664억(+452% YoY)으로 상승할 예상

3) 삼성전자 갤럭시 시리즈 포스터치 채용에 따른 수혜

• 2016년 삼성전자 갤럭시 시리즈에 포스터치가 신규 채용될 것으로 동사의 수혜가 기대됨
• 동사는 압전소자 기판인 감압터치베이스필름을 과점 공급할 것임. 삼성전자 최대 경쟁사 애플은 3Q15 런칭한 아이폰 6/6+에 3D 터치를 신규 채용했으며 후발주자 화웨이 또한 메이트 S 에 포스터치를 신규 채용함
• ZTE도 2016 년 스마트폰에 포스터치를 신규 채용 계획임을 밝힘. 2016 년 갤럭시 시리즈의 포스터치 채용가능성은 높을 것이며 감압터치베이스필름을 선행 개발중인 동사의 수혜는 필연적일 것임

AJ네트웍스(095570), 유안타-최현재

1) 합리적 소비 트렌트 확산에 따라 렌탈 시장 성장

• 렌탈 서비스를 이용하게 되면 초기 투자비용 축소과 현금흐름 개선효과를 누릴 수 있을 뿐 아니라, 유지보수 비용도 절감할 수 있음
• 또한 렌탈 서비스 선택에서 사후 관리가 중요한 의사 결정 기준으로 작용하고 있기 때문에, 해당 서비스의 적용 범위가 지속적으로 증가할 전망임
• 렌탈 산업이 활성화되어 있는 일본의 사례를 적용할 경우, 우리나라 렌탈 산업은 최대 7.5배까지 성장할 여력을 보유

2) B2C 렌탈 사업 진출 계획

• B2B 영역에 집중되어 있던 렌탈 서비스 영역 확대를 위해 최근 B2C 렌탈 서비스 론칭을 준비 중
• AJ렌터카, AJ셀카 등을 주축으로 안성에 자동차 관련 집적시설인 AJ타운를 건설할 계획도 추진 중에 있음
• 이러한 신규 사업 확대를 통해 외형을 성장시키고, 사업부 및 계열사 간 시너지 확대를 통해서 수익성 개선도 달성 가능할 것임

셀트리온(068270), 하나-이찬휘

1) 값 싼 약 권하는 시대의 글로벌 최대 수혜주

• 대표 제품인 램시마는 62개국에서 판매 허가를 받았으며, 미국 등의 22개국에서 판매 허가를 기다리고 있는 중
• 셀트리온은 값 비싼 약의 대표주자이자 단일 기전으로 35조원이라는 가장 큰 시장을 자랑하는 항 TNF 재제 시장에 글로벌에서 유일하게 값 싼 대안을 제시 할 수 있는 기업
• 다른 바이오시밀러 경쟁자의 진입 시까지 독점적인 수혜가 가능한, 값 싼 약을 권하는 시대의 글로벌 최대 수혜주

2) 정부 지원 기반의 빠른 시장 침투로 선점효과 극대화

• 15년 연결기준 매출 5,742억(YoY 24.2%), 영업이익 2,330억(YoY 15.6%, OPM 39.8%)를 시현 할 것으로 전망
• 이는 셀트리온헬스케어의 ‘15년 연결기준 매출 5,182억원, 재고자산 1.35조원을 가정한 수치로, 4분기 내 1,150억원 규모의 추가 수주를 예상
• 셀트리온헬스케어의 재고자산은 ‘15년을 최고치로 하여 점차 감소할 것으로 전망
• 램시마의 ‘15년 3월~6월까지의 유럽 지역 내 누적 기준 M/S가 12%를 넘어서는 등 예상보다 높은 시장 침투율을 시현하고 있을 뿐 아니라, ‘16년 초 미국 FDA의 허가에 따른 공급 물량 증가로 ‘15년 2~3월처럼 단기간 폭발적인 재고 감소를 기대 할 수 있기 때문

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