주주가치를 생각하는 LCD 모듈업체 토비스

요약

• TFT- LCD 원가 하락으로 LCD Module 수익성 제고 기대
• Curved 카지노 모니터 세계 1위 기업
• 레저산업의 성장에 따른 카지노 모니터 매출 증진 모멘텀
• 주당배당금 확대와 자사주 매입 등을 통해 주주가치를 챙기는 기업

한 회사의 대표이사가 주주들에게 편지를 썼습니다.

'14년 사상 최고 매출 달성에 이어 지난해 높은 실적 기록. 하지만 최근 공매도 세력들로 인해 주식가치가 왜곡되고 있으니, 주주들에게 대응을 요청한 것입니다. 그 주인공은 바로 '16년에도 건실하고 투명한 기업 경영을 약속하였고, 주주의 자산가치 제고를 위해 자사주 매입과 현금 배당 등 다양한 노력을 해온 기업 토비스(051360)의 김용범, 하희조 대표이사님입니다.

주주에게 드리는 편지 (출처: 토비스 홈페이지)

토비스(051360)는 1998년 설립하여 2004년 11월 코스닥 시장에 상장한 디스플레이 제품 제조사인데요. 스마트폰, 태블릿 등에 사용되는 LCD모듈, 산업용 모니터(카지노 모니터), 터치패널 등을 주력으로 생산하고 있습니다. 매출 비중은 2015년(3분기 누적) 기준으로  LCD모듈 70.9%, 산업용 모니터 18.1%, 터치패널 11% 을 각각 기록하고 있습니다.

출처: Dart 전자공시 및 본인 수정

*산업용 모니터에는 카지노 Gaming 모니터와 Public Information Display 등이 포함되어 있습니다.

*LCD모듈은 Tovic HongKong LCD 모듈 매출 합산치 입니다.

동사의 주요 매출원인 LCD 모듈은 주로 휴대폰, 스마트폰, Tablet PC, MP4 Player 등 Mobile 기기의 Display로 사용되는데요. 완제품 특성상 휴대성이 고려되야 하기 때문에 액정 크기는 주로 2~10인치가 사용됩니다. 중소형 TFT-LCD 산업은 Mobile 기기의 기능이 과거 단순 문자 정보 이용에서 플래쉬, 동영상 정보이용, 화상정보의 활용으로 확대되고 또 디지털 멀티미디어 기기로의 컨버전스 추세가 가속화 되면서 규모가 급성장 하고 있습니다.

또한, 다양한 기능들을 구현하기 위해 Display Size는 커지고, 초박형, 고해상도, 빠른 응답속도, 저소비전력 구현 등의 High Technology 대응이 끊임없이 요구되는데요. 제품의 Life Cycle은 대부분 1년 미만으로 빠른 편이며 토비스 제품의 적용 분야는 아래 제품군에 집중되어 있다고 볼 수 있습니다.

토비스 LCD Module 탑재 제품군

동사는 견고하고 높은 성장세를 보이던 LCM사업을 기반으로 '14년 사상 최고 실적을 기록하였으나, 주요 고객사 LCD 제품의 판매 부진으로 '15년도 관련 매출은 YoY 하락을 기록하였습니다. 허나, 주요 원재료인 TFT- LCD PANEL(화면출력장치)의 지속적인 가격 하락(11년 9만4551원 → 12년 9만4906원 → 13년 9만7176원 → 14년 9만4839원 → 15년 반기 8만3862원)으로 향후 원가 절감에 따른 마진율 제고가 기대되며, 이로 인한 수익성 회복은 실적과 주가에 긍정적일 것으로 판단됩니다. 

출처: Dart 전자공시 및 본인 도식화

* 제품 모델에 따라 원재료의 규격이 다양하여 공통된 단가를 일률적으로 산출하기 어려운 관계로 동일 품목의 해당 연도의 매입액을 매입수량으로 나눈 금액을 기재함

동사의 카지노용 모니터를 주축으로한 산업용 모니터 부문은 꾸준히 성장할 것으로 보여집니다. 우선 소득수준 및 레저시간의 증가로 2006년 이후 전 세계 카지노 산업은 연평균 약 5%씩 성장하고 있는데요. 2010년에서 2015년까지 9.2%의 연평균 성장율을 보일 것으로 예상됩니다. 특히 마카오, 싱가포르를 중심으로 한 동아시아 지역의 카지노 산업은 큰 성장세를 보이고 있습니다.

이에 맞물려 최근 신작 게임들의 지속적인 출시와 관련 기술 적용 수요 증가에 따라 기존 게임기의 교체 주기가 감소하고 신규 수요가 창출되어 카지노 제품의 성장 추세는 더욱 확대될 것으로 전망됩니다. 

토비스 오목 Curved 카지노 모니터

특히 산업용 모니터(카지노, Public Information Display)는 일상 생활에서 대량으로 사용되는 TV, PC 모니터 등 표준화된 SET 제품과는 달리 주문자의 요구에 의해 개발됨에 따라 각각의 소프트웨어에 최적화된 Display를 구현할 수 있는 기술과 제품의 신뢰성 확보가 무엇보다 중요합니다.

동사는 우수한 제품 개발능력과 유연하고 빠른 고객 대응력을 강점으로 사업 초기 세계 1위 카지노게임기 업체인 미국 IGT의 Key Supplier로 자리잡았고, 이 후 고객별 맞춤화 전략과 Button-deck, Curved모니터 등을 통해 고객 Needs에 부합하는 신제품을 지속적으로 출시하여 Bally Gamings, WMS, KONAMI 등 전세계 카지노산업의 지배적 사업자를 전략 고객으로 확보하였는데요. 그 결과, 산업용 모니터 매출은 2007년 254억원에서 2014년 867억원으로 비약적인 성장을 했고 산업용모니터 시장의 세계1위 업체로 자리매김 했습니다.

토비스 산업용 모니터 (출처: 토비스 홈페이지)

이렇게 제품을 통한 펀더멘털 성장 외에도, 토비스가 이뻐보이는 이유는 주주가치에 신경을 많이 쓰는 기업이기 때문입니다.

서두에서 말씀드린 '주주에게 드리는 편지'외에도, 토비스는 우량한 재무구조와 안정적인 현금흐름을 바탕으로 매년 주당 배당금을 확대하고 있습니다. (2012년 50원(주당배당금)을 시작으로 2013년에는 100원, 2014년에는 160원, 2015년에는 200원으로 주당배당금 지속 확대) 뿐만아니라, 금년 2월 15일에는 가격안정 및 주주가치 제고를 위해 자사주 매입을 진행하였는데요, 보통주 34만 3642주를 30억원에 취득 하였습니다. 

종합하자면,

LCD Module의 수익성 회복, 레저산업의 성장에 따른 카지노 모니터 매출 증진 모멘텀

그리고 기업가치를 외적요소로 떨어트리는 세력들을 경계하고 소액주주를 보호해 나가는 지속적인 Care & Action

이 두가지 만으로도 충분히 매력적인 주식이라 생각되는데요.

추가로 주가도 '15년 고점대비 많이 하락한 상태여서 타점만 잘 잡는다면 좋은 수익이 기대됩니다.

토비스 주봉 차트

FIN.

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