[핫! 리포트] 신규 커버 개시 종목은?

요약

• [금호석유] 합성고무, 공급조정 누적효과로 주력 사업부의 입지 재탈환
• [신세계인터내셔날] 신세계의 MD 능력과 바이럴 마케팅의 시너지를 기대
• [오이솔루션] 5G 바스켓 필수 Stock

금호석유(011780), 케이프투자 - 전유진

1) 합성고무: 공급조정에 따른 수급밸런스 정상화 기대

• 합성고무 수급밸런스는 공급조정 효과로 단기 내 정상화에 가까워질 전망
• 주요 전방인 자동차·타이어 부진으로 수요에서 고무적 변화 기대하기는 여전히 어려우나, 2014년부터 일부 노후설비 폐쇄 등 공급 구조조정 지속되고 있음
• 특히 향후 2022 ~ 2023년까지 신규설비도 거의 없는 것으로 파악되어 수급밸런스의 정상화는 시간문제에 불과하다고 판단
• 예상보다 수급정상화가 더디더라도, 동사는 특수고무 비중을 확대하며 이익체력 개선해왔기 때문에 수익성 방어는 상당부분 가능할 것으로 판단
• 합성고무 적자였던 2014년 특수고무 비중 약 35% 불과했으나 2019년 말 53%로 대폭 증가

2) 합성수지·페놀: 전방수요를 회복시킬 수 있는 무역분쟁 해소 또는 중국 부양책이 필수조건 

• 합성수지와 페놀 메인 수요처 IT·가전제품 등은 무역분쟁 직접적 타격 받는 동시에 중국 경기부양 수혜가 높은 것이기도 함
• 2018년 하반기 이후 하향세인 ABS/PS 마진 반등 위해서는 무역분쟁 해소 또는 대규모 부양책의 시그널 필요
• 2019 ~ 2021년 PC 증설이 집중되어 있어 상대적으로 페놀/BPA의 선방을 기대할 수는 있으나, 이 또한 PC와 그 전방제품들의 수요 호조가 전제조건으로 충족되어야만 가능한 것
• 여전히 무역분쟁 방향성 불투명한 현 시점에서는 올해 약진 나타나기 쉽지 않을 듯
• 특히 페놀체인은 전년도 상당히 좋았던 기저효과가 있어 2019년 영업이익 약 -50% 예상

3) 목표주가 126,000원, 투자의견 매수로 신규 커버리지 개시

• 목표주가는 각 2019년 예상 BPS(주당순자산)에 과거 3년 평균 PBR(주가순자산비율) 1.5배를 적용

신세계인터내셔날(031430), SK - 전영현

1) 지속되는 화장품 고성장, 벨류에이션 리레이팅으로 이어질 것 

• 자체 화장품 브랜드 비디비치는 면세 채널 비중이 높다(약 80%)는 강점을 이용해 최근 시장 성장률을 압도하는 높은 성장률을 시현하고 있음
• 수입 화장품 역시 2018년 런칭한 ‘아워글라스’ 판매와 더불어 두 자릿수 기존점 성장률을 보이고 있다는 점이 긍정적
• 두 화장품 모두 20% 이상의 고마진을 유지하고 있어 연간 전사 이익 개선폭 (YoY +3.4%p) 역시 두드러질 전망
• 2019년 화장품의 전사 매출기여도는 28%, 이익기여도는 81%가 될 것으로 전망

2) 패션은 체질개선, JAJU는 외형 성장에 집중

• 1분기 동사의 패션 사업부는 매출 역성장이 완화되고 이익이 개선되며 긍정적인 모습을 보였으나, 국내 패션 산업 자체의 경쟁 심화·대형마트 PB 라인 등 저가 브랜드의 부진 지속과 일부 브랜드들의 철수 영향으로 빠른 시일 내 반등은 쉽지 않을 전망
• 라이프스타일 부문의 ‘JAJU(자주)’는 연간 10개 가량의 출점이 예정되어 있는 바, 소폭의 수익성 훼손은 불가피할 전망이나 카테고리 확장을 통한 매출 증대로 연간 매출액은 지난해 대비 8% 증가한 2,166억원을 달성할 것으로 전망 

3) 투자의견 Buy와 목표주가 360,000원(상승여력 +27%)으로 커버리지 개시

• 향후 화장품 부문이 이끄는 이익 고성장을 감안 시, 상승여력이 충분하다는 판단

오이솔루션(138080), 신한금융투자 - 윤창민, 손승우

1) 통신용 광트랜시버 제조업체

• 광트랜시버는 전기 신호를 광신호로 바꿔 송신하고, 반대로 송신된 광신호를 수신해 다시 전기 신호로 바꿔주는 통신 부품 모듈
• 주요 고객사는 삼성전자, 노키아, CISCO, ARRIS

2) 5G 투자 Cycle 초입, 상반기보다 하반기가 2019년보다 2020년이 더 기대

• 국내는 5G망이 상용화 됐지만 통신 품질 이슈가 제기되면서 통신 3사의 Capex(시설투자) 규모, 속도는 더 빨라질 전망
• 하반기는 북미, 중국, 일본을 시작으로 글로벌 5G 투자도 본격화
• 원재료(LD Chip) 내재화로 향후 수익성 개선이 가능한 점도 기대할 만

3) 투자의견 ‘매수’, 목표주가 85,000원으로 신규 커버리지 개시

• 2019년 매출액 2,133억원(+162% YoY), 영업이익 507억원(+30,383% YoY)이 전망
• 5G 向 매출액은 1,562억원(+3,618% YoY)이 예상
• 하반기에서 2020년 북미, 일본 5G 투자가 본격화 되면 추정치 상향, 밸류 리레이팅이 동시에 기대
• 오이솔루션은 통신부품 매출 비중 100%, 관련주 중 5G 투자 수혜가 가장 큼

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