[핫리포트] 거침없는 질주가 시작된다

요약

• [파크시스템스] 존재감 뿜뿜! (KB)
• [큐브엔터] 새로운 시작 (현대차)
• [카카오] 카카오페이의 거침없는 질주 (케이프)

파크시스템스(140860), KB - 성현동

1) 투자의견 Buy, 목표주가 54,000원 유지

• 파크시스템스에 대하여 투자의견 Buy와 목표주가 54,000원을 유지
• 2020년 산업용 원자현미경의 대규모 수주 가능성에 대비해야 할 시점으로 판단하며, 수주 증가에 따른 매출액 성장과 비용 증가 요인 마무리에 따른 본격적인 이익성장 구간에 진입할 것으로 전망

2) 2020년 매출액 691억원, 영업이익 175억원 전망

• 2020년 매출액 691억원 (+33.0% YoY), 영업이익 175억원 (+114.6%, OPM 25.4%)로 영업레버리지가 본격화될 것으로 전망
• EUV 도입 등으로 산업용 원자현미경의 수요 확대가 본격화됨에 따라 매출액 성장이 양호하게 유지
• 상장 이후 50% 내외를 기록하던 판매관리비율이 인력 채용 및 해외 거점 확보가 마무리됨에 따라 2020년 40.0% 수준으로 하락하면서 영업이익률 개선을 주도할 것으로 전망

3) IT 산업을 중심으로 산업용 원자현미경 채용 확대

• 기술의 변화 속도가 빠르고 축소지향적인 성격을 가지는 반도체와 디스플레이 산업을 중심으로 산업용 원자현미경의 채용이 확대
• 삼성전자 반도체향 3번째 반복구매 및 디스플레이향 초도 수주에 성공
• 반도체 공정 미세화, EUV 등의 신공정 도입에 따라 초미세계측기기인 원자현미경 수요가 증가하면서 기존 고객사인 마이크론 뿐 아니라 반도체 공급사슬 내 장비, 소재업체 등으로 고객군 확대가 진행

큐브엔터(182360), 현대차 - 유성만

1) 투자포인트 및 결론

• 큐브엔터에 대하여 투자의견 매수 및 목표주가 3,000원 유지
• 최대주주가 IHQ에서 브이티지엠피로 변경(8,134,200주 / 291억원)
• 여자아이들 음원(Lion) 및 펜타곤 월드투어 실적 반영, 올해는 신인 보이그룹 1팀 및 데뷔 예정 및 추가적인 신인그룹도 데뷔 가능

2) 주요이슈 및 실적전망

• 4분기 매출액은 72.8억원(YoY -22.0%) 영업이익은 4.5억원(YoY -60.3%)로 컨센서스를 하회하는 실적 기록
• 올해 2월 21일에 최대주주가 기존 IHQ에서 브이티지엠피로 변경. 전체 지분 30.61%에 해당하는 주식 8,134200주를 총액 291억원(1주당 가액: 3,577원)에 양도. 계약금 30억원 납부 및 잔금 261억원은 올해 3월 26일에 납입 예정
• 여자 아이들 ‘Lion’ 음원 매출 및 펜타곤 2019 월드투어 콘서트 매출 반영. MD상품 판매율 상승에 인한 컨텐츠 매출 증가. 4분기 누적 앨범 판매량은 약 4만장 수준
• 올해는 신인 보이그룹 1팀의 데뷔가 예정되어 있고, 상황 여부에 따라 추가적인 신인그룹의 데뷔 가능성도 있음. 기존 펜타곤, 여자아이들과 더불어 신인그룹이 추가되면 동사의 라인업도 확대될 전망

3) 주가전망 및 Valuation

• 코로나 바이러스로 인한 대외활동 연기로 인한 실적 우려로 동사의 주가도 단기간에 큰 폭의 조정을 받음
• 코로나 바이러스가 진정되고 기존 라인업과 신인 모멘텀이 더해지면 동사의 실적 회복과 더불어 주가의 반등이 가능함

카카오(035720), 케이프 - 이경일

1) 올해 카카오페이 연간 GMV 71조원 예상

• 카카오페이의 올해 GMV 71조원(+46% YoY) 기록하며 견조한 성장세 지속될 전망
• 누적가입자수는 3,000만명, MAU 2,000만명 상회하며 이용자 수는 꾸준한 증가 추세. 청구서, 배송, 환전, 간편보험 등 각종 제휴 서비스가 증가 하면서 유저기반 및 사업영역 확대
• 2020년 하반기 전자금융거래법 개정으로 향후 간편결제 서비스의 직불결제 및 후불결제 가 활성화될 경우 카카오페이 거래액의 성장폭도 확대될 전망

2) 카카오페이증권의 성장잠재력

• 지난달 출범한 카카오페이증권은 현재 증권계좌 연동 및 소액 투자가 가능한 펀드상품 판매를 시작한 상태. 향후 빅데이터와 AI기반의 투자자문 솔루션, 자문형 자산배분, 로보어드바이저 기반의 비대면 자산관리 서비스를 제공할 것 으로 예상
• 수수료 없는 주식 중개 서비스를 제공하는 미국의 유니콘 로빈후드의 기업가치가 빠르게 증가하고 있다는 점을 감안할 때 카카오페이증권의 성잠잠재력은 시장기대치 이상으로 판단됨
• 로빈후드는 수수료를 무료화함으로 써 유저기반을 빠르게 확대한 이후 부분 유료화 모델인 골드 서비스(해외 주식거래, 신용거래 등)를 통해 수익 창출

3) 카카오페이의 적정 기업가치 4조원 추정

• 카카오페이는 올해 금융수익 확대와 오픈뱅킹을 통한 펌뱅킹 수수료 감소로 BEP 달성할 전망
• 작년 토스에 적용된 EV/GMV 멀티플(약 0.06배) 적용하면 카카오페이의 적정 기업가치는 약 4조원으로 추정. 한편 2H20 전금법 개정 이후에는 국내 1호 종합지급결제업자로 선정될 가능성 높다고 판단
• 간편결제 서비스의 직불결제 및 후불결제 활성화로 인한 GMV 성장폭 확대와 금융서비스 본격화로 카카오페이의 기업가치는 지속적으로 증가할 전망

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