[핫! 리포트] 올해부터 실적 개선이 본격화될 곳은?

요약

• [코웰패션] 2019년 진검승부 시작
• [씨젠] 2019년 실적개선세가 시작되다!
• [동성화인텍] 큰 폭의 실적개선의 파도가 밀려오고 있다

코웰패션(033290), 키움 - 김상표, 박재일

1) 1분기 실적 컨센서스 상회

• 1분기 매출액 860억원(+16% YoY), 영업이익 170억원(+12% YoY)으로시장 컨센서스를 상회하는 호실적을 기록
• 전자사업 부진에도 불구 패션사업이 가파른 성장세를 보이며 실적을 견인
• 영업이익률이 19.8%(-0.6%p YoY) 소폭 감소한 것은 유통사에서 턴키 방식으로 매입하여 직접 판매하는 직매입 방식 확대, 전자사업부 부진에 기인
• 성수기인 2분기에는 이익률 개선이 전망되며 직매입 방식 확대에 따라 재고 부담은 완화될 것으로 보임

2) 2019년 가파른 성장 구간 진입 전망

• 2019년 매출 3,971억원(+17% YoY), 영업이익 839억원(+18% YoY)을 기록할 것으로 전망
• 주력 제품인 언더웨어, 레포츠뿐만 아니라 잡화 및 코스메틱도 가파른 성장세가 전망됨에 따라 주춤했던 성장세가 2019년을 기점으로 고성장 국면에 진입할 것으로 보임

3) 투자의견 BUY, 목표주가 9,000원을 유지

• 최근 주가가 가파르게 상승하였음에도 현재 기준 PER(주가수익비율) 10배 초반 수준, PEER 그룹 평균 12MF PER이 12~13배인 점을 감안하였을 때 저평가
• 동사의 다양한 브랜드 및 카테고리 확장에 따른 안정적인 비즈니스 모델 구축에 따른 꾸준한 실적 성장세와 더불어 2019년을 기점으로 가파른 성장 국면에 재진입했다는 점을 고려했을 때 보수적으로 PEER 그룹 수준의 PER은 받아야 한다는 판단

씨젠 (096530), SK - 이달미

1) 동시다중 분자진단 시약업체 

• 씨젠은 자체개발 분자진단 시약업체로 다양한 질병의 원인을 동시에 분석할 수 있는 멀티플렉스 유전자 증폭시약에 대한 원천기술을 보유
• 대표 제품으로는 Seeplex(DPO™), Anyplex(DPO™+TOCE™), Allplex (DPO™+TOCE™+ MuDT™)의 세가지 제품이 있는데 주력제품은 Allplex
• 주로 호흡기 및 소화기 질환, 여성감염 등을 검사하는데 사용, 향후 약제내성, 암진단, 유전자형 검사로 확대할 전망

2) Allplex 를 주축으로 프로젝트 100 추진 

• 현재 Allplex는 호흡기 9개, 소화기 7개, 성감염증 질환에서 8개, 결핵 4개, 순환기 3개, 약제내성 2개, 기타 4개 제품을 보유, 총 37개의 제품을 보유하고 있음
• 중장기적으로 감염성 질환 총 54개, 약제내성 총 12개, 암진단 총 21개, 유전자형 검사 총 8개, 전체적으로 Total 95개의 제품군으로 확대하는 프로젝트 100을 2018년부터 시작, 19개 제품 출시했고 2019년에는 15개에서 20개의 제품 출시 예정
• 싸이트수는 2017년말 519개에서 2018년말까지 903개 싸이트 오픈, 2019 년에는 추가로 500개를 오픈할 전망
• 이에 따라 2019년 매출액은 1,200억원(+20% YoY), 영업이익은 140억원(+50% YoY) 전망

3) 2019년부터 시작되는 실적 본격화 

• 2019년 1분기 매출액 280억원(+17% YoY), 영업이익 40억원(+150 YoY) 시현이 예상되면서 양호할 전망
• 2017년 5월 써모피셔와의 파트너링을 통해 미국 FDA 공동 추진 중, 2018년, 2019년 임상을 거쳐 2020년 상반기 FDA filing을 통해 2020년말에는 FDA 인허가 획득이 목표

동성화인텍(033500), 하나금융투자 - 박무현

1) 그동안 부진했던 삼성중공업의 실적 개선 움직임

• 선박 인도량이 2018년도에는 20척으로 급격히 줄어들었던 삼성중공업이 2019년 1분기 실적에서 적자폭이 줄어들고 2분기부터는 흑자전환의 가능성을 보여줌
• 2019년 ~ 2020년동안 선박 인도량이 늘어나는 모습을 보일 것이기 때문
• 동성화인텍의 주요 고객사 중 한 곳인 삼성중공업의 실적 개선 움직임은 동성화인텍의 2019년도 영업실적이 큰 폭으로 회복될 것이라는 것에 대한 분명한 신호로 해석할 수 있음
• 동성화인텍은 현재 삼성중공업과 현대중공업을 주요 고객사로 갖고 있으며 중장기적으로 대우조선해양으로 공급물량을 늘려가려는 움직임을 보이고 있음

2) 2019년 1분기 동성화인텍의 급격한 이익 증가에 주목

• 2018년 4분기 예정되었던 매출실적의 일부가 2019년 1분기로 이연되는 것을 포함해 일시적으로 이익 규모가 높아질 것
• 한국 조선소들의 LNG선 건조물량은 2019~2020년으로 갈수록 계속해서 늘어날 것이기 때문에 동성화인텍의 중장기적인 영업실적 또한 견조한 증가추세를 보일 전망
• 동성화인텍의 연간 영업이익 추정치는 2019년 197억원에서 2020년에는 263억원, 2021년에는 345억원이 될 것이며 실제 이익규모는 추정치를 상회할 가능성도 있음
• LNG연료탱크 및 LNG벙커링 사업 분야에서도 점차 이익규모가 늘어날 것이기 때문

3) 목표주가 12,000원(유지) 투자의견 BUY(유지)

• 한국조선소들의 LNG선 계약 선가가 높아짐에 따라 동성화인텍의 보냉재 공급가격도 높아지기 시작
• 2019년 ROE(자기자본이익률)는 21.0%, 2020년 ROE는 22.4%로 추정
• 개선되는 ROE는 주가 상승탄력을 높여줄 것

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