하락장을 복기하다 (1) : 켄 피셔의 명제는 틀렸다.

요약

• 켄 피셔의 하락장의 명제 소개
• 켄 피셔의 '하락장의 명제'는 한국장에서 일부 맞지 않음
• 어떠한 주장이 나오건 테스팅 해보는 습관을 들여야

원래는 조정장에 관한 글을 쓰려고 했으나, 약간 핀트가 다른 글을 써보려 한다.

조정장세와 하락장세에 관한 이야기다.

0. 켄 피셔의 "하락장의 규칙"

켄 피셔는 <3개의 질문으로 주식시장을 이기다>에서 하락장의 특징에 대해 다음과 같이 이야기했다.

1번의 이야기가 잘 이해되지 않을 독자가 있을 수 있다.

다시 말해, 12개월동안의 하락장동안 2000Pt가 1000Pt로 하락하는 일을 겪는다면

초반 2/3구간인 8개월 간에는 전체 손실인 -50%중 1/3인 -16.67% 손실이,

후반 1/3구간인 4개월간에는 나머지 손실인 -33%손실이 발생한다는 것이다.

복기해보자. 한국 시장에서도 그러한가.

1. 한국에서는 그다지 맞지 않았다

2008년 하락장을 다시 한번 복기해 보자.

-54.54%의 하락이다. 대략 12개월에 걸쳐 진행되었다.

먼저 가장 최근의 하락장인 2008년이다.

자. 초반 2/3구간이다. 전체 하락장이 12개월에 걸쳐 진행되었으니, 초반 2/3구간은 약 8개월이다.

그리고 이 기간동안 코스피 지수는 -18.88% 하락했다. 전체 -54.54%의 손실 중 약 34.63%에 해당하는 손실량이다.

그리고 후반 1/3구간이다. 전체 12개월의 하락장 중 나머지 1/3에 해당하는 4개월의 기간이다.

이 기간동안 필자가 이야기 한 대로,  전체 -54.54%의 손실 중 65.37%가 여기서 발생하였다.

즉, 진짜 하락장의 클라이막스는 후반 1/3구간이라는 것.

다른 구간에도 이랬을까?

물론 2002년 같은 예외도 있다.

이런 케이스는 2/3 1/3이고 뭐고 없다. 그냥 쭉 빠지고 있다.

기간은 대략적으로 11개월. 약 333일이다.

이 표는 위 02년 하락장의 2/3기간동안 까먹은 수익률이다. -25.1%이다.

전체 하락폭 중 55.72%를 토해냈다.

IT버블때도 이 이야기는 맞지 않았다. 역시 고점에서 날카롭게 떨어지고 있다.

역시 1/3 과 2/3원칙은 IT버블 당시에도 한국장에선 맞지 않았다.

또한 기간도 20개월 정도로 매우 길었는데, 켄 피셔는 이를 아주 드문경우라고 한다.
대공황 이후로 이런 케이스는 전례가 없었기 때문이다.

(3개의 질문으로 주식시장을 이기다 480p 및 각주 159 참조)

켄 피셔의 원칙이 그렇게 훌륭하게 적용되지는 않았던 케이스이나,
정작 켄 피셔는 이 때 수익률을 +- 0%로 막아내었다는 것이 재미있다.

IMF땐 어떠했는가?

역시 1/3과 2/3원칙이 작동하지 않는다. 또한 기간도 44개월로 매우 길었다.

즉, 켄 피셔의 규칙 중 1/3과 2/3원칙과 기간이 대개 12~18개월이라는 명제는,
한국 시장에서 작동하지 않는 경우가 잦다는 것이다.

물론 켄 피셔의 경우 더 긴 시계열(대공황 포함)을 테스팅 했으나, 한국 주식시장의 역사는 짧다.

그렇기 때문에, 표본이 적을 수는 있다.

그러나 켄 피셔의 명제가 생각보다 한국에서는 잘 작동하지 않는다는 이야기는 할 수 있다.

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