[핫! 리포트] 미래든 현재든 둘 다 좋다

요약

• [현대모비스] 미래든 현재든 둘 다 좋다
• [휠라코리아] 깔끔한 실적 서프라이즈
• [펄어비스] 검사M 일본 흥행으로 밸류에이션 재평가 예상

현대모비스(012330), 한국투자 - 김진우, 문성오

1) 올해부터 첫 분기배당 시행 예정

• 2월 26일 컨퍼런스콜에서 경영전략, 주총안건, 주주환원 계획 설명
• 독립적 이사회 설치와 사외인사 총 4명의 후보 등재(회사 2명, 주주 2명 추천) 제안
• 향후 배당정책은 2018년 발표한 FCF(잉여현금흐름)의 20~40%선 유지 예상
• 이에 따라 올해부터는 분기배당(반기)도 시행할 예정으로 연간 3000~4000억원 수준 기대

2) 향후 3년간 자사주 규모 1조원대로 확대

• 특히 올 하반기부터 향후 3년간 자사주 매입 규모는 기존 1875억원에서 1조원대로 확대
• 자사주 소각은 기존 발표(약 200만주, 현 시가 4690억원)
• 주당배당금 4000원과 자사주 매입 등을 합쳐 앞으로 3년간 2.6조원 주주환원 계획
• 이와 별도로 엘리엇은 주당 배당금 26,399원(약 2.5조원)을 주주제안으로 제시

3) 수소차+전장화 투자 대폭 확대 계획

• 향후 3년간 자동차 전장화 양산시장 형성 대비 집중 투자 계획 발표
• R&D 운영비와 별도로 향후 3년간 설비 증설을 위해 약 4조원 수준 투자 예상
• 수소연료전지 공장, 자동차 전장화 설비투자, 인도 등의 신흥시장 샤시·의장 부문 현지생산화 등
• 관련 기술을 확보하기 위해 스타트업 제휴, 지분투자로 약 2000~3000억원 투자 예상

휠라코리아(081660), 하나금융투자 - 허제나

1) 2018년 4분기 매출액 7685억원(YoY +25%), 영업이익 828억원(YoY +61%)  기록

• 시장 컨센서스(매출액 7240억원, 영업이익 795억원)를 상회
• 아큐시네트 영업이익은 287억원으로 예상하는데 계절적 비수기와 전년 동기 높은 베이스를 감안한 수치
• 휠라 본업에서의 영업이익은 540억원 가량으로 추정
• 일회성비용(재고비용, 상여금 등) 70~100억원을 제외시 실제 휠라 본업의 영업이익은 최소 600억원 이상으로 추정

2) 중국, 미국시장 성장세 고무적

• 중국 시장에서는 주요채널인 안타스포츠가 2018년 전사매출이 전년대비 44% 증가 했음을 발표
• 주성장 동력이 휠라 브랜드 라인업 확대 및 점포수 증가와 휠라 디자인수수료 증가 때문
• 미국 시장에서는 평균판매단가가 높은 중고가 채널로의 판매가 확대되며 판가와 물량 모두 증가
• 또한 미국시장 점유율 확대에 따라 밸류에이션 재평가 기대

3) 투자의견 매수, 목표주가 6.5만원 유지

• 해외시장 확대 효과와 실적 추정치 상향 조정으로 예상 PER(주가수익비율) 15배로 저평가 상태
• 올해도 안정적인 매출성장이 지속되는바 매수 전략이 유효하다는 판단

펄어비스(263750), 케이프 - 이경일

1) 검사M 일본 일매출 13억원으로 기대치 상회 전망

• 현재 동사의 2019년 1분기 매출액 컨센서스에 반영된 검사M 일본 일매출은 약 6억원 수준
• 일본 DAU(일간순이용자) 3만명, ARPU(가입자당매출) 65,000원으로 가정해 일본 일매출은 약 13억원으로 추정
• 오픈초기 서버군 10개로 서비스를 진행하고 있는 것으로 파악
• 최대 수용규모는 일반서버 100~200개 수준의 유저를 수용가능한 규모로 추정

2) 2분기 이후 검사M 북미, 유럽 출시 예정

• 검사M의 일본 흥행은 2분기 북미, 유럽 지역으로 확대시키는 촉매제 역할을 할 것으로 예상
• 하지만 주로 퍼즐, 소셜카지노, 전략 장르가 주류를 이루고 있는 북미, 유럽 모바일 시장에서 유의미한 성과 사례가 부족
• 그럼에도 불구하고 PC원작인 검은사막의 북미, 유럽 흥행 성과를 기대한다면 꼭 불가능하지 않다는 판단
• 만약 검사M의 북미, 유럽 흥행이 가시화 될 경우 큰 폭의 밸류에이션 재평가 기대

3) 투자의견 매수, 목표주가 260,000원으로 커버리지 개시

• 목표주가는 2019년 예상 EPS(주당순이익) 18258원에 목표 PER(주가수익비율) 14배로 산출
• 검사M의 경우 일본(1분기), 북미·유럽(2분기이후) 출시를 통해서 큰 폭의 매출성장 기대
• 이를 감안시 역사적 PER(주가수익비율) 밴드의 상단인 14배로 매수 추천

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