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호랑이형님

스몰캡 (냉철한 종목 선정)

[에머슨퍼시픽] 국내 최고의 럭셔리 리조트 (1)

2015/07/08 10:11AM

| About:

에머슨퍼시픽
요약

*투자아이디어

1. 서울아난티 현재 분양률 90%이상(100%를 향하여) 

2. 부산아난티 프로젝트 분양 본격화 

3. 본격적인 공정률 상승에 따른 매출과 영업이익 고성장

4. 등기제 회원권 분양으로 재무구조 안정 추구

5. 호텔이라는 새로운 사업추구로 안정적인 이익 성장

6. 국내 최고의 럭셔리 리조트 사업자로서의 디펠로퍼 

 

1. 주식현황 및 차트

시가총액 : 3137억 (2015.7.6 기준)

자기주식수 : 15,000주(0.14%)

BW, CB등으로 인한 희석효과 : 없음

 

2. 회사개요

에머슨퍼시픽은 리조트, 골프장을 개발 및 건설하여 운영 등을 하는 사업을 하고 있다. 현재 에머슨퍼시픽은 아난티 클럽 서울, 세종에머슨 컨트리클럽, 에머슨골프클럽 등 3개의 회원제 골프장과 힐튼 남해 골프&스파 리조트, 금강산 아난티 골프, 온천 리조트 등 종합 골프 리조트 등으로 구성되어 있다.

현재 기존 사업인 리조트 사업외에 호텔사업 진출을 위해 에머슨부산(주)를 설립하여 현재 동부산 아난티&부산힐튼호텔을 개발 중이다. 또한 2015년 완공을 목표로 경기도 가평에 신규 리조트를 건설하는 중이다.

회사 업종 특성상 회원권 분양을 통해 투자자금을 조달하기 때문에 부채비율이 높게 나타나는 경향이 있다. 현재 에머슨퍼시픽도 부채비율이 581%대로 높게 나타나지만 회원권이 이자부담이 없는 부채로 다른 업종과 다르게 바라볼 필요성이 있다.

 

3. 사업구조

                                                               

<리조트운영부문>

 -남해힐튼 리조트: 2006년 개장. 총 투자비 900억. 분양수익 1,422억 발생(회원제 1000억원, 등기제 422억), 운용수익은 EBITA 기준 연 60억 발생 중. 감가상각비 약 17억 발생 중이다.

-금강산 아난티 리조트: 2008년 개장. 개장 후 불과 3개월 만에 영업활동 중단. 연간 감가상각비 17억 발생 중이다.

 

<분양부분>

-에머슨퍼시픽은 골프장을 포함한 리조트를 운영하는 회사이다. 현재 가진 리조트와 골프장을 운영하는 운영부분과 골프장 리조트를 새로 분양하여 수익을 내는 분양부분이 있다. 골프장과 리조트를 짓기 위해서는 돈이 필요한데 이 돈을 에머슨퍼시픽 회원권이라는 이름으로 회원권을 분양하여 돈을 모은 후 이 돈으로 골프장과 리조트를 짓고, 골프장과 리조트를 통하여 이익을 벌어들이는 구조이다. 회원권의 종류에는 2가지가 있는데 바로 등기제 회원권과 회원제 회원권이다.

 

등기제 회원권

매출 인식o  부채 인식x

회원제 회원권

매출 인식x  부채 인식o

 

과거 리조트나 골프장을 분양할 때 회원권을 발급하는 회원권 분양을 했다. 소유권은 회사가 가지면서 회원에게 일정 가격을 받고 회원권을 판매하는 형태였다. 회원이 탈퇴를 원하며 입회비를 반납해주는 형태이다. 회원권자체가 무이자 부채이기는 하지만 회원권 분양 자체로는 기업실적에 도움이 되는 요인이 없다. 회원제 분양 대금이 매출과 영업이익이 아니라 부채로 인식되기 때문이다. 대신 그 부채가 무이자 부채이고 리조트나 골프장 등의 운영을 통한 수익만을 기대할 수 있었다. 하지만 ‘등기제분양’은 아파트를 분양하는 것과 같은 소유권을 분양자에 넘겨주는 계약 방식이다.따라서 분양대금이 고스란히 기업 실적이 반영되기 때문에 분양이 잘된다고 가정하면 기업의 매출과 영업이익이 증가하는 구조이다.

 

4. 매출

2009~2010년과 2011~2013년 매출을 비교해보면 매출액이 상당히 차이가 나는 것을 알 수 있다. 2009~2010년 경우에는 분양사업이 있어 분양 매출이 있었고, 2011~2013까지는 분양 사업이 없고, 운영 매출만 있었다. 하지만 2014년 부터 서울아난티와 부산아난티 분양 시작으로 분양 매출이 잡히기 시작했다. 분양매출에 따라 연간 실적의 변동성이 커지는 경향이 있다.


 

->분양 투자 사이클이 돌아왔다.

 

에머슨퍼시픽은 국내 최초로 럭셔리 리조트 개념을 도입한 '힐튼 남해 골프&스파 리조트'를 분양하고, 이후 2008년 '금강산 아난티 골프&온천 리조트'에 이어 2014년에는 '아난티 펜트하우스 서울', 2015년에는 ''부산 프로젝트' 분양을 앞두고 있다.

 

 

5. 분양사업

 : 아난티는 에머슨퍼시픽의 최고급 리조트를 일컫는 브랜드이다. 2014년은 아난티 리조트 서울과 부산이 착공이 들어갔다. 작년 4월에 분양이 시작된 서울아난티의 경우 현재 90%이상(15.5.15기준)이 분양되었고, 아직 분양을 시작도 하지 않은(공식적인 분양이 아닌) 부산아난티의 경우 벌써 분양이 2000억 중 260억이 분양되었고, 본격적으로 5월 부터 시작된 부산 아난티의 분양 또한  순조롭게 진행될 것으로 예상된다.

 

 

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