[여의도의 아침] 9월 7일 리포트 요약

요약

• [진성티이씨] 업황부진 불구 탄탄한 성장스토리 보유
• [한라홀딩스] 안정적 수익구조와 성장성을 겸비한 지주회사
• [서원인텍] 실적개선이 전망되는 고배당주

진성티이씨(036890), 부국-김경덕

1) 세계최대 건설중장비 업체 캐터필러향 매출 비중 확대

• 글로벌 메이저 업체들의 아웃소싱 확대추세로 동사의 계약물량 확대할 것으로 예상함
• 세계 1위 업체인 캐터필러사와 전략적 제휴를 통해 장기 공급 계약물량을 확보하면서 중장기적으로 매출증가 전망됨

2) 해외 법인의 꾸준한 성장 추세 : 중국법인 매출증가 및 미국법인 신규 고객 확보

• 중국내 매출처 다변화와 중국 캐터필러, 두산인프라코어향 물량 증가로 중국납품물량 증가할 것으로 전망
• 올해 말 공식 출범하는 중국 정부 주도 AIIB 인프라 시장 확대로 건설, 철도, 해저터널 관련 제품 수요 확대에 기여할 것
• 미국 조지아공장의 매출 온기반영과 신규 고객사 확보로 미국매출도 증가 예상

3) 제품 모듈화를 통한 외형성장 및 TBM시장 개척

• 캐터필러향 하부주행체 모듈화 추세에 따른 비주력 부품 신규납품물량 발생으로 외형성장에 기여할 것
• 한편 TBM 핵심 설계 및 부품 기술 국산화에 성공하면서 중장기 신 성장 동력을 확보할 것으로 판단됨
• 글로벌 TBM시장은 약10조 원 규모의 큰 시장이며 터널 공사 계획이 다수 존재하는 중국 중심으로 2017년부터 매출 가시화할 것으로 전망됨

한라홀딩스(060980), 키움-최원경

1) 지주부문의 안정적인 수익 구조 부각

• 동사의 지주부문의 수익은 브랜드 로열티와 배당으로 구성되어 있음. 브랜드로열티는 매출액에 비례하여 만도 등 자동차 계열은 0.4%, 한라마이스터 계열 0.2%, 건설 계열 0.1%로 부과됨
• 이익이 아닌 매출에 비례한다는 점, 만도의 높은 매출 성장 기대감(14년 수주 10.2조원, 15년 매출 5.3조원 추정)을 감안할 때, 향후 브랜드로열티 수입은 안정적으로 증가할 전망. 15년 브랜드로열티 수입은 232억원 기대
• 만도의 14년 배당성향은 12%였으나, 최근 주주가치 제고를 위해 배당성향을 25%, 장기적으로 30%까지상향하겠다고 선언. 만도는 올해 작년의 2,000원 대비 2배 이상 증가한 4,800원의 주당 배당을 하겠다고 발표했음

2) 연결 대상 자회사의 안정적인 성장 기대

• 동사가 100% 지분을 보유한 한라마이스터는 한라그룹의 글로비스 역할을 하는 자회사로 최근 부실사업 정리와 적자사업 이관으로 수익성이 개선될 것으로 기대
• 동사라 70% 지분을 보유한 한라스택폴(캐나다 스택폴 30%)은 분말야금을 이용한 소결 제품을 생산하는 회사로 국내 시장에서 M/S 2위. 최근 트렌드인 경량화, 연비 개선 요구에 따라 높은 수요 성장세가 기대됨

서원인텍(093920), SK-박형우

1) 2015 년 실적 : 2Q15 를 바닥으로 3Q15 에 반등 전망

• 2015 년 실적은 매출액 4,054억(YoY+8%), 영업이익 296억(YoY+15%), 순이익 327억(YoY+6%)을 예상함.
• 2Q15 에는 고객사의 스마트폰 재고조정 영향으로 부진한 실적을 기록했지만, 3Q15 부터는 반등을 전망함.
• 고객사의 중저가 스마트폰 증산으로 서원인텍의 부품 출하량(Q) 증가와 하이엔드 신제품 스마트폰 출시로 대당 부자재 납품 단가(P)의 상승이 기대되기 때문

2) 실적개선이 전망되는 IT 고배당주

• 현재 주가(12,500 원)를 기준으로 14 년 주당배당금(500 원)을 감안하면 2015 년에는 4% 대 배당수익률이 기대됨
• 서원인텍의 주당배당금은 지난 2010 년 이후 매년 상승해왔으며, 30% 전후의 배당성향을 보이고 있음
• 2015 년에도 순이익(지배주주)은 전년대비 6% 증가할 것으로 추정되기에 주당배당금 500 원은 유지될 것으로 전망함

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