[상하이의 저녁] 8월 31일 리포트 요약

요약

• [화로항승화학] 요소(Urea)가격 인상, 안정적인 성장 기대
• [백융동방] 해외 업무 매출액 증가, 매출총이익률은 전년 수준 유지
• [중남미디어] 예상치에 부합한 실적, 신규 업무 성과 곧 나타날 것

참조: 营业收入-매출액, 归属母公司净利润-지배순이익, 收入增长率-매출액 증가율, 净利润增长率-순이익 증가율, 2015上半年公司主营业务毛利构成-2015년 상반기 매출총이익 비중, 肥料-비료, 有机胺-유기 아민, 已二酸-아디프산, 醋酸-초산, 多元醇-폴리올, 其他产品-기타

화로항승화학(600426), 해통-덩용

1) 상반기 순이익 증가

• 상반기 매출액과 지배순이익은 각각 46.7억 위안(전년대비 -0.6%), 5.3억 위안(전년대비 +27.8%)을 기록
• 매출총이익률과 순이익률, EPS는 각각 20.8%(전년대비 +4.1%p), 11.3%(전년대비 +2.5%p), 0.55위안을 시현

2) 주요 수익은 요소

• 상반기 주요제품 요소와 주요원료 무연분탄(无烟粉煤)의 평균가격은 각각 1,683위안/톤(전년대비 +4.8%), 475위안/톤(전년대비 -20.6%)을 기록
• 매출총이익률과 매출총이익은 각각 27.2%(전년대비 +11.1%p), 4.1억 위안(전년대비 +98.9%)을 시현
• 요소업무의 매출총이익은 전체 매출액총이익 비중의 42.2%를 차지함

3) 분탄 요소의 경쟁력이 나타나는 중

• 2015년 4월 1일부터 계획사용 천연가스(存量气)와 추가소비 천연가스(增量气)의 가격은 동일해짐
• 화학 비료용 천연가스 가격은 기존계획사용 천연가스 가격에서 최대 200위안/천 세제곱미터까지 인상
• 동사는 분탄 요소 제소 업체, 천연가스 요소 원가 인상의 수혜

4) 안정적인 성장 지속

• 2014년 8월부터 3년에 28.3억 위안으로 산업업그레이드와 청결생산종합이용(清洁生产综合利用) 항목에 투자해서 원재료 사용 효율 제고 및 환경 오염이 감소할 것으로 판단
• 2015년 1월에 60만 톤급 질산생산 항목(1차) 커미셔닝 성공, 항목 가동 후 30만 톤/년 질산생산 가능함

5) 저평가 + 국유기업 개혁

• 현재 P/E는 12~13배 수준, 산업평균과 비해 상대적으로 낮음
• 동사는 산둥성(山东省) 국유기업, 국유기업 개혁 정책으로 수혜받을 것

참조: 营业收入-매출액, 毛利-매출총이익, %营业收入-%매출액, 营业利润-영업이익, 营业外收支- 利润总额-법인세비용차감전순이익, 所得税费用-법인세비용, 净利润-순이익, 归属母公司所有者净利润-지배순이익, 少数股东损益-비지배지분손익

백융동방(601339), 창장-레이위

1) 2015년 상반기 Review

• 상반기 매출액과 지배순이익, EPS는 각각 25.0억 위안(전년대비 +7.7%), 2.7억 위안(전년대비 +11.0%), 0.18위안(전년대비 -43.8%)을 기록

2) 해외 업무 매출액 증가, 매출총이익률은 전년 수준 유지

• 1분기, 2분기 매출액은 각각 11.2억 위안(전년대비 +7.2%), 13.8억 위안(전년대비 +8.0%)을 기록
• 국내 업무와 해외 업무 매출액은 각각 13.6억 위안(전년대비 +0.02%), 10.3억 위안(전년대비 +14.7%)을 시현, 해외 업무는 매출액 증가의 주요 동력임
• 미국 팬톤과 합작해서 'EcoFRESH Yarn' 컬러정글을 개발, 국제 경쟁력 제고하기 위해 백융(베트남) 자회사를 지속해서 투자함(누적 투자액 3억 달러)
• 상반기 영업비용과 매출총이익률은 19.8억 위안, 20.9%로 각각 7.4%, 0.2%p 증가

 
3) 비용률 소폭 상승, 이익률은 0.3%p 증가

• 상반기 동사 비용비중은 11.1%(전년대비 +1.5%p), 그중 판매비용과 관리비용은 각각 6,915.9만 위안(전년대비 +14.0%), 15,486.6만 위안(전년대비 +14.3%)을 기록
• 재무비용은 5,367.6만 위안(전년대비 +92.0%), 해외 자회사 환율 손해 때문
• 상반기 순이익과 순이익률은 각각 2.7억 위안(전년대비 +11.0%), 10.7%(전년대비 +0.3%p)를 시현 

4) 재고 규모 증가, 외상매출금의 유동자산 비중 소폭 감소

• 반기 말 동사 재고 규모는 3.3억 위안(전년대비 +48.1%, 연초 대비 +24.8%)을 기록
• 외상매출금 규모는 4.84억 위안(전년대비 +7.5%), 유동자산 비중의 7.0%(전년대비 -0.2%p)를 시현 

참조: 主营收入-매출액, 净利润-순이익, 每股收益-EPS, 每股净资产-BPS, 市盈率-P/E

중남미디어(601098), 재부-허천

1) 상반기 Review

• 2015년 상반기 매출액과 순이익은 각각 44.0억 위안(전년대비 +13.8%), 7.9억 위안(전년대비 +23.0%)을 기록
• 매출총이익률은 23.0%(전년대비 +0.8%p), 2015년 순이익 증가율은 25%로 예상

2) 기존업무 지속 성장

• 발행 업무 매출액은 34.0억 위안(전년대비 +15.9%)을 기록
• 출판 업무 매출액은 11.2억 위안(전년대비 +13.9%), 고시금액(码洋) 시장 점유율은 3.5%로 전국 제4위를 차지함
• 신규 서예 교재는 후난성(湖南省) 및 기타 23개 성(省), 시(市)에서 발행, 하반기부터 매출인식

 
3) 자회사 실적

• 상반기 자회사 톈원수메이(天闻数媒)의 매출액은 2,300만 위안(전년대비 -30%), 디지털 출판 사업의 계절적 영향 때문
• 상반기 20개 성, 시의 80개 구(区), 현(县)에서 온라인 교육제품을 판매, AiSchool 온라인 교육 솔루션은 누적 817개 교육기관에서 채택됨
• 2015년 톈원수메이(天闻数媒) 매출액은 4,000만 위안(전년대비 +50%)으로 예상, 당사 보유 지분은 51%에서 76%로 증가
• 상반기 금융 자회사 매출액은 1.5억 위안, 동사 매출액에 7,000만 위안 기여함

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