[핫! 리포트] 싸도 너무 싼 곳은?

요약

• [SK텔레콤] 5G, 비통신 사업으로 성장기 진입
• [KT&G] 하반기 식음료 대장주
• [CJ CGV] 추가적인 하락은 제한적, 싸도 너무 싸다!

SK텔레콤(017670), 한국투자 - 양종인

1) 5G로 2020년 ARPU 증가세 가속화

• 5G 보급률은 2019년4.1%(97만명), 2020년 27.9%(601만명)로 빠르게 상승할 것
• 이동통신 가입자당 매출액(ARPU)은 2019년 하반기에 전분기대비 증가세로 전환하고 2020년부터는 5G 가입자 비중 상승으로 증가세가 가속화될 전망
• 2020년 ARPU는 2% 이상 증가할 것

2) 성장성 높은 비통신 사업 강화 

• 보안, 미디어, 커머스 등 비통신 사업은 높은 성장을 지속하고 수익성도 호전될 전망
• 보안은 ADT캡스, SK인포섹 인수로 통신과 시너지가 높아질 것
• 미디어는 SK브로드밴드와 티브로드 합병, OTT(인터넷 방송) 옥수수와 POOQ 합병으로 규모의 경제 효과가 예상
• 11번가는 수익 위주 경영으로 흑자 전환 전망

3) SK텔레콤에 대한 매수의견과 목표주가 346,000원을 유지

• 5G 및 비통신 사업 호조로 2019~2021년 매출액은 연평균 5.1% 증가할 것
• 2019년 영업이익은 요금인하, 5G 관련 비용으로 1.8% 증가에 그칠 전망이나 2020년, 2021년에는 매출호조로 각각 10%, 13.5% 증가할 것
• 물적 분할 가능성이 높은 가운데 하이닉스 배당과 연계한 배당 정책 강화와 자회사 상장으로 SK텔레콤은 재평가될 것으로 보임

KT&G (033780), 신한금융투자 - 홍세종, 구현지

1) 2분기 연결 매출액은 1.2조원(+10.4% YoY), 영업이익은 3,863억원(+19.6%) 전망

• 영업이익 기준 컨센서스(3,678억원)를 상회하는 호실적이 기대
• 전자담배 점유율이 35%(+21.5%p), 궐련 점유율이 63%(+0.8%p)까지 상승하며 외형 확대를 견인할 전망

2) 모둔 주가 핵심 지표 긍정적

• 국내 담배 매출액이 견조한 증가세
• 전자담배 점유율은 빠른 상승세를 지속, 2019년 연간 점유율은 35% 돌파가 기대
• 최근 출시한 릴 베이퍼(액상)가 선전한다면 상승세는 가속화될 전망
• 궐련 점유율 지난 10년 내 최고 수준에 근접
• 환율(원/달러) 흐름도 좋음, 수출 ASP(평균 판매가격) 상승은 물론 달러자산에서의 평가이익도 발생
• DPS(주당배당금) 역시 200원 증액될 가능성이 높음, 예상 배당수익률은 4.2%에 육박
• 2019년 순이익은 1.1조원(+21.5% YoY)까지 증가할 전망
• 시가총액 10조원을 상회하는 국내 대형주 중 15% 이상의 순이익 증가를 담보하는 기업은 많지 않음

3) 목표주가 141,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

• 국내 전자담배 점유율 상승에 따른 원가율 개선, 기저효과 덕분에 개선되는 수익성(2019년 순이익 20% YoY 이상 증가), 2019년 기준 12.7배에 불과한 PER(주가수익비율)을 근거로 매수 관점을 유지
• 지금 가장 확실한 국내 소비주 중 하나

CJ CGV(079160), DS투자 - 최재호

1) 국내를 정복하고 해외로 뻗어나가는 글로벌 영화관

• CJ CGV는 국내 시장을 넘어 해외 진출로 매출을 다각화하고 있으며 중국, 터키, 태국, 베트남, 인도네시아, 미얀마, 미국 총 7개국에서 사이트 524 개, 스크린 3,828개를 운영하고 있음
• 국내/중국/베트남/인도네시아 등 전 아시아 실적 호조로 1분기 실적은 비수기에도 불구하고 연결 매출액 4,646억원(+5.3% YoY, +3.2% QoQ), 영업이익 235억원(+22.6% YoY, -8.2% QoQ)을 기록

2) 글로벌 콘텐츠시장과 함께 성장하는 프리미엄 영화관

• 동사는 ScreenX, 4DX, IMAX 등 질 좋은 영상 콘텐츠를 제공하기 위해 영화관 고급화 전략을 추구하고 있으며, 1분기 기준 국내 사이트 94개, 스크린 433개로 M/S(시장점유율) 55.6%를 차지하는 특수상영관 보유 1위 업체
• VFX, VR, AR의 발전 등 콘텐츠의 고급화는 고객 상향 평준화로 프리미엄 영화관의 발전을 더욱 가속화시킬 전망
• 프리미엄 영화관은 일반 영화관보다 티켓가격이 높아 ATP(평균티켓가격) 상승과 함께 수익률 또한 점진적으로 증가할 전망

3) 투자의견 Buy, 목표주가 53,000 원을 제시하며 커버리지를 개시

• 올해부터 중국/베트남/인도네시아 등 해외 사업부의 이익 기여, 자동화 시스템 도입을 통한 비용 절감과 함께 프리미엄 상영관 확대, ATP 상승으로 수익성 증대가 예상
• 또한 텐트폴 대작들의 향연으로 전사 실적이 개선될 전망으로 현재 시가총액은 7.5천억원에 불과해 과거 벨류에이션 상단 값 적용은 무리가 없다는 판단

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