[핫! 리포트] 강한 주가 상승 확신!

요약

• [호텔신라] 매출 성장, 경쟁 완화, 해외 정상화
• [금호석유] 주가 상승에 대한 강한 확신
• [라이트론] 글로벌 기업 러브콜 폭주 중… NASA가 인정한 국보급 수소기업

호텔신라(008770), 신한금융투자 - 성준원, 강수연

1) 국내 면세점부문 마케팅 완화로 매출 성장 예상

• 국내 면세점 부문은 2019년 1월부터 중국의 전자상거래법이 시행되며 매출이 20~30% 하락할 것이라는 우려
• 하지만 올해 1월 매출이 성장한 것으로 알려졌으며 2월 흐름도 춘절기간을 제외하고는 성장세
• 작년 4분기 강남권(코엑스 면세점 등) 면세점의 마케팅 경쟁(알선수수료, 캐시백)에 대한 우려감 존재
• 하지만 강북권(롯데 소공동, 신세계 명동, 신라 장충동)에서의 경쟁은 2월 현재 거의 사라짐

2) 해외 면세점부문 올해 실적 턴어라운드 기대

• 싱가포르 공항면세점(2014년) 오픈 이후 해외 면세점 부문에서 연간 수백억 수준의 영업적자 기록
• 하지만 홍콩 공항면세점(2018년)은 첫 해부터 흑자가 났으며 올해 싱가포르 공항도 흑자전환 예상되기 때문
• 보따리상만 반영해서 국내 면세점 매출액 5조 4984억원(YoY +5%), 영업이익 2468억원(YoY +18%)으로 실적 개선 예상
• 추가로 단체 관광객 수요가 회복된다면 이익 레벨업 기대

3) 투자의견 매수, 목표주가 10만원

• 목표주가는 올해 면세점 EBITDA(이자, 세금, 감가상각비, 무형자산상각비 차감 전 이익) 10배를 적용
• 과거 중국 입국자 성장기에는 20배 수준보다 50% 할인된 수준
• 따라서 단체 관광객이 올해부터 회복된다고 가정하면 지금 매수 적기라는 판단

금호석유(011780), 하나금융투자 - 윤재성

1) 페놀유도체 시황 우려에 대한 반론

• 페놀유도체의 전방수요는 폴리카보네이트(PC) 65%, 에폭시 30%
• 미·중 무역분쟁의 원만한 해결 가능성과 중국의 가전·자동차 부양책에 따라 수혜 예상
• 다만 원재료 업체인 정유사와 전방산업인 폴리카보네이트 업체가 그 동안 누렸던 이익이 금호석유로 이전될 것으로 기대
• 특히 2019~2020년에 예정된 페놀유도체 설비 증설 물량은 전방 폴리카보네이트 증설에 따른 공급부족 때문
• 참고로 2019년 예정된 폴리카보네이트 증설물량은 58만톤으로 이를 충당하기 위해서는 페놀유도체 수요가 52.2만톤 필요
• 하지만 예정된 페놀유도체 증설물량은 7.5만톤에 불과

2) 증설 부담 없는 합성수지, 다크호스 합성고무

• 페놀유도체 부문은 2019년 전방산업인 합성수지 증설 증가율(ABS 1.3%와 PS 0.2%)이 적어 중장기적으로 페놀유도체 증설 부담 감소 예상
• 합성고무 부문은 2019년 3분기부터 합성고무(NB Latex)가 15만톤 증설하여 이익 증가 기대
• 매출증가 효과는 연간 1800~2000억원으로 추정되며 전년도 합성고무 매출의 10% 수준
• 범용고무(SBR, BR)부문은 증설은 2015년 이후 전무한 구간이며 천연고무 수급밸런스도 2019년부터 5년간 좋아지기 시작하여 적자폭 축소 예상

3) 적극 매수추천, 주가반등만 남았다

• 업황과 실적은 2018년 4분기를 바닥으로 올해 1분기부터 뚜렷한 개선 예상
• 밸류에이션은 2019년 예상 PBR(주가순자산비율) 1배로 과거 적자를 보이던 주가 수준까지 하락
• 따라서 주가는 충분히 반등 가능한 구간에 진입했다는 판단하에 적극 매수추천

라이트론(069540), 토러스투자 - 이왕진

1) 자회사 액체수소 저장기술 NASA 채택

• 라이트론은 올해 1월 자회사 메타비스타가 개발한 대용량 액체수소 저장기술(IRaS)이 NASA에 채택
• 이 기술은 수소가 액화되는 지점인 -253도의 액체수소를 생산, 보관하여 운반 가능케 하는 기술로 극저온 냉각기술 및 특수 단열 기술 접목
• 대용량 액체수소 저장기술(IRaS)는 메타비스타 대표인 백종훈 전 NASA 연구원과 케네디 탐사 연구 및 기술프로그램 개발진과 함께한 연구 결과물

2) 수소차 핵심은 액화수소, 동사 최대 수혜 예상

• 수소경제 활성화의 핵심은 수소의 액화
• 액화수소 사용시 기체수소 대비 부피가 1/800로 작아 효율화가 뛰어나기 때문
• 단순한 비교로 기체수소를 쓰고 있는 상암 수소충전소의 경우 하루 충전 가능 차량대수는 약 30대
• 이를 액화수소로 구현할 경우 최소 300대 이상으로 증가
• 참고로 휘발유, 경유의 경우 하루 충전가능 차량이 평균 1000대 이상
• 동사는 액화수소 운반 및 저장의 가장 큰 문제인 극저온 보관기술을 활용해 수소경제에 최대 수혜 전망

3) 투자의견 매수와 목표주가 17,200원을 제시

• 2018년 말부터 수소차 관련주가는 6개월 평균 약 52% 이상 급등하며 시장의 관심을 한몸에 받았음
• 특히 수소차 인프라 관련주의 경우 평균 6개월간 175% 상승하며 수소 경제 랠리에 가장 수혜를 보고 있음
• 특히 동사와 가장 유사한 업을 영위하는 이엠코리아(독일 리넨사의 충전소를 판매 및 설치)의 현재 주가는 8,730원이며 6개월에 118%가량 상승, 멀티플은
• 현재 600배가 넘는 상황
• 동사 역시 이동형과 고정형 충전소 기술개발을 이미 완료한 점과, 현재국내 유일 액화수소 생산 및 저장 전문업체라는 점을 고려하였을 떄, 국내 인프라 구축에 있어 이엠코리아 이상의 수혜가 기대

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