제이에스코퍼레이션, 상장 후 부진 올해는 극복할까?

요약

• 상장 이후 주가 부진, 현재 주가 공모가 아래
• 주요 고객사와 트러블로 실적 부진, 하지만 지난해 하반기부터 회복
• 베트남 신규 공장 생산 본격화로 실적 레벨업 기대

지난해 신규상장 기업들이 상장 2년차 징크스에 시달라고 있다고 합니다. 작년에 신규 상장한 종목 가운데 공모가를 하회하는 종목이 61%나 된다고 하는데요.

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제이에스코퍼레이션도 그런 기업 중 한 곳입니다. 2016년 2월 4일 상장한 제이에스코퍼레이션은 그 다음 날 4만 2000원까지 올랐지만 이후 약세를 면치 못하고 있습니다. 최근 주가는 1만 4000원 수준으로 공모가 보다도 약 38% 낮은 수준입니다. 주가 약세에 가장 큰 이유는 실적으로 보이는데요. 

상장 직전 해 제이에스코퍼레이션의 실적은 크게 늘었습니다. 100억원에 못 미치던 영업이익이 2014년엔 214억원으로 전년 대비 2배 이상 늘었습니다. 매출액은 1620억원을 기록했죠. 인수, 합병 결과입니다.

글로벌 유명브랜드 핸드백을 OEM 및 ODM 형식으로 제조 및 수출해 온 제이에스코퍼레이션은 2014년 상반기에 동종업체인 CHO리미티드를 합병했습니다. 이 결과 생산능력이 약 2배 증가했고, 중고가브랜드(마이클코어스,  Kate Spade 등) 바이어를 영입했죠. CHO리미티드를 합병하기 전까지 제이에스코퍼레이션은 GUESS, DKNY 등 중저가 브랜드에 주로 납품해왔습니다.

실적이 크게 증가한데다 국내 기업 중 의류가 아닌 잡화 생산업체가 상장하는 사례는 제이에스코퍼레이션이 처음이기 때문에 관심이 매우 높았습니다. 공모가는 최상단에 결정됐고, 공모청약경쟁률은 477:1에 달했죠.

하지만 상장 이후 제이에스코퍼레이션의 실적은 부진한 모습을 보였는데요. 우선 상장하자마자 발표한 2015년 연간 실적은 다소 실망스러웠습니다. 제이에스코퍼레이션은 지난해 3월 3일 2015년 매출액 또는 손익구조 30%(대규모법인 15%)이상 변경 공시를 했는데요. 2015년 연간 매출액은 2403억원으로 전년 동기 대비 48.37% 늘었지만, 영업이익은 216억원으로 0.73% 증가하는데 그쳤는데요. 이 결과 영업이익률은 한 자리로 떨어졌습니다.

작년 상반기 실적은 더욱 실망스러웠습니다. 2016년 1분기 제이에스코퍼레이션의 연결 기준 매출액은 396억원으로 전년 동기 대비 30% 줄었고, 영업이익은 67% 급감했습니다. 2분기도 비슷했습니다. 2016년 2분기 연결 기준 매출액은 30% 감소한 425억원, 영업이익은 64% 줄어든 25억원을 각각 기록했죠.

매출 비중이 가장 높은 고객사인 Kate Spade와 문제가 생겨 수주가 감소했기 때문인데요. 하지만 제이에스코퍼레이션에 따르면 고객사 경영진이 중국 공장을 방문하는 등 여러 대응으로 관계과 회복됐다고 합니다. 

실제 최근 회복된 모습을 볼 수 있는데요. 2015년 34.24%로 가장 높은 매출 비중을 차지했던 KATE SPADE & COMPANY는 2016년 1분기 17.7%로 절반 수준으로 낮아졌습니다. 2016년 2분기엔 15.7%로 더욱 떨어졌는데요. 하지만 2016년 3분기엔 38.8%로 본래 수준으로 회복하는 모습입니다. 올해는 KATE SPADE & COMPANY 물량이 회복될 것으로 보입니다. 

또한 최근 고가 명품 브랜드(Louis Vuitton 등)의 점유율이 낮아지는 반면 Kate Spade,Michael Kors같은 20~30대를 타켓팅한 실용적인 브랜드 점유율은 상승 추세인 점도 제이에스코퍼레이션에 긍정적이죠.

여기에 더해 주요고객사들이 제이에스코퍼레이션에 주문 물량을 늘릴 가능성도 있는데요.  최근 글로벌 핸드백 업체들은 원가 절감에 민감하게 대응하며 중국에서 동남아시아로 생산기지를 이전하고 있기 때문인데요.

제이에스코퍼레이션은 베트남에 신규 공장(연간 500만 PCS)을 건설 중입니다. 작년 11월 시험 가동을 시작, 올해부터 본격적으로 생산할 것으로 보이는데요. 2014년 CHO리미티드를 인수하며 생산능력이 증가하면서 실적이 크게 늘었던 점을 생각하면 올해 또한 기대할 만 합니다.

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