[핫리포트] 양질의 성장이 지속되는 곳은?

요약

• [카카오] 21년에도 양질의 성장 지속 (DB금융)
• [한미반도체] TSMC 2021 년 Capex 증가에 투자하는 좋은 방법 (SK)
• [이마트] 코로나 서프라이즈 (한화)

카카오(035720), DB금융 - 황현준

1) 기대치 부합 예상

• 4분기 매출액/영업이익은 1.2조원(+39%YoY)/1,366억원(+72%YoY)으로 컨센서스 (매출액 1.2조원, 영업이익 1,434억원)에 부합하는 수준이 예상
• 톡비즈보드 12월 일평균 매출 10억원 돌파, 연말 효과 등에 따른 커머스/페이 거래액 확대, 택시 매출 증가에 따른 모빌리티 호조 등에 힘입어 플랫폼 부문 성장이 지속. 콘텐츠 부문은 페이지/픽코마가 4분기에도 매출 증가를 견인했을 것으로 예상
• 이에 따른 외형 성장에 힘입어 비용단에서 마케팅비가 930 억원(+124%YoY)으로 크게 늘었음에도 불구하고 수익성 개선이 이어질 것으로 전망

2) 21년에도 이어지는 양질의 성장

• 21년에도 양질의 성장이 지속될 가능성이 높다고 판단된다. P와 Q의 확대가 예상되는 톡비즈보드, Masstige/Luxury로 Product 차별화를 지향하는 커머스, 거래액 증가 전망
• 더불어 사업모델 다변화 중인 페이, 글로벌 시장에서 지속 선전 중인 유료 콘텐츠, 수익성이 개선되고 있는 모빌리티 등에 힘입어 21년 매출액/영업이익은 전년대비 +26%/+80% 증가하며 고성장세를 이어갈 것으로 예상
• 이와 더불어 페이 등 주요 자회사 IPO도 올해 관전포인트

3) 목표주가 상향

• 20년 동사 주가는 괄목할 실적 성장, 언택트 프리미엄, 자회사 IPO 기대감 등으로 155% 상승
• 올해에도 실적 개선 및 보유 지분 가치 상승 스토리가 지속 유효함에 따라 주가의 우상향 추세는 이어질 수 있을 것으로 판단
• 이에 따라 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 산정 기준 매출액을 21년 예상치로 변경하여 54만원으로 상향. 주요 Peer들도 양질의 성장국 간에서 밸류에이션이 높게 적용된 점을 지속 반영하여 Peer들의 성장기 평균 PSR 9배를 유지

한미반도체(042700), SK - 윤혁진

1) TSMC 생산능력 증가로 OSAT 도 투자 필요

• 글로벌 1 위 파운드리 업체인 대만의 TSMC 가 20년 4분기 실적을 발표하면서 2021 년 Capex(설비투자) 계획을 전년보다 50% 이상 증가한 250~280 억 달러로 제시
• 그에 따라 글로벌 장비업체들의 주가가 상승했지만, 국내에서는 TSMC에 직접적으로 반도체 장비를 의미있게 공급하는 회사들이 많지 않아 수혜주를 찾기가 어려운 상황
• 각종 비메모리 반도체(차량용 반도체, 디스플레이용 드라이버IC, 전력반도체, CMOS이 미지센서 등)의 수요 증가에 비해 공급이 제한적(특히 8 인치 팹)이라 가격이 상승하고 있으며, 이는 파운드리 뿐만 아니라 후공정인 OSAT(Outsourced Semiconductor Assembly and Test)에서도 나타나고 있음
• 결국 TSMC 의 증설은 후공정 업체들인 OSAT 들의 증설로 이어질 수 밖에 없으며, 매출액의 80% 이상이 ASE, Amkor를 포함 한 글로벌 OSAT 업체들로 나가는 한미반도체가 수혜를 볼 것으로 예상

2) 한미반도체 매출의 80% 이상이 글로벌 OSAT 업체향

• 한미반도체의 장비는 대부분 ASE, Amkor 를 포함한 글로벌OSAT 업체들로 공급되며, 2020 년 상반기 지역별 매출 비중은 중국 44%, 한국 21%, 대만 17%, 멕시코 10%, 기타 8%를 기록
• 주력 장비인 Vision Placement 는 반도체 패키지의 절단(Sawing), 세척, 건조, 3D 비전검사, 선별, 적재기능을 수행하는 패키징 공정 필수장비며, 글로벌 점유율 1 위의 제품
• 5G 스마트폰, IoT, 자동차 전장화가 확대되면서 칩간 전자파 간섭을 막기 위해 EMI 실드가 필요한데, 동사는 EMI 실드 장비 글로벌 점유율 1 위로 향후 매출 성장이 예상

3) 2020 년 호실적 기록, 2021 년에도 성장 지속 전망

• 한미반도체 4분기 별도기준 실적은 매출액 776 억원(+109.9%YoY, +0.0%QoQ), 영업 이익 142 억원(+91.9%YoY, -43.8%QoQ), 영업이익률 18.3%(3Q20 32.5%)를 기록
• 매출액은 파운드리 시장 상황을 반영해 호실적을 기록했으며, 영업이익은 환율하락과 임직원 성과급 등 일회성 비용이 50 억원 이상 반영된 것으로 추정돼 다소 낮아졌음
• 2021년 주요 OSAT 업체들의 투자 계획이 발표되진 않았지만, TSMC 는 Capex 50% 증가, 삼성전자 파운드리는 전년대비 두 배에 가까운 50K 투자를 계획하고 있기 때문에 공급능력이 타이트한 OSAT 업체들의 투자도 함께 증가할 것으로 예상
• 벌써 5 건 (총 198 억원)의 수주를 공시했듯이 한미반도체의 수혜도 지속될 것으로 전망

이마트(139480), 한화투자 - 남성현

1) 4분기 높아진 기대치를 상회할 전망

• 4분기 이마트 실적은 당사 기존 추정치 및 높아진 시장 기대치를 상회할 것으로 추정. 4분기 연결기준 매출액은 6조 618억 원(전년 동기대비 +25.4%), 영업이익 912억 원(흑자전환)을 예상
• 추정치를 상회할 것으로 보이는 이유는 코로나 19에 따른 거리두기강화 조치로 식품부문 실적이 큰 폭으로 성장하였고, 오프라인 집객력 상승으로 전 채널 성장률이 증가했기 때문
• 또한 노브랜드 및 가전전문점 성장, 신세계TV쇼핑 및 신세계I&C 연결편입 효과와, 해외법인 실적 성장과 지난해 낮은 기저가 기대

2) 1분기 실적 호조세 이어질 전망

• 현 추세는 1분기에도 이어질 것으로 전망
• 설 연휴 시점 차이에도 불구하고 사회적거리두기 2.5단계 지속으로 1월 베이스 부담이 크지 않을 것으로 예상
• 지난해 추석과 같이 김영 란법 한시적 완화가 예상되며, 오프라인 집객력 회복에 따른 기존점 성장과, 연결자회사 실적 회복이 기대되기 때문

3) 투자의견 BUY, 목표주가 22만원으로 상향

• 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 22만원으로 상향
• 목표주가 상향은 추정치 조정에 따라 이루어졌음. 당분간 이마트 실적 회복 가능성은 높을 것으로 판단
• 상반기까지 코로나 19에 따른 낮은 기저가 존재하고, 식품매출 회복에 따른 오프라인 기존점 성장, SSG.COM 취급고 증가에 따라 흑자전환이 가능할 것으로 예상하기 때문. 이에 긍정적인 시각을 제시

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