[핫! 리포트] 새롭게 주목받은 곳은?

요약

• [현대중공업지주] 조선, 그 이상의 가치
• [효성티앤씨] 원가부담 완화 중. 글로벌 No.1에게 부여한 너무나 가혹한 밸류에이션
• [메지온] 점점 선명해지는 텐베거의 윤곽

현대중공업지주(267250, 신영 - 엄경아, 고문영

1) 현대중공업그룹 지주사, 조선과 그 이상의 가치를 담다 

• 현대중공업과 조선자회사, 정유 등의 비조선사업, 선박 A/S 마켓에 대한 노출도를 가지고 있음
• 조선산업은 큰 공급과잉 이후 점진적인 회복국면에 놓여있지만, 선박 A/S 시장은 새로운 시장이 창출되는 시점
• 주력사업(조선)의 턴어라운드와 신규사업(선박 A/S)의 가치창출을 모두 영위할 수 있는 기업

2) 현대글로벌서비스 매출과 수주가 점프, 내년 연결매출과 이익도 굿

• 기술서비스 부문의 매출이 본격적으로 늘어나지 않고 있음에도 불구하고 매출액이 전분기대비 34% 증가하여 분기 1천억원 상회
• 친환경 retrofit 부문의 신규수주도 10월까지 4억달러에 육박하여 연간 수주 목표를 이미 달성, 연말까지 초과달성이 확실시
• 올해 수주 중 2,400억원 이상은 2019년 매출로 확인 가능
• 현대중공업지주의 2019년 매출액은 2018년 대비 82% 증가한 26조 253억원을 기록할 것으로 보임, 영업이익은 57% 증가한 1조 3,248억원을 기록할 것으로 예상

3) 커버리지 재개, 매수와 목표주가 45만원 제시 

• 주력사업의 업황이 턴어라운드 하고 있으며, 성장성이 부각될 것으로 예상되는 자회사들의 사업이 구체화 되어 시장에서 사업역량에 맞는 가치평가를 받을 수 있을 것으로 판단

효성티앤씨(298020), 하나금융투자 - 윤재성, 김정현 

1) 3분기 영업이익 611억원(QoQ +5%, YoY +23%)으로 컨센(623억원)에 부합

• 실적 개선은 섬유사업부가 견인(영업이익 390억원, QoQ +6%)
• 특히, 스판덱스의 영업이익은 465억(QoQ +18%)으로 전분기 대비 뚜렷하게 개선
• 중국 취저우 3.6만톤/년 증설에 따른 물량 효과가 일부 발휘되었고, 판가 하락에도 불구하고 주요 원재료인 BDO, MDI 가격이 더 큰 폭으로 하향 안정화되면서 전분기 대비 0.8%p의 영업이익률 개선을 시현한 영향

2) 4분기 영업이익은 614억원(QoQ +1%, YoY +24%)을 예상

• 주요인은 동나이법인이 산업용사를 기반으로 호전되었고, 취저우 네오켐 또한 흑자전환이 유력하기 때문
• 스판덱스는 판가 하락에도 불구 취저우 증설 Full 반영과 원가하락으로 전분기와 유사한 수준을 예상
• 나일론/폴리에스터의 실적은 전분기 대비 소폭 개선될 것, 최근 카프로락탐/PET Chip 가격이 조정을 받으면서 원재료 가격 부담이 낮아질 것이기 때문

3) 투자의견 BUY, 목표가 23만원으로 분석을 개시

• 효성의 대규모 배당을 감안할 때, 효성티앤씨의 DPS는 약 6,000원 수준을 추정
• 현 주가 기준 배당수익률 3.4% 가량에 해당해 주가의 바닥을 지지할 수 있는 요인
• 그 동안 급등세를 보이며 주가 하락의 원인으로 작용했던 원료가격이 안정화되고 있어 점진적인 마진 확대와 주가 반등이 가능한 국면에 진입

메지온(140410), 키움 - 정승규, 이지훈

1) 신약후보물질 유데나필을 이용한 폰탄수술 치료제 개발기업

• 선천성 심장기형(CHD) 중 하나인 단심실(SVHD) 환자들의 폰탄수술(우심방-폐동맥 우회술) 이후 합병증 예방을 위한 치료제를 개발 중, 현재 글로벌 (미국, 캐나다, 한국) 3상을 진행 중
• 내년 1분기 탑라인 결과가 발표될 것으로 전망

2) 임상 3상 결과 발표 이후에도 추가적인 모멘텀이 존재한다는 점에서 긍정적

• 유데나필은 희귀의약품으로 지정되었기 때문에 시판 시 FDA Review 기간이 짧다는 점(최대 6개월)
• 희귀성 소아질환을 적응증으로 하는 치료제기 때문에 NDA 승인시 PRV 획득할 가능성이 높다는 점
• FUEL 임상 3상 뿐만 아니라, 장기 안정성 지표를 확인하는 Open Label Study 및 간경직도(Liver Stiffness)를 확인하는 임상도 진행하고 있다는 점
• 현재 미국 12세~19세로 정의된 대상 환자군의 수가 기존 추정치 대비 확대될 여지가 높다는 점 

3) BUY 투자의견과 목표주가 110,000원으로 커버리지 개시

• 환자수 추정치는 연간 3만 명 수준으로 알려져 있었으나, 기존대비 상향이 가능할 전망
• 메지온은 최근 10월 17일~18일 미국 샌프란시스코에서 개최된 BIF(Bio Investor Forum) 학회에서 오픈 미팅을 통해 2017년 미국 내 단심실증 환자가 7만명 이상이 될 것으로 추정된다고 밝힘
• 이는 기존 Children’s Hospital of Philadelphia 측의 예상치인 3만명을 2배 이상 상회하는 것으로서 기존대비 예상 시장규모 역시 2배 이상으로 증가할 가능성이 있음을 시사

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