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호랑이형님

스몰캡 (냉철한 종목 선정)

미국 소매시장 의류 관련 기업 ① 백화점 및 아울렛

2016/12/08 08:39AM

요약

1. 백화점

① Macy's

<자체제작, 출처 : Macy's 사업보고서, 환율 $1 = 1,173원>

< Macy's의 경우 결산월이 1월. 따라서 2016년/01은 2015년 12월 ~ 2016년 1월의 실적을 뜻함>

미국 최대의 백화점을 운영하는 Macy's는 2015년 1월 결산까지는 플러스 성장을 했지만, 이후 역성장을 지속적으로 기록하고 있습니다. 매출 역성장으로 인하여 수익성 또한 급속도로 나빠지고 있습니다. 주로 명품 등 고가상품을 판매하는 백화점 유통 비즈니스를 하는 Macy's는 최근 실적이 좋지 않은 매장을 정리하는 등 구조조정에 나서고 있고, 또한 오히려 저가 상품을 판매하는 아울렛 출점에 집중하고 있습니다. (지난 Macy’s backstage 라는 아울렛 출점)

[Macy's의 주가]

<https://www.bloomberg.com/quote/M:US>

주로 고가 상품을 판매하는 백화점 유통채널에 집중되어 있는 Macy's는 주식시장에서도 외면을 받고 있습니다. 현재 5년 내 주가가 최저치를 기록하고 있으며, 주식시장 내 프리미엄은 약 블룸버그 기준 약 13.23을 기록하고 있습니다.

KOHL’S

<자체제작, 출처 : KOHL’S 사업보고서, 환율 $1 = 1,173원>

<KOHL’S 의 경우 결산월이 1월. 따라서 2016년/01은 2015년 12월~ 2016년 1월의 실적을 뜻함>

미국 내 백화점을 운영하는 KOHL’S는 지난 5년 평균 0~1%대의 성장을 기록하였고, 최근 분기들어서는 매출이 역성장하는 모습까지 보여주고 있습니다. 역시나 고가상품을 판매하는 백화점에 집중된 포트폴리오를 가진 KOHL’S는 저가 상품을 판매하는 매장을 늘리고는 있지만, 기존에 너무나 백화점에 집중된 포트폴리오를 구축한 상태로 가격 민감도가 커진 소비시장에서 타격을 받고 있습니다.

[KOHL’S 의 주가]

< https://www.bloomberg.com/quote/KSS:US>

주로 고가 상품을 판매하는 백화점 유통채널에 집중되어 있는 KOHL’S 도 또한 Macy's와 마찬가지로 주식시장에서도 외면을 받고 있습니다. 최근 미국 내 내수소비 성장 기대감에 주가가 단기적으로 상승하고 있지만, 과거에도 그랬듯 장기적인 추세적 상승이 없을 것으로 보입니다. 주식시장 내 프리미엄은 약 블룸버그 기준 약 15.16을 기록하고 있습니다.

③ Nordstrom

<자체제작, 출처 : Nordstrom 사업보고서, 환율 $1 = 1,173원>

<Nordstrom의 경우 결산월이 1월. 따라서 2016년/01은 2015년 12월~ 2016년 1월의 실적을 뜻함>

미국 내 백화점을 운영하는 Nordstrom는 앞서 보았던 백화점을 운영하는 Macy's , KOHL’S와는 달리 전체 매출 성장률이 상대적으로 높은 추세를 보여주고 있습니다. 이러한 이유는 바로 Nordstrom는 상대적으로 Macy's , KOHL’S 비교해서 백화점의 포트폴리오 비중이 낮다는 점입니다. Macy's의 경우 약 800곳 이상의 백화점, KOHL’S의 경우 약 900곳 이상의 백화점, 하지만 Nordstrom는 약 120곳의 백화점을 운영하고 있습니다. 상대적으로 적은 백화점을 운영하다 보니 가성비 소비 시대에 맞게 아울렛 매장을 상대적으로 쉽게 늘릴 수 있어 2011년 108곳인 아울렛 매장을 현재 3Q16 기준 225곳 까지 늘리며 백화점 매출 부진을 만회하고 있습니다. 2016년 들어서 백화점 매출성장은 역성장을 기록하고 있지만, 아울렛 부분 성장률은 약 10%에 달하고 있어, 전체 성장이 다른 백화점 전문 업체에 비해서 높게 나타나고 있습니다.

(Nordstrom Rack는 Nordstrom이 운영하는 아울렛)

[Nordstrom의 주가]

< https://www.bloomberg.com/quote/JWN:US>

2016년 들어서 Nordstrom의 백화점 부분 매출이 큰 폭으로 역성장을 기록하며, 전체 성장률이 큰 폭으로 감소한 상황이 발생했습니다. 하지만 아울렛 부분의 매출이 지속적으로 10% 성장을 유지하며 이러한 감소폭을 만회해 3분기 7% 성장을 기록하면서, 실적이 정상화되고 있습니다. 하지만 Nordstrom 또한 현재 약 60%의 매출이 백화점에서 발생하고 있어, 상황이 그렇게 긍정적이진 않습니다. 다만, 다른 백화점 전문 업체처럼 백화점에 특화되어 있는 포트폴리오가 아닌 아울렛과 동시에 성장하는 포트폴리오를 가지고 있어 상대적으로 다행스러운 상황입니다. 따라서 미국 내 백화점 전문 업체들의 주식시장 내 프리미엄 보다는 좀 더 높은 블룸버그 기준 약 19.38을 기록하고 있습니다.

2. 아울렛

① TJX

<자체제작, 출처 : TJX 사업보고서, 환율 $1 = 1,173원>

<TJX의 경우 결산월이 1월. 따라서 2016년/01은 2015년 12월~ 2016년 1월의 실적을 뜻함>

TJX는 TJ Maxx와 Marshalls이라는 두 개의 대형 오프프라이스 매장을 운영 중에 있으며, 최근에는 유럽과 캐나다의 의류시장에도 진출해 빠르게 성장하고 있습니다. TJ Maxx는 미국 내 최대 오프프라이스 아울렛 유통 매장이며, 1990년 후반에 인수한 Marshalls 또한 글로벌 시장에서 빠르게 성장하고 있습니다. 2015년에는 미국 내 최대 백화점 유통망인 Macy’s를 추월했습니다. 상대적으로 백화점 업체에 비해서 저렴한 상품을 판매하는 아울렛은 경기침체에 오히려 더 높은 성장을 기록하고 있습니다.

(오프프라이스 아울렛이란, 기업이 의류 브랜드업체에게 대량으로 재고를 구매하여, 자사의 대형아울렛 몰에 판매하는 유통채널을 뜻함)

[TJX의 주가]

< http://www.bloomberg.com/quote/TJX:US>

글로벌적으로 가치 소비가 유행하는 현재 고가의 상품을 판매하는 백화점은 타격을 받고 있으며, 오히려 저가상품이 위주인 아울렛 기업들은 승승장구 하고 있습니다. 주식시장 내에서도 이러한 차별이 나타나고 있습니다. TJX는 주가가 사상최고가를 향해 가고 있는 등 백화점 등 유통채널과는 다른 모습을 보여주고 있습니다. 또한 주식시장 내에서 프리미엄은 약 블룸버그 기준 약 22.08을 기록하는 등 백화점에 비해서 높은 프리미엄을 받고 있습니다.

Ross stores

<자체제작, 출처 : Ross stores 사업보고서, 환율 $1 = 1,173원>

< Ross stores 의 경우 결산월이 1월. 따라서 2016년/01은 2015년 12월~ 2016년 1월의 실적을 뜻함>

Ross stores 또한 TJX와 마찬가지로 의류 제조업체에게 대량으로 재고를 구매하여, 자체 대형 아울렛에 재고 의류를 전문으로 판매하는 아울렛 기업입니다. Ross stores도 또한 고가상품을 전문으로 판매하는 백화점에 비해서 높은 성장을 보여주고 있습니다. 3Q16에는 매출 성장률이 약 10.9%를 기록하며, 또한 수익성까지 상승하며 매 분기 호실적을 기록하고 있습니다.

[Ross stores 의 주가]

< http://www.bloomberg.com/quote/ROST:US >

글로벌적으로 가치 소비가 유행하는 현재 고가의 상품을 판매하는 백화점은 타격을 받고 있으며, 오히려 저가상품이 위주인 아울렛 기업들은 승승장구 하고 있습니다. 주식시장 내에서도 이러한 차별이 나타나고 있습니다. Ross stores는 주가가 사상최고가를 향해 가고 있는 등 백화점 등 유통채널과는 다른 모습을 보여주고 있습니다. 또한 주식시장 내에서 프리미엄은 상대적으로 덩치가 큰 아울렛 기업인 TJX에 비해서 좀 더 높은 성장률을 보이고 있어 TJX보다 높은 약 블룸버그 기준 약 24.69을 기록하고 있습니다. 전체적으로 아울렛 기업들의 주식시장 내 프리미엄이 백화점에 비해서 높게 형성되어 있습니다.

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