[핫! 리포트] 풍부한 성장 스토리 보유

요약

• [CJ대한통운] 단기 실적 부진을 이길 풍부한 성장 스토리
• [두산] 수소 연료전지 사업사의 밸류에이션 확장 여지 충분
• [휴온스] 투자포인트가 이렇게 많은데, 휴톡스만 본다구요?

CJ대한통운(000120) 미래에셋대우 - 류제현 

1) 새로운 시도, 멀리보는 CJ대한통운 

• 인천공항 특송센터는 센터는 인바운드(국내 수입 직구) 센터와 GDC로 이루어져 있음
• 전체 처리 가능 물량은 일간 총 4.5만박스로, 아직 가동률은 60% 수준이나 향후 추가 물량 확보와 함께 가동률 개선이 기대
• 베트남 제마뎁은 2017년 CJ대한통운이 인수한 베트남 물류회사
• 계약물류와 포워딩 기준으로 연 25억달러 시장으로 추정되는 베트남 물류시장에서 연평균 25%의 외형 성장 기대

2) 2109년 1분기 컨센 하회 전망

• 매출액은 2조 6,107억원(30.4% YoY)을 기록할 것
• DSC인수와 해외 법인의 성장으로 높은 외형 성장이 기대
• 택배 물동량은 지난해 같은 기간 대비 9% 증가하며 시장성장과 유사한 수준이 될 전망이며 단가는 전년 수준을 유지할 것으로 예상
• 영업이익은 466억원(2.9%YoY)으로 시장 기대치(546억원)를 하회할 것으로 추정
• 당초 예상보다 안전 관련 투자 비용과 같은 일회성 비용(약 200억원) 규모가 예상을 상회할 전망
• 여기에 IFRS 회계기준 변경에 따른 감가상각 비용 계상으로 비용 부담이 추가될 것으로 예상

3) 목표주가 220,000원 및 매수의견 유지

• 2019년 1분기 실적 부진이 일회성 요인과 회계적 비용 증가에 기인하기 때문
• 실적은 2019년 2분기부터 재차 개선될 것으로 보이며, 택배 단가 인상 효과가 본격화되는 하반기부터는 사상 최고 수준의 이익 실현이 가능해 보임

두산(000150), 하나금융투자 - 오진원, 박은규

1) 수소 연료전지 활성화 정책 본격화

• 지난 4월 19일 산업통상자원부는 제3차 에너지기본계획안 공청회를 개최
• 5년 주기로 수립하는 중장기 에너지 정책의 비전, 목표 및 추진전략을 제시하는 에너지기본계획은 석탄·원전 감축을 명시하고 재생에너지 발전 비중은 2040년까지 최대 35%로 현재 대비 4배 이상의 확대 계획을 밝힘
• 과거와는 달리, 주요 에너지원으로 수소를 직접적으로 명시

2) 분할 신설 상장사의 시가총액, 3배 이상의 상승여력 보유

• 분할 및 신설 상장될 두산퓨얼셀은 PAFC 방식의 연료전지 사업자로 2018년 수주는 전년 대비 약 4배인 1.2조원을 상회했고 올해 수주 목표는 1.3조원으로 제시
• SOFC(고체산화물) 방식의 블룸에너지 또한 수주가 빠르게 늘어나는 양상인데, 정부의 신재생에너지 비중 확대 의지, 관련 세제 혜택 현실화, 핵심부품 국산화 등을 고려할 때 양사 모두 가파른 매출 성장이 예상
• 두산은 10월 1일, 인적분할을 앞두고 있음
• 분할비율 기준 신설 상장되는 솔루스 및 퓨얼셀의 시가총액은 각 640억원, 1,160억원에 불과한데 3배 이상의 상승여력이 추정

3) 목표가를 기존 13만원에서 14만원으로 상향

• 5월 예정된 중공업·건설 증자가 마무리되면, 신설될 솔루스·퓨얼셀 가치 상승여력이 본격 부각될 전망
• 수소 연료전지 정책의 빠른 현실화와 솔루스의 매출 성장 잠재력을 고려할 때, 저점매수에 나설 만한 시점
• 목표가를 기존 13만원에서 14만원으로 상향

휴온스(243070), 리딩 - 서형석, 오승택

1) 본업인 제네릭 의약품 수출 확대 및 주름 개선 제품 휴톡스의 성장

• 국내 치과용 리도카인 제품 미국 FDA 의 ANDA 획득으로 5월 수출 개시, 현재 3~4 제품 추가 승인 대기 중
• 휴톡스는 동사 뷰티 사업부의 Botulinum Toxin 제품으로 국내 임상 3상 완료, 하반기 제품 출시 예정

2) 건강기능식품, 연속혈당기 사업 등 다양한 사업다각화

• 점안제 CAPA(생산능력) 증설로 CMO(위탁생산) 부문 성장 전망, 현재 신규 라인 증설 진행 중으로 2019년 2분기부터 본격 가동
• 휴온스내츄럴, 바이오토피아, 휴온스네이쳐 등 3개 자회사를 인수하며 건강기능식품 시장에 진출
• 연속혈당기 및 이오플로우사와 공동개발한 이오패치 판매 중, 사내 당뇨센터 신설로 해당 제품과의 시너지 효과 기대

3) 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 95,000원 제시하며, 커버리지 개시

• 2019년 연결기준 예상 매출액 3,755억원(YoY+14.3%), 영업이익 502 원(YoY+10.9%) 
• 향후 3년간 연평균 14.6%의 안정적 매출 성장 전망

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